[뉴스핌=이연호 기자] 푸르덴셜투자증권의 김운호 애널리스트는 12일 삼성전기에 대해 "주력 제품인 MLCC가 글로벌 경쟁력 강화를 통해 시장점유율을 확대하고 있다"며 "또한 LED 매출 증가에 대한 기대감과 하반기 FC-BGA 실적 개선 기대감등을 감안해 목표주가 12만원과 투자의견 '매수'를 유지한다"고 밝혔다.
또한 김 애널리스트는 "지난해 4/4분기 연결기준 매출액은 1조5602억원, 영업이익은 1522억원로 전망된다"며 "올해 성장률이 기대되기 때문에 추가적인 주가 상승여력은 있는 것으로 판단한다"고 말했다.
다음은 리포트 내용.
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 120,000원 유지
삼성전기에 대한 투자의견을 매수 유지한다. 이는 1) 4분기에도 영업이익은 섹터 내 타종목 대비로는 여전히 매력적으로 높을 것으로
기대되고 2) MLCC 관련 수급 동향도 2010년까지 호조세를 유지할 것으로 예상되고 3) LED TV 관련 매출이 2010년에 급증할 것으로 기대되고 4) 1분기 실적이 계절성에 비해서 부진의 폭이 크지 않을 것으로 전망되기 때문이다.
삼성전기의 목표주가는 120,000원을 유지한다. 적정주가는 Sum of the Parts를 통해서
산정하였다. 주력 제품인 MLCC가 글로벌 경쟁력 강화를 통해서 시장 점유율을 확대하고
있다는 점과 LED 매출 증가에 대한 기대감과 하반기 FC-BGA 실적 개선 기대감을
반영하였다. 특히 2010년의 성장률이 기대되기 때문에 추가적인 주가 상승여력은 있는
것으로 판단된다. 2010년 예상 BPS 35,673에 PBR 3.3배를 적용한 수준이다.
현재 삼성전기의 주가를 평가하는데 있어서 가장 중요한 것은 삼성LED에 대한 적정가치에
대한 평가이다. 현재 LED 산업은 도입기에서 성장기로 진입하고 있으며 성장기를 주도하는
제품은 노트북과 LCD TV이다. LCD TV 시장에서 주도적인 위치를 확보하고 있는 업체는
삼성전자인데 삼성전자는 삼성LED에서 80% 이상의 물량을 공급받고 있다. 이러한
관점에서 Cree 수준의 시가총액으로 적용하는 데는 무리가 없을 것으로 판단된다. 추후 이
부분에 대한 적용 규모는 점차 확대될 것으로 예상된다.
2010년 삼성LED의 매출액은 1.5조원 이상, 영업이익률은 20%를 상회할 것으로
전망되는데 이에 대해서 PER 20배(현재 Cree의 12개월 예상 PER 32배 수준)하면
삼성LED의 시가총액을 6조 규모로 산정할 수 있다. 그래서 삼성전기 적정주가에 LED의
적정 가치를 3조로 산정하였다.
- 4분기 연결기준 매출액은 1조 5,602억원, 영업이익은 1,522억원로 전망
2009년 4분기 매출액은 3분기와 비슷한 수준일 것으로 예상된다. 사업부별로는
1) 기판사업부가 3분기 대비 마이너스 성장할 것으로 예상되는데 이는 재고조정으로 인한
PC관련 부품 매출이 감소할 것으로 예상되기 때문이다.
2) LCR 사업부 매출액은 3분기와 비슷한 수준을 유지할 수 있을 것으로 예상된다. MLCC
관련 재고조정 폭은 크지 않았던 것으로 전망된다.
3) OMS사업부는 3분기 대비 14.9% 증가할 것으로 예상된다. 카메라 모듈이 신규
거래선으로 인해 매출액이 소폭 증가할 것으로 예상되고 LED 매출액이 3분기 대비
30% 이상 증가할 것으로 전망되기 때문이다.
