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[GAM] ②AI 설비투자 피크? 엔비디아 결산, 주목할 점은

기사입력 : 2025년02월25일 15:30

최종수정 : 2025년02월25일 16:41

최근 결산 다음 날 주가 반응은 부정적
투자자들의 프리미엄 부여도 약화 추세
개인은 매수, 중단기 추세선 회복 과제

이 기사는 2월 25일 오후 3시20분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

<AI 설비투자 피크? 엔비디아 결산, 주목할 점은①>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 당시 모두 결산과 가이던스 모두 애널리스트의 컨센서스를 웃돌았음에도 불구하고 부정적인 주가 흐름이 나온 것은 투자자들의 기대치가 훨씬 위에 있었기 때문이라는 설명이 많았다. 실적의 상회폭이 예전만큼의 '감동'을 주지 못했다는 것이다. 지난 8개 분기 매출액 평균 상회폭은 약 6%다. 일각에서는 현재 매출액 전망치 최고값 421억달러(추정치 평균 대비 10% 높은 수준) 정도는 달성해야 긍정적인 반응을 이끌어낼 수 있다고 보기도 한다.

주가 급등으로 표현됐던 투자자들의 열렬한 지지가 점차 수그러드는 현상은 최근 엔비디아의 밸류에이션 추이에서도 살펴볼 수 있다. 엔비디아의 주가는 애널리스트들의 이익 전망치가 상향됐음에도 불구하고 작년 11월부터 현재까지 등락을 거듭하며 하락세를 그린다. 투자자들이 예전 만큼 실적 전망 상향에 고무되지 않고 있으며 미래를 낙관하는 정도도 종전보다 줄였다는 의미다. 엔비디아의 주가수익배율(PER, 포워드)는 작년 11월 43배에서 현재 33배로 축소된 상태다.

다만 JP모간에 따르면 현재 엔비디아 주식은 여전히 개인투자자들을 중심으로 저가메수세가 아직 활발히 전개되고 있다고 한다. 엔비디아 주가의 하루 변동폭을 2배 추종하는 레버리지 ETF인 NVDL과 NVDU 모두 각각 6억달러와 1억달러 투자금 순유입을 기록 중이다. 단일 주식에 대한 레버리지 ETF는 개인투자자 사이에서 거래가 많이되는 상품으로 이들의 투자심리를 읽을 수 있는 지표로도 활용된다.

엔비디아의 주가는 현재 130.28달러(24일 종가)로 올해 들어 4% 하락 중이다. 지난달 말 장기 추세선인 200일 이동평균선을 밑돌았다가 다시 회복했지만 현재 중단기 추세선인 100일선과 50일선은 밑돌고 있다. 최근에는 50일선이 100일선을 하회했다. 당장 200일선의 지지력을 확인했다는 점에서는 긍정적이지만 본격적인 시세 탄력의 회복을 위해선 두 추세선을 회복해 정배열 구조로 복원하는 것이 과제로 남았다는 설명이 뒤따른다.

5. 월가 코멘트

다음은 월가 애널리스트들의 엔비디아 실적에 대한 코멘트를 번역한 것이다.

◆캔터피츠제럴드 C.J. 뮤즈 애널리스트

"엔비디아의 예상치 상회와 상향 조정은 이제 시계처럼 작동하고 있다. 본질적으로 가이던스보다 20억달러를 상회하고 매출액 가이던스는 직전 분기에 제시했던 것보다 20억~25억달러 상향하는 경향이 있었는데, 이는 2023년 초부터 일반적으로 유지돼 왔다. 이러한 일관성의 문제점은 이제 이것이 기준선이 돼 일반적인 예상치 상회/상향 조정은 더는 보상받지 못하게 됐다는 점이다. 그리고 이번 분기에는 엔비디아의 실적/가이던스가 이러한 최근 추세에 부합하여 안정적으로 컨센서스를 상회할 것으로 전망되지만 상회 폭은 매우 작을 것으로 예상한다(상승과 최근 추세에서 벗어날 가능성은 블랙웰이 본격화되는 2026회계연도 2분기에 더 높을 것이다)"

