메가스터디, 중등온라인 부문 성장세 둔화 - 유진

기사입력 : 2008년12월24일 08:29

최종수정 : 2008년12월24일 08:29

이혜린 유진투자증권 애널리스트는 24일 메가스터디와 관련, “4/4분기 실적은 시장기대치에 부합할 것”이라며 “고등부 온오프라인 부문의 성장세는 양호하나 중등 온라인 부문은 경기악화 및 시장 내 경쟁심화로 성장세 둔화가 계속될 것”이라고 밝혔다.

다음은 보고서 주요내용.

◆ 투자포인트

4/4분기 실적 대체로 시장 기대치에 부합할 전망. 고등부 온오프라인 부문의 성장세는 비교적 양호한 것으로 파악되나, 중등 온라인 부문은 경기악화 및 시장 내 경쟁심화 영향으로 3/4분기에 이어 성장세 둔화 예상. 중등 온라인 교육 부문 경기변수에 민감한 영역으로 소비경기 부진이 예상되는 09년에도 보수적인 전망 유지

① 08년 4Q 매출액 447억원(YOY +24.9%) 예상: 고등부 및 중등부 온라인 각각 전년동기비 22%, 32% 성장, 고등부 오프라인 26% 성장 예상
② 3Q 영업이익 110억원(YOY +22.2%), OP마진율 전년동기비 0.5%p 하락 예상: 외형 성장 부진에 따른 고정비 부담 증가, 임차료 상승 및 신규 사업 투자 등의 영향

◆ 벨류에이션

목표주가 19만8000원으로 상향, 투자의견은 “보유”로 하향 조정

DCF Valuation 기준 회계연도 변경(2008Y → 2009Y)과 정부의 법인세율 인하 방침 적용에 따라 목표주가 기존의 17만2000원에서 19만8000원으로 상향 조정된 목표주가 대비 현 주가 상승여력 11.5%로 투자의견 ‘보유’로 하향 조정
DCF 가정은 WACC 11.0%(Rf 5.0%, Beta 1.0, Rp 6.0%), 영구성장률 5% 적용
신규 목표주가 2009년 추정 실적 기준 implied PER 19배
2009~2011년 3년간 EPS CAGR 18.5% 기준 PEG 1.0배 수준

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