이 기사는 7월 6일 오전 10시51분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 이번 주 미국 주식시장의 최대 초점은 8일(현지시간) 공개되는 연방준비제도(연준)의 6월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 의사록이다. 신임 케빈 워시 의장이 연준의 정책 방향 안내를 자제하겠다고 한 가운데 의사록은 향후 정책금리 경로를 가늠할 몇 안 되는 창구다.

의사록 내용에 따라 최근 주식시장 순환매 흐름의 강도가 달라질 수 있다. 최근 소형주와 경기민감주가 경기 낙관론에 따라 강세를 주도했지만 이들 종목 다수는 금리 변동에 민감하다. 다만 지난주 고용통계 발표를 계기로 금리 인상 우려는 한풀 꺾인 상태다.

◆반도체 2주째 하락

미국 주식시장은 지난주에도 순환매 흐름이 계속됐다. 대형 주가지수 모두가 상승해 표면상 전반적인 강세로 읽히나 경기민감주나 전통 업종으로의 이동이 이어졌다. 다만 지난주 순환매는 대형주로 국한됐다. 대형 경기민감주가 다수 편입된 다우존스 산업평균지수가 주간 1.9% 올라 최고가에서 마감한 가운데 소형주 주가지수 러셀2000은 0.5% 하락했다.

최근까지 시세를 주도한 반도체 관련주는 2주째 떨어졌다. 메타의 클라우드 사업 신설 검토 소식이 불러온 인공지능(AI) 반도체 과잉론과 차익실현 욕구가 함께 더해진 탓이다. 필라델피아 반도체주가지수는 9%의 주간 낙폭을 기록했다. 종합 메모리 반도체 회사 마이크론테크놀로지(MU)는 14% 하락했다.

◆FOMC 의사록 초점

이번 주 FOMC 회의 의사록에서 주식시장의 관심은 '금리 인상의 조기 실현 가능성'에 있다. 지난달 FOMC 회의 이후 금융시장은 정책금리가 12월이 아니라 9월까지 인상될 확률을 높게 책정해 가격에 반영했다. 워시 의장의 '인플레이션 억제' 의지 피력과 점도표를 통해 드러난 위원들의 인상 선호 입장 때문이다. 인플레 동향에 대한 평가가 해석의 중점이 될 것으로 보인다.

다만 최근 금융시장의 정책금리 인상 관측은 누그러진 상태다. 아직 연내 1회 인상을 유력하게 보지만 종전의 장담 분위기에서는 후퇴했다. 지난주 공개된 6월 고용통계에서 신규 취업자 수가 예상의 절반 수준에 그쳤고 직전 두달 수치까지 하향 수정돼 고용 창출 추세의 둔화가 확인됐다는 판단 때문이다.

일부 이코노미스트는 연내 동결론으로도 전망을 바꾸고 있다. 제프리스의 토머스 사이먼스 이코노미스트는 "고용 증가세 둔화를 고려하면 올해 인상이 필요할 가능성은 매우 낮다"고 평가헀다. 골드만삭스애셋매니지먼트의 케이 하이 최고투자책임자(CIO)도 연내 동결 유지를 전망으로 제시했다.

◆순환매 지속성

의사록이 시사하는 연준의 정책금리 경로는 최근 주식시장의 순환매 흐름에 영향을 미칠 가능성이 있다. 정책금리 인상 관측이 재차 고조되면 시장금리가 다시 올라 금리 변동에 취약한 소형주나 경기민감주의 상승세에 부담을 얹힐 가능성이 있다.

금리가 추가 상승해도 소형주나 경기민감주 강세는 계속될 수 있다는 주장도 제기된다. 관련주 강세는 경제에 대한 낙관적인 평가 때문이라는 거다. 이란전쟁 이후 시장금리가 급등했음에도 불구하고 관련주 강세가 이어졌다는 것이 그 증거라는 게 순환매 지속론자들의 주장이다.

강세론자들에 따르면 과거 금리 인상 국면은 과거 소형주에 우호적이었다고 한다. 제프리스에 따르면 소형주는 금리 인상 직전 6개월간 평균 10% 상승해 대형주 성과를 앞지른 것으로 조사됐다. 금리 인상 전망은 대체로 경제가 호조인 상황에서 나오는 만큼 소형주에는 반드시 악재가 아니라는 점을 역설하는 통계다.

소형주 강세의 지속 여부는 이익 성장이 밸류에이션 부담을 상쇄할 수 있느냐에 달렸다는 분석이 따른다. 아이셰어스 러셀2000 ETF의 PER(포워드) 26배를 웃도는 수준으로 S&P500의 20배 남짓 대비 28% 높다. 제프리스는 러셀2000 구성 기업 이익이 올해 연간 15.7% 늘어 대형주와의 격차를 상당 부분 좁힐 것으로 전망하고 이 정도 이익 개선이면 프리미엄이 정당화될 수 있다고 했다.

◆SK하이닉스 나스닥 상장

반도체 관련주가 2주간의 하락을 딛고 반등할지도 관심이 모인다. 상반기 강세를 이끈 메모리 반도체 수요가 계속될 것이라는 게 반등 기대의 근거다. 뱅크오브아메리카(BofA)의 비벡 아리아 애널리스트는 AI 산업이 투자수익률 방어 단계에서 칩과 전력 같은 물리적 제약 대응 단계로 옮겨가고 있다고 진단하고 메모리 칩 공급 상황과 가격 인상폭이 계속해서 핵심 변수 역할을 할 것으로 전망했다.

오는 10일 예정된 SK하이닉스의 나스닥 상장은 반도체주 투자 심리를 가늠할 재료로 거론된다. 전문가 사이에서는 SK하이닉스 밸류에이션의 마이크론과의 격차 축소 여부를 주목한다. 블룸버그통신에 따르면 SK하이닉스의 PER(포워드)는 6.2배로 경쟁사 마이크론 7배를 밑돈다. 손버그인베스트매니지먼트의 디 저우 포트폴리오 매니저는 "SK하이닉스는 AI 메모리 사이클에 대한 가장 매력적인 순수 투자처 중 하나"라고 했다.

한편 이번 주에는 다음 주 대형 은행 실적을 앞두고 펩시코(PEP)와 델타항공(DAL)이 2분기 결산을 먼저 내놓는다. 펩시코(9일) 결산은 미국 소비 상태를 간접 가늠하는 역할을 할 것으로 예상되고 델타항공(10일)은 이란전쟁발 에너지 충격 여파에 대한 회복 여력을 가늠할 재료로 간주된다. 발표 시점은 두 종목이 이르지만 분기 실적 흐름을 대표하는 지표로는 소비와 대출, 기업 자금 활동을 폭넓게 반영하는 대형 은행 결산이 먼저 꼽힌다.

bernard0202@newspim.com