하나대투증권의 김민경 애널리스트는 5일 예스24에 대해 "온라인도서 시장의 높은 성장성과 우호적인 영업환경이 조성되고 있다"며 투자의견 '매수'와 목표주가 1만600원을 신규제시했다.

그는 "고객커뮤니티 강화와 높은 브랜드인지도 등으로 39.2%의 시장점유율(6월말 기준)을 유지하고 있다"며 "이를 바탕으로 지속적인 수익성 개선이 나타날 것"이라고 전망했다.


다음은 보고서 주요내용.

◆ 온라인도서 시장의 높은 성장성 + 우호적인 영업환경

동사는 인터넷을 통해 도서, 음반 및 문화상품을 판매하는 사업을 영위하고 있는 인터넷서점으로 1)국내 온라인도서시장의 높은 성장성과 2)우호적인 영업환경이 동사의 영업에 긍정적으로 작용할 것으로 판단된다. 국내 인터넷이용자수 증가로 인터넷으로 도서 및 문화상품을 구매하는 구매율이 지속적으로 상승하면서 인터넷서점의 규모도 상승하고 있으며 인터넷도서시장의 높은 성장률과 함께 상위업체의 시장점유율이 높아지는 과점화가 빠르게 진행 중으로 이들 기업의 수익성이 개선되는 전성기에 접어 들었기 때문이다.

◆ 고객커뮤니티강화 +고객충성도 → 독보적인 시장점유율 → 수익성 개선

2009년의 6월말 현재 동사의 점유율은 39.2%로 이러한 독보적인 시장점유율은 1)고객커뮤니티 강화능력 등 서비스경쟁력 2) 업계 1위의 브래드인지도와 높은 고객충성도에 기인한 것으로 판단된다. 동사는 이러한 경쟁력을 바탕으로 장기적으로 안정적인 매출을 확보할 수 있는 기반을 마련했으며 트래픽증가 → 인지도 및 고객 충성도 증가 → 시장점유율 확대라는 영업 극대화의 선순환 효과를 누리고 있는 것으로 판단된다. 수익성측면에서도 충성도 높은 고객들의 방문으로 시장점유율 확대 → 대형화 및 규모의 경제 → 가격협상력 증대 등으로 이어지는 선순환 효과를 누리고 있어 지속적으로 수익이 개선될 것으로 전망된다.

◆ 중장기 성장모멘텀 유효: 전자책(e-book)사업 진출

중장기적인 성장모멘텀 또한 유효하다. 동사는 최근 출판사를 대상으로 e-book 전송권 확보작업을 진행 중이며 연내에 전자책을 선보일 계획이다 .동사가 보유한 가입자 기반과 유통채널. 그리고 업계 10년의 경험을 바탕으로 한 협력사 (특히, 출판업계)와의 긴밀한 관계 등을 고려할 때, 사업성은 밝은 편이라고 할 수 있으며, 긍정적인 행보라고 판단된다

◆ 목표주가 10,600원 투자의견 BUY

예스24에 대한 투자의견 매수 및 12개월 목표주가 10,600원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 목표주가는 09년 예상 EPS 663원에 목표PER 16배를 적용했다. 하반기에는 신학기 시작으로 인한 도서수요와 연말 특수 등에 따라 실적이 큰 폭으로 개선될 것으로 전망되고 중장기적 성장을 견인할 전자책 사업에 대한 구체적인 내용 가시화될 것으로 기대되는 만큼, 하반기 실적모멘텀이 확대될 것으로 전망되며 주가 역시 이를 반영할 것으로 판단된다.