현대증권의 경제리포트 요약입니다. 참고하시기 바랍니다.월 미 비농가취업자는 시장예상(17.4만명 증가)보다 작은 12.1만명 증가한 가운데 시간당 임금은 시장예상(0.3%)을 상회하는 전월비 0.5% 상승함. 6월 미 고용지표가 경기침체와 인플레압력 확대라는 스테그플레이션 우려를 야기하고 있지만, 미 연준이 정책금리를 overshooting하지 않는 한 미 경제가 경기급랭이 아닌 감속성장할 것으로 판단함. 6월 미 고용지표, 외형상 스테그플레이션 우려 야기: 6월 미 고용지표는, 비농가취업자가 4-5월에 이어 3개월 연속 시장 예상을 하회하며 10만명대 초반의 증가에 그치는 부진한 흐름을 보인 가운데 5월 중 안정되었던 시간당 임금도 6월 중 전월비 0.5% 상승으로 확대됨으로써 외형상 미 경제가 침체되는 가운데 인플레 압력이 확대되는 스테그플레이션 국면으로 전락할 수 있다는 우려를 야기함.첫째, 6월 비농가취업자 기대가 컸던 만큼 실망도 확대: 지난 주 신뢰도가 낮은 ADP 전미고용보고서에서 6월 비농가취업자가 금리인상 확대 우려를 야기할 정도로 강한 전월비 36.8만명 증가한 것으로 발표하면서 고용확대에 대한 높은 기대가 형성되었으나, 노동부가 발표한 비농가취업자가 이에 크게 못 미치면서 실망이 증폭되며 고용부진에 의한 미 경기침체 우려를 야기함.둘째, 시간당 임금 2001년 6월이후 가장 높은 상승 기록: 반면에 미 경제의 핵심 인플레 압력에 가장 큰 영향을 미치는 시간당 임금은 6월 중 전년동월비 3.9% 상승하며 2001년 6월이후 가장 높은 상승세를 기록함으로써 미 경제의 인플레 압력이 높은 원자재가격이나 달러화 약세와 같은 일과성 요인이 아니라 노동시장의 경색이라는 지속적 요인에 노출될 가능성을 제기함.미 취업자 추세적 침체로 보기는 시기상조: 1분기 중 전월비 월평균 17.6만명 증가했던 비농가취업자가 2분기 중 월평균 전월비 10.6만명 증가하며 잠재성장률 수준의 경기확장세를 유지하는데 필요한 최소 수준(12만명-16만명)을 하회했지만, 고용의 질 개선 및 취업시간의 확대와 임금상승세 지속 등을 감안하면 미 노동시장이 침체추세에 진입한 것으로 보기는 시기상조임.첫째, 6월 미 취업자 경기침체 수준 아닌 가운데 고용의 질 개선: 6월 고용에 대해 실망이 큰 점을 제외하면 비농가취업자의 12.1만명 증가는 미 경제의 급랭을 우려할 정도의 수준은 아니며, 고용의 질면에서도 일용직 비중이 높은 건설업 취업자 및 임시직 비중이 높은 소매업 취업자가 부진하였지만 상용직 비중이 높은 제조업 취업자가 회복되고 있다는 점에서 견조한 고용증가세 유지기반인 고용의 질이 양호한 것으로 평가할 수 있음둘째, 취업자수 이외의 고용지표는 여전히 양호: 총량측면에서 취업자가 10만명대 초반의 증가세에 그쳤지만, 그 이외 고용시장 여건을 나타내는 지표인 주당 평균 근로시간 및 임금상승세가 확대되고 낮은 실업률이 지속되고 있다는 점을 감안하면 미 고용시장이 침체상태에 있기 보다는 잠재성장 수준의 경제성장을 충분히 유지할 수 있는 완만한 확장상태에 위치할 가능성이 높음.문제는 단위노동비용의 상승 가능성이나 추가지표 확인 필요: 6월 미 고용지표에서 가장 우려되는 점은 미 경제의 성장세가 둔화되는 가운데 노동시간의 연장 및 임금상승세가 확대될 경우 노동생산성이 하락하면서 단위노동비용이 확대될 수 있다는 점인데, 시간당 임금의 월별 변동성이 크다는 점에서 단위노동비용의 추세적 상승여부를 판단하기 위해서는 추가적인 지표확인 과정이 필요함.하반기 미 경제의 관건은 여전히 정책금리의 overshooting 여부: 당사는 6월 미 취업자가 시장 예상에 못 미쳤지만 심각한 경기침체 수준은 아니라는 점에서 하반기 미 경제의 관건은 여전히 노동시장의 인플레 압력을 중시하는 미 연준의 금리정책에 달려 있으며, 6월 시간당 임금상승세 확대가 영향을 줄 수 있는 정책금리의 overshooting 가능성이 중요한 것으로 판단함.하반기 미 금리인상 제한적 수준에 그치며 미 경제의 감속성장 관점 유지: 6월 고용지표로 인해 미 경제가 하반기 중 잠재성장률 수준으로의 감속성장국면을 진행할 것인지 아니면 2%대 성장마저 유지하지 못하는 급격한 경기침체국면 간의 갈림길에 위치하게 되었는데, 정책금리 인상이 5.5% 이상으로 확대될 가능성은 크지 않다는 점에서 당사는 하반기 미 경제의 감속성장 관점을 유지함.