이경민 HI투자증권 애널리스트는 24일 KT&G에 대해 "최근 주가는 하반기 예상 수출실적이 부진할 것으로 예상되어 하락세를 보였으나 내년 상반기 수출실적은 좋을 것으로 예상된다"며 목표가 10만5000원을 유지했다.


-투자의견 Buy , 목표주가 105,000원으로 유지

이 회사에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 105,000원을 유지함. 이유는 다음과 같음.

1)최근 주가는 하반기 예상 수출실적이 부진할 것으로 예상되어 하락세를 시현하였음. 그러나 하반기 부진했던 것 만큼 2009년 상반기 수출실적은 더욱 좋을 것으로 예상되어 현시점부터 향후 1년 예상실적은 변화가 없는 상황임.

2)외산잎담배(특히, 브라질산) 가격 상승으로 내년 원가율은 3~4%p 상승할 것으로 예상되었으나, 헤일화약세 및 잎담배 수입처 다변화, 국산 잎담배 사용 비중 감소 등으로 일부는 상쇄될 전망임.

3)자회사인 한국인삼공사는 3분기 명절성수기를 맞아 매출액, 영업이익 각각 20%수준의 성장세가 지속되고 있음.

4)자사주는 현재 소각할 총주식(195만주)의 약25% 정도 매입된 가운데 연말까지 동사의 자사주 매입(11월 17일 종료 예정)과 배당에 대한 메리트는 유효할 것으로 예상됨.



-향후 1년 예상 수출실적은 변한 게 없는 상황


하반기 수출부진은 수입국에서의 수요감소때문이 아닌 2008년 말 담배 유통회사인 알로코자이社와의 수출단가 재계약을 염두한 수출물량의 완급관리 측면이라는 점에서 향후 1년 예상 수출실적은 변화가 없을 전망. 재계약을 통해 수출단가가 예상보다 높게 책정될 경우 2009년 예상 수출실적을 상회할 가능성도 존재한다는 점에서 하반기 일시적 수출감소는 장기적인 관점에서 리스크요인은 아님.

또한 지난 2분기부터 대두되었던 원재료비 증가에 대한 실적리스크도 축소될 전망임. 외산잎담배 가격 상승분은 국산잎담배 사용 비중 감소(07년 44%->08년 38%), 브라질 외 인도, 아프리카 등의 수입처 다변화로 일부 상쇄할 것으로 예상되기 ��문. 더불어 최근 국제 비료가격 및 헤일화 약세도 브라질산 잎담배가격을 하락시킬 요인으로 판단됨.