대우증권 박원재 애널리스트는 14일 인탑스와 관련, "3분기 실적이 지분법 평가이익 효과를 제외하면 추정치보다 매출액, 영업이익 및 세전 계속사업이익이 각각 3.3%, 12.6%, 12.1% 하회했다"며 "다만 추정치를 하회한 것보다는 매출액 증가가 본격화되고 있다는 점에 주목해야 한다"고 평가했다.

박 애널리스트는 이어 "삼성전자 휴대폰 판매 수량 증가에 따른 수혜와 해외 생산 증가에 따른 수혜가 기대된다"고 덧붙였다.

다음은 리포트 요약이다.

-지분법 평가익 고려시 매출액 및 세전이익 3.3%, 12.1% 하회. 그러나 외형증가에 주목

인탑스의 3분기 실적이 발표되었다. 매출액은 전년동기 대비 40.8% 증가한 반면, 영업이익은 27.5%, 세전계속사업이익은 52.3% 감소하였다. 전분기와 비교하면 매출액은 15.1%, 영업이익은 29.4% 증가하였고, 세전 계속사업이익(경상이익)은 39.7% 감소하였다.

영업이익이 전년동기 대비 감소한 원인은 단가 인하(약 7%)와 조립 과정 추가로 인한 수익성 하락이며, 세전 계속사업이익의 감소는 지분법 평가이익이 인식되지 않았기 때문이다.

지분법 평가이익 효과를 제외하면 당사의 추정치보다 매출액, 영업이익 및 세전 계속사업이익이 각각 3.3%, 12.6%, 12.1% 하회한 수치이다. 하지만 추정치를 하회한 것보다는 매출액 증가가 본격화되고 있다는 점에 주목해야 한다. 이는 기존의 단순 케이스 생산업체에서 삼성전자 조립 과정의 일부를 담당하게 되는 업체로 변화하고 있는 과정이기 때문이다.


-투자의견 매수, 6개월 목표주가 47,000원 유지

인탑스의 투자의견은 매수, 6개월 목표주가는 47,000원으로 유지한다. 실적이 당사 추정치를 소폭하회 했음에도 불구하고 목표주가를 유지하는 이유는 다음과 같다.

1) 삼성전자 휴대폰 판매 수량 증가에 따른 수혜가 예상된다. 삼성전자 판매 수량 증가를 전망하는 이유는 경영진 변경으로 인한 전략 수정, 신흥 시장에서의 실적 개선, 모토로라 부진의 반사 이익이 지속될 것으로 기대되기 때문이다.

2) 조립 사업이 본격화됨에 따라 삼성전자의 동사에 대한 의존도가 높아지고, 동사는 규모의 경제를 확보하는 윈-윈(Win-Win) 전략이 가능할 전망이다.

3) 해외 생산 증가에 따른 수혜가 기대된다. 삼성전자는 07년 해외 생산 비중을 50%까지 늘릴 예정이다.


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