◆모간스탠리 조셉 무어 애널리스트

"단기적 펀더멘털이 강하다고 생각한다. 60일 전보다 여러 수준에서 개선이 있었다. 당초 엔비디아가 2025회계연도 4분기 실적에서 기대치를 상회하고 2026회계연도 1분기분 대해서는 컨센서스 수준으로 가이드할 것으로 예상했지만, 호퍼 칩의 수요가 감소하고 있고 특히 GB200 폼팩터(하드웨어의 물리적 크기, 형태 등을 지칭)와 관련된 블랙웰 아키텍처의 초기 출시 과정에서 어려움이 있어서, 이러한 실적 목표를 달성하기 위해서는 엔비디아가 상당한 노력을 기울여야 할 것이다. 다만 몇 주 전에 우리가 표현했듯이 이제 우리는 두 가지 문제 모두에 대해 더 편안함을 느낀다"

◆멜리우스리서치 벤 라이츠 애널리스트

"우리는 젠슨 황 최고경영자(CEO)부터 딥시크, 중국, 블랙웰 증산에 이르기까지의 견해를 듣고 싶다. 주가는 지금 침체기에 있으며, 이러한 우려로 인해 완전히 8개월 동안 기본적으로 변동이 없는 채로 최고점 대비 10% 하락했다. 엔비디아가 이미 블랙웰(B100s, B200s, GB200s)로의 제품 전환을 다루고 있다는 것은 잘 알려져 있다. 이 제품 전환 과정은 여러 '제약 조건'들과 '기술적 복잡성(액체 냉각 시스템 필요)' 때문에 처음 예상했던 것보다 약간 더 까다로운 상황에 직면했다. 그러나 2026회계연도 2분기까지의 판매 전망은 여전히 좋아 보인다. 이미 3월에 열릴 GPU 기술 컨퍼런스(GTC)에서 공개될 가능성이 크고 올해 연말(일반연도)까지 출하될 블랙웰 울트라(GB300)에 대한 소문이 많다. 종합하면 이는 엔비디아가 2026회계연도 1분기에 대해 평소보다 더 컨센서스에 가까운 수준으로 가이드하고, 정말 큰 상승은 1~2개 분기 뒤에 있을 수 있다는 의미일 수 있다"

◆레이먼드제임스 스리니 파쥬리 애널리스트

"공급망 문제로 인해 단기적으로 실적이 부진할 가능성이 있어서, 엔비디아 경영진이 향후 몇 분기에 대해 의도적으로 소프트한(비교적 보수적인) 가이던스를 제시하더라도 놀라지 않을 것이다. 우리는 딥시크와 같은 효율적 모델 또는 ASIC(맞춤형 반도체) 경쟁의 영향에 대해 지나치게 우려하지 않으며 특히 GTC 컨퍼런스를 앞두고 어떤 하락도 기회로 본다"

◆로젠블라트 한스 모세스만 애널리스트

"우리는 엔비디아의 2025회계연도 4분기와 2026회계연도 1분기 가이던스에 대해 소폭의 예상치 상회와 소폭의 상향 조정(직전 분기 제시한 가이던스 대비)을 기대한다. 모든 이목은 블랙웰 코멘트에 집중될 것이며, 우리는 경영진이 2025회계연도 4분기부터 블랙웰 출하가 시작되고 2026회계연도 전체에 걸쳐 수요가 계속 공급을 초과할 것이라는 점을 재확인할 것으로 예상한다. 우리는 올해가 진행됨에 따라 블랙웰 출하가 가속화되어 2026회계연도 하반기에는 더 강한 실적을 보일 것으로 예상한다"

