한화증권은 22일 한국전력과 관련, "올해부터 실적 턴어라운드 흐름 본격화될 것"이라며 "제 2의 리레이팅(re-rating)이 기대된다"고 밝혔다.

다음은 리포트 요약이다.

■목표주가 52,000원, 투자의견 buy로 coverage 개시

valuation은 roe-pbr 방법을 사용하여 roe(2007년부터 2009년까지의 예상 roe 평균값)를 고려한 적정 pbr 0.68배를 적용, 목표주가 52,000원 산출. 목표주가 기준 07년 per은 11.3배, pbr은 0.72배 수준. 목표주가는 현 주가 43,600원 대비 19% 상승 여력 있음.



■ 2007년부터 실적 턴어라운드 흐름 본격화

실적 회복 전망 이유는 1) 전기 요금 2.1% 인상으로 매출이 증가하고 2) 유가, 석탄가 등 원재료 가격의 하향안정화 기대로 연료비 절감이 기대되며 3) 원화 강세 흐름이 추세적으로 지속되면서 연료 구입 단가가 낮아지는 효과 및 외화환산 부분에서 이익이 기대되는 점 때문.



■ 발전 mix에 대한 우려는 전기 요금 인상 및 연료비 절감 효과로 상쇄 가능

정부가 제시한 제 3차 장기전력수급계획에 따르면 향후 2013년까지 발전단가가 높은 첨두부하 발전(lng 및 유류 발전)이 20% 이상을 차지해 발전 mix에 따른 한국전력 실적 우려 존재. 그러나 2006년 말 단행된 전기 요금 인상에 따른 매출 증가와 유가 및 석탄가격 하향안정화, 환율의 지속적인 하락 추세에 따른 연료비 절감 효과가 발전 mix 악화에 따른 매출 원가 증가 부분을 상당 부분 상쇄시켜 향후 실적을 크게 해칠 수준은 아닌 것으로 판단됨.


[한화증권/최지혜 애널리스트]