[뉴스핌=이유범 기자] 한국투자증권 홍종길 애널리스트는 12일 엔씨소프트에 대해 예상을 뛰어넘는 고성장세가 지속될 전망이라며 목표주가를 기존 17만9000원에서 22만원으로 상향조정한다고 밝혔다. 투자의견 '매수'유지.
홍 애널리스트는 "엔씨소프트의 1분기 실적은 AION의 국내 게임 매출 호조와 리니지 시리즈의 견조한 성과로 컨센서스를 대폭 상회했다"라며 "2분기에는 중국 로열티 수입이 발생하고 하반기에도 일본과 대만, 러시아, 미국과 유럽에서 차례로 상용화할 예정이다"라고 설명했다.
다음은 리포트 내용.
◆12개월 목표주가 22만 2천원으로 상향 조정, 투자의견 ‘매수’ 유지
엔씨소프트에 대한 투자의견 ‘매수’를 유지하고, 12개월 목표주가를 179,000원에서 222,000원으로 24.0% 상향조정한다. 근거는 세가지다.
1) AION의 국내 게임 매출 호조와 리니지 시리즈의 견조한 성과로 1분기 실적이 우리 추정치와 컨센서스를 대폭 상회해 양호했다.
2) 2분기에는 중국 로열티 수입 발생과 1분기에 지급했던 1회성 성과급 및 판매수수료 감소로 실적 호조가 지속될 전망이고, 하반기에도 일본과 대만, 러시아, 미국과 유럽에서 차례로 상용화할 예정이다.
3) 2009년과 2010년 예상 PER이 각각 17.4배와 14.5배로 시장평균보다 높으나 2009년과 2010년 순이익이 전년대비 각각 519.7%, 20.6% 증가할 전망으로 높은 성장성대비 저평가된 것으로 판단된다. 목표주가는 2009년과 2010년 예상 EPS 평균 9,858원에 목표 PER 22.6배(리니지2 상용화로 수익이 빠르게 증가했던 2004년과 2005년 PER 평균)를 적용한 것이다.
◆2009년 1분기 연결기준 매출액과 영업이익은 우리 추정치를 각각 13.9%, 25.4% 상회
2009년 1분기 연결기준 매출액과 영업이익은 1,334억원과 425억원으로 전분기대비 각각 34.5%, 221.0% 증가했다. 이는 우리 추정치를 각각 13.9%, 25.4% 상회했다. 게임 매출이 1,260억원으로 전분기대비 34.4% 증가했는데, AION 매출이 426억원으로 전분기대비 341% 늘었다.
리니지 1 매출은 전분기대비 1.6% 늘었고, 리니지2 매출은 전분기대비 1.8% 줄었다. 로열티 매출도 전분기대비 35.3% 증가했다. 영업비용은 전분기대비 5.8% 증가했는데 그쳐 영업이익률이 31.8%로 전분기대비 18.5%p 상승했다.
매출변동비와 인건비가 전분기대비 각각 49.6%, 11.1% 늘었지만, 광고선전비와 감가상각비가 전분기대기 75.4%, 6.7% 감소했다. 세전이익과 당기순이익도 각각 318.4%, 422.2% 증가했다. 길드워2 개발 중인 Arenanet이 자본잠식으로 지분법평가손실이 1.7억원밖에 반영되지 않았다.
◆2009년 순이익 전망치 1,671억원으로 54.5% 상향 조정
2009년 아이온 연결기준 매출 전망치를 기존 2,009억원에서 2,399억원으로 높인 것 등을 반영해 2009년 연결기준 매출액과 순이익 전망치를 각각 5,849억원과 1,671억원으로 15.2%, 54.5% 상향조정한다. 2009년 연결기준 매출액과 순이익은 전년대비 각각 68.6%, 552.0% 증가할 것으로 예상된다.
홍 애널리스트는 "엔씨소프트의 1분기 실적은 AION의 국내 게임 매출 호조와 리니지 시리즈의 견조한 성과로 컨센서스를 대폭 상회했다"라며 "2분기에는 중국 로열티 수입이 발생하고 하반기에도 일본과 대만, 러시아, 미국과 유럽에서 차례로 상용화할 예정이다"라고 설명했다.
다음은 리포트 내용.
◆12개월 목표주가 22만 2천원으로 상향 조정, 투자의견 ‘매수’ 유지
엔씨소프트에 대한 투자의견 ‘매수’를 유지하고, 12개월 목표주가를 179,000원에서 222,000원으로 24.0% 상향조정한다. 근거는 세가지다.
1) AION의 국내 게임 매출 호조와 리니지 시리즈의 견조한 성과로 1분기 실적이 우리 추정치와 컨센서스를 대폭 상회해 양호했다.
2) 2분기에는 중국 로열티 수입 발생과 1분기에 지급했던 1회성 성과급 및 판매수수료 감소로 실적 호조가 지속될 전망이고, 하반기에도 일본과 대만, 러시아, 미국과 유럽에서 차례로 상용화할 예정이다.
3) 2009년과 2010년 예상 PER이 각각 17.4배와 14.5배로 시장평균보다 높으나 2009년과 2010년 순이익이 전년대비 각각 519.7%, 20.6% 증가할 전망으로 높은 성장성대비 저평가된 것으로 판단된다. 목표주가는 2009년과 2010년 예상 EPS 평균 9,858원에 목표 PER 22.6배(리니지2 상용화로 수익이 빠르게 증가했던 2004년과 2005년 PER 평균)를 적용한 것이다.
◆2009년 1분기 연결기준 매출액과 영업이익은 우리 추정치를 각각 13.9%, 25.4% 상회
2009년 1분기 연결기준 매출액과 영업이익은 1,334억원과 425억원으로 전분기대비 각각 34.5%, 221.0% 증가했다. 이는 우리 추정치를 각각 13.9%, 25.4% 상회했다. 게임 매출이 1,260억원으로 전분기대비 34.4% 증가했는데, AION 매출이 426억원으로 전분기대비 341% 늘었다.
리니지 1 매출은 전분기대비 1.6% 늘었고, 리니지2 매출은 전분기대비 1.8% 줄었다. 로열티 매출도 전분기대비 35.3% 증가했다. 영업비용은 전분기대비 5.8% 증가했는데 그쳐 영업이익률이 31.8%로 전분기대비 18.5%p 상승했다.
매출변동비와 인건비가 전분기대비 각각 49.6%, 11.1% 늘었지만, 광고선전비와 감가상각비가 전분기대기 75.4%, 6.7% 감소했다. 세전이익과 당기순이익도 각각 318.4%, 422.2% 증가했다. 길드워2 개발 중인 Arenanet이 자본잠식으로 지분법평가손실이 1.7억원밖에 반영되지 않았다.
◆2009년 순이익 전망치 1,671억원으로 54.5% 상향 조정
2009년 아이온 연결기준 매출 전망치를 기존 2,009억원에서 2,399억원으로 높인 것 등을 반영해 2009년 연결기준 매출액과 순이익 전망치를 각각 5,849억원과 1,671억원으로 15.2%, 54.5% 상향조정한다. 2009년 연결기준 매출액과 순이익은 전년대비 각각 68.6%, 552.0% 증가할 것으로 예상된다.
