달러/엔 환율이 105선 이하로 추가 하락할 것이라는 전망이 제기됐다. 그러나 유로존 경제가 좋지 않아 유로/달러 상승세는 더 이상 힘들 것이라는 지적이다. 모건스탠리(Morgan Stanley)의 스티븐 젠(Stephen L. Jen) 외환담당 수석이코노미스트는 이미 유로/달러가 고점을 지났다고 평가하면서 올해 연말까지 유로/달러가 하락할 수 있다고 전망했다.특히 달러/엔 그리고 유로/엔이 모두 현재 거래되고 있는 수준보다 하락할 것이란 전망을 내놨다.그는 달러/엔 적정환율이 일본 경제의 회복세에 따라 105엔 선보다 낮아질 가능성이 있으며, 인플레 압력이 강화될 경우 일본 재무성의 개입정책이 다소 후퇴할 가능성이 충분히 있다고 설명했다.그는 유로/달러가 추가 상승해야 한다는 견해에는 동의할 수 없으며, 유로/달러는 이미 하락 쪽으로 균형이 기울어진 상태라고 강조했다.◆ 달러 약세 펀더멘털의 변화, 적정가치로 관심 이동먼저 그는 현재 미국 달러 약세 여부는 경상수지 적자가 아니라 적정가치 여부에 달려있다고 지적했다. 스티븐 젠의 평가에 따르면, 현재 미국 달러화는 자신들이 연말 예상 적정환율과 비교할 때 주요 6대 통화대비 약 5∼10% 고평가되어 있는 상태다. 그러나 젠은 이 정도 편차는 무시해도 좋은 수준이며, 경상수지 적자가 GDP 대비 4∼5%면 위험하며 즉각 감소시켜야 한다는 발상도 수긍하기 힘든 부분이라고 지적했다.또 젠은 이제까지 달러약세 펀더멘털로 지적되어 온 미국의 쌍둥이적자 규모가 지난 해 3/4분기를 기점으로 고점을 지나고 있으며 이것이 최근 달러의 구조적 약세 지형을 실질적으로 변화시켰다고 평가했다.◆ 유로/달러 적정수준보다 고평가, 반등 가능성은 ECB 용인 여부에 달려스티븐 젠은 유로/달러의 경우 적정 환율에 비해 지나치게 고평가되어 있으며 만약 다시 1.35달러까지 급반등한다면 ECB가 시장개입에 나설 것이며, 그 결과 ECB의 승리가 예상된다고 강조했다. 또 유로존 경제가 G7 중에서 상대적으로 열악한 국면을 나타내고 있어 유로화는 더 이상 달러 약세의 대상통화로 적합하지 않다고 그는 덧붙였다.다만 그는 미국 고용시장 불안과 경기회복 의문이 가중될 경우, 그리고 부시행정부가 보호주의 압력에 굴복하는 경우에는 유로/달러가 일시적으로 상승할 가능성이 있지만, 무엇보다 유로/달러 상승은 ECB의 용인여부에 달렸다고 강조했다.◆ 달러/엔 적정수준은 105엔, 日 경기회복세 따라 더 낮아질 수도스티븐 젠은 달러/엔의 경우 105엔 선이 적정수준이라고 보면서, 현재 106∼107엔 수준보다 하락할 것으로 전망했다. 그는 현재 달러/엔이 적정 수준에 비해 그렇게 높지 않은 수준이지만, 일본 경기회복 추세가 강화될 경우 적정환율 수준이 105엔보다 더 낮아질 가능성이 있기 때문에 이에 따라 추가하락세가 예상된다고 주장했다.또 그는 인플레 압력이 강화될 경우 일본은행(BOJ)이 계속해서 재무성의 시장개입의 편의를 봐주기 힘들 수 있고 재무성 역시 하반기 인플레 압력이 강화될 경우에 대비해 국채시장의 안정을 위해 개입전선에서 한발 물러날 가능성이 있다고 분석했다. [뉴스핌 Newspim 취재본부] 김사헌 기자 herra79@newspim.com