4) CDS사업부는 파워 매출의 부진으로 인해서 3분기 대비 매출액은 7.6% 감소할 것으로
예상된다.
4분기 영업이익은 3분기에 비해서 감소한 1,522억원으로 전망된다. 기존 전망치에 비해
감소한 것은 3분기 대비 낮아진 환율과 성과급 관련 충당금이 주요 원인일 것으로
추정된다.
- 2010년 연결기준 매출액은 6조 3,945억원, 영업이익은 7,072억원으로 예상
2010년 삼성전기 연결 기준 매출액은 2009년 대비 14.9% 증가한 6조 3,945억원으로
추정된다. 사업부별로는 OMS사업부의 성장이 전체 성장을 주도할 것으로 예상된다. 기타
사업부는 물량 증가에 비해서 환율하락과 경쟁 심화에 따른 단가 하락이 전망되어 매출액의
증가를 기대하기 어려울 것으로 예상된다.
2010년 영업이익은 6,730억원으로 예상되는데 사업부 별로는 OMS사업부의 개선폭이
가장 클 것으로 예상된다. 이는 LED TV 물량 증가에 따른 LED 사업부의 실적 개선이
주요 원인일 것으로 추정된다.
- 2010년 1분기 매출액은 1조 4,050억원, 영업이익은 982억원으로 예상
2010년 1분기 삼성전기 연결 기준 매출액은 2009년 4분기에 비해서 9.9% 감소한 1조
4,050억원으로 전망된다. 매출액의 감소는 계절적 비수기에 따른 영향으로 분석된다.
그리고 지난 4분기에 비해서 하락한 환율의 영향도 일부 있을 것으로 추정된다. 하지만,
MLCC와 LED 매출액은 증가세를 보일 것으로 기대된다.
2010년 1분기 영업이익은 4분기에 비해서는 큰 폭으로 감소한 982억원으로 추정되는데
이는 비수기 및 환율 영향으로 인한 것으로 추정된다. LED 관련 이익은 지속적은 증가하는
추세를 보일 것으로 예상되지만 1분기 영업이익이 2010년 연중에는 최저 수준일 것으로
전망된다.
또한 김 애널리스트는 "지난해 4/4분기 연결기준 매출액은 1조5602억원, 영업이익은 1522억원로 전망된다"며 "올해 성장률이 기대되기 때문에 추가적인 주가 상승여력은 있는 것으로 판단한다"고 말했다.
다음은 리포트 내용.
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 120,000원 유지
삼성전기에 대한 투자의견을 매수 유지한다. 이는 1) 4분기에도 영업이익은 섹터 내 타종목 대비로는 여전히 매력적으로 높을 것으로
기대되고 2) MLCC 관련 수급 동향도 2010년까지 호조세를 유지할 것으로 예상되고 3) LED TV 관련 매출이 2010년에 급증할 것으로 기대되고 4) 1분기 실적이 계절성에 비해서 부진의 폭이 크지 않을 것으로 전망되기 때문이다.
삼성전기의 목표주가는 120,000원을 유지한다. 적정주가는 Sum of the Parts를 통해서
산정하였다. 주력 제품인 MLCC가 글로벌 경쟁력 강화를 통해서 시장 점유율을 확대하고
있다는 점과 LED 매출 증가에 대한 기대감과 하반기 FC-BGA 실적 개선 기대감을
반영하였다. 특히 2010년의 성장률이 기대되기 때문에 추가적인 주가 상승여력은 있는
것으로 판단된다. 2010년 예상 BPS 35,673에 PBR 3.3배를 적용한 수준이다.
