[서울=뉴스핌] 고인원 기자= 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 6월 1일(현지시간)부터 보유자산을 축소하는 양적긴축(QT)에 공식 돌입한다. 연말까지 최대 5225억달러(약 654조655억원)의 유동성을 거둬들이는 규모다. 가장 최근 양적 긴축을 단행한 2017년~2019년과 비교해 훨씬 빠른 속도다.

현재 연준의 보유자산은 8조9000억달러(약 1경1272조원) 규모다. 

일각에서는 유동성이 빠르게 줄며 내년 말 기준금리를 최대 100bp(1bp=0.01%포인트) 추가로 인상하는 것과 유사한 효과를 가져올 것으로 관측하고 있다. 역사상 한 번도 경험하지 못한 규모의 유동성 회수에 어떤 부작용이 생길지는 누구도 쉽게 예측하기 어렵다는 이야기도 나오고 있다.

제롬 파월 미국 연방준비제도 의장 [사진=로이터 뉴스핌]

◆ QT 어떻게? 첫 3달 월 최대 475억달러, 이후 3개월 950억달러씩 '재투자 중단'

연준의 QT는 금리 인상과 더불어 인플레이션을 통제하는 핵심 수단이다. 연준은 2020년 시작된 신종 코로나 바이러스(코로나19) 팬데믹 이후 약 2년간 경기 부양을 목적으로 미 국채와 기관채, 주택저당증권(MBS) 등을 사들여 시중에 유동성을 투입했다.

하지만 시중에 풀린 막대한 유동성으로 수요는 치솟는 가운데 중국의 코로나 봉쇄, 우크라이나 전쟁 등으로 공급발 차질까지 더해지며 미국에서 소비자 물가가 8%를 웃도는 등 통제하기 어려운 수준으로 치닫기 시작했다. 이에 연준이 기준 금리 인상과 더불어 국채 매입을 중단하는 방식으로 시중의 유동성 회수에 나선 것이다.

[6월부터 만기 도래하는 연준 보유 채권, 자료=뉴욕 연방준비은행, 블룸버그 재인용] 2022.06.02 koinwon@newspim.com

연준은 이달 1일부터 매달 국채 300억달러, 주택저당증권(MBS) 및 기관채는 최대 175억달러 한도로 만기가 도래하는 채권을 롤오버(만기 연장) 하거나 다른 자산으로 대체하지 않는 방식으로 월 475억달러씩 보유 자산을 축소한다는 계획이다. 공식적으로는 1일부터 시작이나 실질적으로 가장 먼저 (채권) 만기가 도래하는 게 15일이기 때문에 본격적인 시작은 6월 15일부터다.

3개월 뒤에는 매달 재투자 하지 않는 규모를 국채 600억 달러, MBS 및 기관채 350억달러 한도로 두 배 상향해 12월까지 매달 950억달러씩 보유 채권을 줄인다. 이렇게 되면 연말까지 최대 5225억달러의 자산이 줄어든다.

월간 자산 축소 규모는 지난 2017년부터 2년간 이어진 QT 당시 월 최대한도였던 500억달러도 대폭 상회한다. 그만큼 전례가 없는 규모다.

웰스파고 투자 연구소는 이런 속도라면 현재 8조9000억달러 규모의 연준의 보유자산이 2023년 말까지 1조5000억달러가량 감소한 약 7조5000억달러로 줄어들 것으로 내다봤다.

그러면서 1조5000억달러 규모의 QT가 기준금리를 75~100bp 추가 인상하는 것과 비슷한 효과를 금융시장에 갖고 올 것으로 진단했다. 시장에서는 현재 0.75~1%인 정책금리가 2023년 3.25~3.50%에 이를 것으로 예상하고 있다. QT의 효과까지 더하면 2023년 중순 이후 정책금리가 4~4.5%에 이르는 효과를 금융 시장이 체감하게 될 거란 얘기다.

 ◆ QT 효과는? 실질금리 끌어올려 주식 등 위험자산 투자 매력↓

금융시장에 미칠 QT의 영향은 여전한 논쟁거리지만, 웰스파고 투자연구소와 캐피털 이코노믹스의 분석가들은 주식시장에 또 다른 역풍을 일으킬 가능성이 있다고 판단하고 있다. 

연준의 QT는 '금리 인상'과 비슷한 효과를 가져오기 때문에 실질 금리를 인상시키는 결과를 가져온다. 이로 인해 주식 등 위험자산과 금융사의 예금상품 등 안전자산과의 수익 차이가 줄기 때문에, 주식 등 위험 자산의 상대적인 투자 매력도 그만큼 떨어지게 된다. 

[웰스파고 추정 연준 대차대조표 규모, 자료=미 연준·블룸버그·웰스파고, 마켓워치 재인용] 2022.06.02 koinwon@newspim.com

개인 투자자들의 주식시장에 대한 단기 낙관론도 크게 악화한 상황에서 이는 투자자들에게 결코 반갑지 않은 소식이다.

지난달 26일 발표된 미국 개인투자자협회(AAII)의 투자심리 서베이에서 향후 6개월 강세장을 전망하는 응답자의 비율은 7주 만에 네 번째로 20%를 밑돈 것으로 나타났다. 개인 투자자들 사이 미 증시의 단기 전망에 대한 비관론이 그만큼 팽배해있다는 의미다.

피츠버그 소재 포트 피트 캐피털 그룹의 댄 아이 최고투자책임자는 "QT가 어떤 영향을 미치는지 아직 알 수 없다"며 "이 정도 규모의 QT를 해본 적이 없기 때문"이라고 설명했다.

그러면서도 그는 "QT가 시장에서 유동성을 끌어낸다고 보는 것이 타당하다"며 "이는 (주식의) 밸류에이션 멀티플에 어느 정도 영향을 미칠 것"이라고 덧붙였다. 

캐피털이코노믹스의 미국시장 수석이코노미스트인 앤드루 헌터는 "연준이 향후 몇 년간 보유 자산 규모를 3조 달러 이상 줄일 것으로 예상하는데, 이는 GDP 대비 대차대조표의 규모를 코로나19 대유행 이전 수준으로 끌어내릴 수 있을 정도"라고 말했다. 시중의 유동성이 코로나 이전 시대로 줄어든다는 의미다.

◆ QT 중단 시기는? 인플레이션, 경제 성장률 등 경제 상황에 달려

그렇다면 QT는 언제 중단될까? 헌터는 당장은 경제에 미치는 영향이 크지는 않겠지만 (경제) 상황이 악화되면 연준이 예상보다 조기에 QT를 마무리해야 할 수도 있을 것으로 봤다.

헌터는 "QT가 미 국채의 기간 프리미엄(term premium)을 끌어올리는 효과를 가져올 것"이라며 "이는 경제 성장 추가 둔화 효과와 더불어 미 증시가 직면한 역풍도 가중할 것"이라고 지적했다. 이어 "지금 시장이 직면한 가장 큰 불확실성은 연준의 QT가 얼마나 지속될지 여부다" 고 말했다.

크리스토퍼 월러 연준 이사는 지난달 30일 연설에서 QT의 효과에 대해 "여러 가지 모델과 가정을 동원해서 추정해도 효과는 몹시 불확실하다"고 말한 바 있다. 사상 최다 규모인 만큼 연준도 정확한 결과를 예상하기 힘들다는 것.

전문가들은 연준도 사상 최대 규모의 QT 효과를 장담할 수 없는 만큼 인플레이션과 경제 상황을 지켜보며 속도 조절에 나설 가능성이 크다고 보고 있다.

koinwon@newspim.com