bernard0202@newspim.com

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"미중 관세협상, 명백한 중국의 승리" [베이징=뉴스핌] 조용성 특파원 = 미중 관세협상에 대해 중국내에서는 미국에 대항해 '승리'를 거뒀다며 고무된 분위기다. 중국의 매체들은 13일 일제히 미중관세협상 결과를 보도하고 나섰다. 관영매체들은 '승리했다'는 표현을 자제하고 있지만, 협상이 성공적이었다는 논조를 유지했다. 중국의 SNS상에서는 미국에 대항해 중국이 승리했다는 반응 일색이다.  12일 미중 양국의 협상단은 스위스 제네바 공동성명을 통해 미국은 중국에 대한 추가 관세율을 145%에서 30%로, 중국은 미국에 대한 관세율을 125%에서 10%로 낮추기로 했다. 공동성명에서 양국은 추가적인 협상을 벌이기로 했다고 밝혔다. 이는 5년전인 2020년 1월 타결됐던 미중 관세협상 결과와는 차이가 크다. 당시 중국은 2000억달러 규모의 미국 제품 구매할 것을 약속했고, 강도 높은 지재권 보호 , 금융 서비스 시장 개방, 환율 투명성 강화 등을 보장했다. 이에 대한 대가로 미국은 관세를 일부 인하했다. 하지만 이번 미중 관세협상에서는 양국이 모두 동등하게 115%의 관세를 취소하거나 연기했다. 중국의 미국산 물품 구매나 시장개방에 대한 약속은 없었다. 양보 일변도였던 5년전과 달리 이번 미중 관세협상은 공평하고 평등했다는 평가가 나오는 이유다. 미국 매체 블룸버그는 "이번 미중 무역협상에서 중국은 기대할 수 있는 최고의 결과를 얻었고, 미국은 끝내 양보했다"며 "시진핑(習近平) 주석의 강대강 전술이 효과를 거뒀다고 평가했다. 중국 매체 관찰자망은 "양국의 제네바 경제·무역 회담 공동성명 발표는 중국이 무역 전쟁에서 거둔 중대한 승리이자 중국이 투쟁을 견지한 결과"라며 "미국의 무역 괴롭힘에 맞서 항쟁할 용기가 조금도 없는 국가들과 비교하면 이번 승리의 무게가 더 무겁다"고 논평했다. 광다(光大)증권은 13일 보고서를 통해 "중국은 국제 무역 투쟁에서 패권을 두려워하지 않고 굳건하게 맞선 결과 단계적인 승리를 거두었다"고 설명했다. 이어 "중국은 가장 먼저 미국에 대등한 보복성 관세를 부과하는 한편 국내적 국제적으로 대응조치를 내놓았다"고 덧붙였다. 자오상(招商)증권은 "중국은 미국과 공평하고 평등한 협상을 진행했으며, 실질적인 성과를 거두었다"고 호평했다. 이어 "중국은 우호적인 국가들을 확보하고 있었으며, 중국 경제의 대미 의존도를 낮췄고, 기술 진보와 군사력 확충 등이 이뤄졌다는 자신감을 바탕으로 이같은 성과를 냈다"고 분석했다. 여론이 지나치게 고무되는 것을 경계하는 논설기사도 나왔다. 신화사는 '중미 경제무역 회담이 세계 경제 압박을 낮추고 신뢰를 증진시켰다'라는 제목의 논설에서 "양국의 대화 재개는 기쁜 일이지만, 양국간의 의견 차이 해소는 복잡하고 어려우며 장기간이 소요된다는 점을 잊지 말아야 한다"고 강조했다. 중국 오성홍기와 미국 성조기 [사진=로이터 뉴스핌] ys1744@newspim.com 2025-05-13 09:53
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대법 "대법원장 청문회 출석 곤란" [서울=뉴스핌] 이성화 기자 = 대법원은 조희대 대법원장과 대법관들이 오는 14일 예정된 '사법부의 대선개입 의혹 진상규명 청문회'에 출석하지 않겠다는 입장을 국회에 전달했다. 대법원 관계자는 12일 기자단 공지를 통해 "재판에 관한 청문회에 법관이 출석하는 것은 여러모로 곤란하다는 입장"이라며 "출석 요청을 받은 16명의 법관 모두 '청문회 출석요구에 대한 의견서'를 국회에 제출했다"고 밝혔다. 조희대 대법원장. [사진=뉴스핌DB] 앞서 대법원 전원합의체는 지난 1일 이재명 더불어민주당 대선 후보의 공직선거법 위반 혐의 사건에서 무죄를 선고한 항소심 판결을 파기하고 유죄 취지로 사건을 파기환송했다. 민주당은 대법원이 이 후보 사건을 이례적으로 신속하게 심리·선고해 사실상 대선에 개입했다며 대법원장에 대한 청문회를 열기로 했다. 국회 법제사법위원회는 지난 7일 전체회의에서 국민의힘 의원들이 퇴장한 가운데 청문회 실시계획서 채택과 증인·참고인 출석 요구 등을 의결했다. 청문회 증인으로는 조 대법원장과 판결에 관여한 대법관 11명이 전원 채택됐으며 대법원 수석·선임재판연구관, 대법원장 비서실장, 법원행정처 사법정보화실장 등 판사들도 포함됐다.  shl22@newspim.com 2025-05-12 18:24
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