美 연준은 13차례 연속 금리인상을 단행한 뒤 앞으로는 거시지표 결과에 따라 정책을 운용하는 단계에 도달했다고 연준 관계들이 지적했다. 이는 12월 FOMC 성명서 및 의사록이 시시한 것과 동일선상에 놓인 발언이라고 할 수 있다.현행 4.25%인 연방기금금리에 대한 평가는 "중립" 레인지의 하단부에 근접한 수준으로 평가되고 있다. 한편 세계화 등으로 인플레이션 압력이 억제되고 있지만, 개별 기업들의 사례 정보에 주목할 필요가 있을 것이란 지적도 나왔다.◆ 美 통화정책, 경제평가에 좀 더 크게 의존하는 시기 접어들어캐시 미네한(Cathy Minehan) 보스턴 연준 총재는 지난 6일(美 현지시간) 미국경제협회(AEA) 연례총회에서 행한 연설에서 "내 생각에는 현재 경제에 대한 평가가 지니는 모든 불확실성에도 불구하고 통화정책 변화가 훨씬 더 이러한 평가에 의존하는 시기로 진입한 것 같다(in my view, we may be entering a period in which policy changes are even more dependent than they have been on current readings of the economy, with all the uncertainty such readings can bring.)"고 말했다.이날 미네한 총재는 "통화정책 결정과 불확실성"을 주제로 한 연설에서 불확실성은 거시지표나 금융시장이 혼란스러운 양상을 보이는 경우와, 금융안정성에 타격을 줄 수 있는 강력한 '충격' 등 두 가지 형태로 나타나며, 연준이 이러한 불확실성을 다루는 능력이 매우 중요해졌다고 지적했다. 여기서 그녀는 연준의 '커뮤니케이션' 전략이 이러한 불확실성을 억제하거나 그 수위를 낮추는데 기여했다고 강조했다.특히 최근 수년간 근원 물가압력이 잘 억제되었기 때문에 통화정책 당국자들은 정책 운용에 영향을 줄 수 있는 불확실성을 평가하는데 더욱 주의할 필요가 있게 되었다.그녀는 이러한 불확실성을 다룰 때 표준적인 방식은 "일차적으로 중앙은행의 중요한 장기 목표, 즉 물가 안정성에 포커스를 유지하고, 주의 깊게 정책변화를 추구하며, 이러한 환경 하에서 정책결정이 지니는 중요한 리스크에 대해 상식과 판단력을 동원하는 것"이며, 극단적인 환경 하에서는 "시장을 진정시키고 신뢰를 복원하기 위해 일시적이지만 방대한 유동성을 공급하는 것이 불확실성을 해결하는데 사활적인 중요성을 지닌다"고 설명했다.마지막으로 미네한 총재는 FOMC의 커뮤니케이션 전략이 불가피하게 진화하는데, 정책결정자들은 이러한 커뮤니케이션이 가지는 파워를 인식하는데 있어 주의를 기울일 필요가 있을 것이라고 강조했다.◆ 12월 고용지표 '흥미로운 고려요인' 될 듯 - 미네한이날 미네한 총재는 12월 고용보고서 결과에서 신규일자리 수가 시장의 컨센서스를 크게 밑돌게 나온 점에 너무 의미를 크게 부여해서는 안 될 것이라고 경고하면서도, 이 지표결과가 중앙은행의 판단에 "흥미로운 투입물(interesting input)"이 될 것이라고 예상했다.그녀는 이러한 지표를 볼 때는 대개 3개월 내지 4개월 정도의 이동평균치를 사용하는 방식을 선호한다고 밝혔다. 12월 신규일자리 증가 폭은 시장의 컨센서스를 크게 밑돌았으나 11월 수치가 30만5,000개로 대폭 상향수정된 바 있다. 현행 연방기금금리가 경제성장을 부양하지도 억제하지도 않는 수준이라고 보느냐는 질문에 대해 미네한 총재는 구체적인 수치를 제시하기는 거부한 채 4.25%인 현재 금리는 "레인지의 하단 부근에 근접해 있다(is somewhere near the bottom end of the range)"고 말했다.연준의 투명성 확대가 최근 수익률곡선의 행태에 영향을 준 것 같으냐는 질문에 대해 그녀는 미래 인플레이션 수준에 대한 금융시장의 불확실성이 감소한 것이 수익률곡선의 형태를 결정짓는데 한 몫했을 것이라고 지적하고, 또한 "중앙은행의 신뢰성(credibility)이 핵심적인 요소"라고 말했다.◆ 세계화 덕분에 인플레 억제돼, 기업 개별정보에 주목해야 - 피셔 한편 이날 리처드 피셔(Richard Fisher) 댈러스 연방은행 총재는 "세계화가 통화정책에 미친 영향"을 주제로 한 연설에서 자신은 인플레이션 압력을 억제해야 한다고 보는 입장이며, 증가일로에 있는 美 재정적자에 대해 우려하는 편이라고 밝혔다.피셔 총재는 "인플레이션 압력을 억제하는 것이 중앙은행의 성스러운 임무"라면서, 다만 세계화의 힘들이 인플레이션 압력을 낮은 수준으로 유지할 수 있도록 도왔다고 설명했다.그는 "연준이 더 빠른 경제성장에도 불구하고 인플레이션을 억제한 것은 세계화가 아니었다면 불가능했을 것"이라고 강조했다.이날 피셔 총재는 단기 경제흐름과 향후 전망에 대해서는 별다른 언급을 내놓지 않았다. 대부분의 연설은 세계화와 자유무역에 따른 혜택에 할애되었으며, 이러한 주제는 그가 이전 연설에서도 반복적으로 강조한 바 있는 것들이었다.다만 그는 "재정적자가 지니는 함의"에 대한 자신의 우려를 전하면서, 자신의 정책결정이 정부의 초과 재정지출에 이용되지 않기를 바란다고 말했다. 또 그는 "재정적자와 보호무역주의로 인해 금리가 필요한 수준보다 더 높아질 수 있다"고 주장하기도 했다.한편 피셔 총재는 '필립스 곡선'의 사례를 들면서 준진에 의거한 통화정책에 대한 강한 거부감을 드러냈다. 그는 "필립스곡선 혹은 국내 "생산용량의 제약" 그리고 "산출갭(output gap)등의 배후에 놓인 계량경제학적 계산은 내 생각으로는 더 이상 존재하지 않는 세계에 대한 가정에 근거하고 있다"고 강조했다.좀 더 넓게 본다면 "이전 낡은 경제학적 모형은 세계화된, 서로 밀접하게 연관되고 확장된 경제에는 더이상 적용되지 못한다"고 피셔 총재는 지적했다. 그는 이런 변화로 "다수 경제전문가들이 의아하게 생각하는 지점, 즉 거의 20년 가까이 미국경제가 경험한 장기의 강력한 확장국면에 인플레이션 압력이 나타나지 않은 점"을 설명할 수 있을 것 같다고 주장했다.또 피셔 총재는 그린스펀 의장의 의지를 따라 1990년대에 기업으로부터 획득한 개별사례 정보에 근거하여 금리인상을 연기한 적이 있다며, 정책결정자들이 이러한 정보에 귀기울이는 것이 중요하다고 말했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com