현재 삼성전기의 주가를 평가하는데 있어서 가장 중요한 것은 삼성LED에 대한 적정가치에
대한 평가이다. 현재 LED 산업은 도입기에서 성장기로 진입하고 있으며 성장기를 주도하는
제품은 노트북과 LCD TV이다. LCD TV 시장에서 주도적인 위치를 확보하고 있는 업체는
삼성전자인데 삼성전자는 삼성LED에서 80% 이상의 물량을 공급받고 있다. 이러한
관점에서 Cree 수준의 시가총액으로 적용하는 데는 무리가 없을 것으로 판단된다. 추후 이
부분에 대한 적용 규모는 점차 확대될 것으로 예상된다.
2010년 삼성LED의 매출액은 1.5조원 이상, 영업이익률은 20%를 상회할 것으로
전망되는데 이에 대해서 PER 20배(현재 Cree의 12개월 예상 PER 32배 수준)하면
삼성LED의 시가총액을 6조 규모로 산정할 수 있다. 그래서 삼성전기 적정주가에 LED의
적정 가치를 3조로 산정하였다.
- 4분기 연결기준 매출액은 1조 5,602억원, 영업이익은 1,522억원로 전망
2009년 4분기 매출액은 3분기와 비슷한 수준일 것으로 예상된다. 사업부별로는
1) 기판사업부가 3분기 대비 마이너스 성장할 것으로 예상되는데 이는 재고조정으로 인한
PC관련 부품 매출이 감소할 것으로 예상되기 때문이다.
2) LCR 사업부 매출액은 3분기와 비슷한 수준을 유지할 수 있을 것으로 예상된다. MLCC
관련 재고조정 폭은 크지 않았던 것으로 전망된다.
3) OMS사업부는 3분기 대비 14.9% 증가할 것으로 예상된다. 카메라 모듈이 신규
거래선으로 인해 매출액이 소폭 증가할 것으로 예상되고 LED 매출액이 3분기 대비
30% 이상 증가할 것으로 전망되기 때문이다.
4) CDS사업부는 파워 매출의 부진으로 인해서 3분기 대비 매출액은 7.6% 감소할 것으로
예상된다.
4분기 영업이익은 3분기에 비해서 감소한 1,522억원으로 전망된다. 기존 전망치에 비해
감소한 것은 3분기 대비 낮아진 환율과 성과급 관련 충당금이 주요 원인일 것으로
추정된다.
- 2010년 연결기준 매출액은 6조 3,945억원, 영업이익은 7,072억원으로 예상
2010년 삼성전기 연결 기준 매출액은 2009년 대비 14.9% 증가한 6조 3,945억원으로
추정된다. 사업부별로는 OMS사업부의 성장이 전체 성장을 주도할 것으로 예상된다. 기타
사업부는 물량 증가에 비해서 환율하락과 경쟁 심화에 따른 단가 하락이 전망되어 매출액의
증가를 기대하기 어려울 것으로 예상된다.
2010년 영업이익은 6,730억원으로 예상되는데 사업부 별로는 OMS사업부의 개선폭이
가장 클 것으로 예상된다. 이는 LED TV 물량 증가에 따른 LED 사업부의 실적 개선이
주요 원인일 것으로 추정된다.
- 2010년 1분기 매출액은 1조 4,050억원, 영업이익은 982억원으로 예상
2010년 1분기 삼성전기 연결 기준 매출액은 2009년 4분기에 비해서 9.9% 감소한 1조
4,050억원으로 전망된다. 매출액의 감소는 계절적 비수기에 따른 영향으로 분석된다.
그리고 지난 4분기에 비해서 하락한 환율의 영향도 일부 있을 것으로 추정된다. 하지만,
MLCC와 LED 매출액은 증가세를 보일 것으로 기대된다.
2010년 1분기 영업이익은 4분기에 비해서는 큰 폭으로 감소한 982억원으로 추정되는데
이는 비수기 및 환율 영향으로 인한 것으로 추정된다. LED 관련 이익은 지속적은 증가하는
추세를 보일 것으로 예상되지만 1분기 영업이익이 2010년 연중에는 최저 수준일 것으로
전망된다.
