우리투자증권의 주간전망 리포트 요약입니다. 자세한 내용은 전문가리포트에서 보실 수 있습니다. 9월 채권시장은 통화정책의 불확실성이 해소된 가운데 수급 및 대외여건의 호조로 강세기조가 지속되었다. 월초 채권시장은 외국인 투자자의 대규모 국채선물 매도와 금통위 회의에 대한 경계감으로 인해 금리 상승세로 시작되었다. 그러나 9월 금통위 회의에서 한은 총재가 당분간 현재의 통화정책이 유지될 것임을 시사함에 따라 금리는 하락세로 반전했다. 이후 채권시장은 민간경제연구소와 IMF의 경기전망 하향 소식, 수급호조 및 우호적인 대내외변수 등으로 금리 하락 폭이 확대되었다. 결국 국고채 3년 금리는 전월말 대비 19bp 하락한 4.57%에 마감되었으며, 수익률 곡선(Yield Curve)은 국채 발행 축소 소식으로 Flattening되었다. 채권시장 이슈 분석 과거 금리인하 직전 시점과 비교하면 현재 채권시장은 이미 금리인하 기대 영역에 진입한 것으로 여겨지며, 미국의 금리인하 가능성과 수급호조가 최근의 강세를 견인하고 있는 것으로 보인다. 통화정책적인 측면에서 미국은 부동산 시장의 경착륙을 막기 위해 금리인하 필요성이 있으나, 국내의 경우에는 금리인상 필요성이 여전히 남아 있어 현재의 강세는 과도한 것으로 판단한다. 그러나 이러한 부담요인은 수급호조에 묻혀 10월 중에는 크게 부각되지 못할 것으로 예상된다. 10월 중 국채발행 규모는 Buyback 1조원 및 직매입 가능성을 감안하면 실질적으로 2조원대 수준에 불과하며, 공급물량의 축소로 수요우위의 수급상황이 예상되기 때문이다. 더욱이 2007년까지 월평균 4조원대의 국채발행만이 예상된다는 점에서 우호적인 수급상황은 앞으로도 지속될 전망이다. 다만 최근의 시장강세는 가변적인 수급요인에 주도되고 있으며, 국내 경제지표가 개선징후를 보이기 시작했다는 점을 함께 고려할 필요가 있다.10월 채권시장 전망 및 투자전략이상을 종합해볼 때 10월 채권시장은 국고채 3년물 4.50 ~ 4.70%, 국고채 5년물 4.55 ~ 4.80%의 레인지 속에서 강세기조를 이어갈 것으로 예상된다. 수익률 곡선(Yield Curve)은 국채발행 규모 축소에 따른 장기물 수요 우위로 다시 Flattening 될 것으로 보이며, 크레딧 스프레드는 대체로 축소세가 지속될 것으로 전망된다. 파생상품 시장의 경우 국채선물은 이론가 대비 Par 수준에서 움직일 것으로 예상되며, 스왑시장은 본드-스왑 스프레드의 역전 폭이 좀 더 완화될 것으로 예상된다. 10월 중 투자전략은 BM 수준으로 듀레이션을 확대하는 가운데, 장기물과 공사채 비중을 확대하는 전략이 유효해 보인다. 상대가치 측면에서는 2년 만기의 ‘통안채 매수 ? 스왑 페이’가 유효할 것으로 전망된다.