'밸류다운' 지수인가...'합병 논란' 두산밥캣·'기준 미달' 하이닉스 편입

기사입력 : 2024년09월26일 15:36

최종수정 : 2024년09월26일 15:36

두산, 지배구조 재편 '밸류업 역행'·하이닉스, 2년 합산 적자
고PBR, 포스코DX 등 포함...UBS "밸류업 종목 할말 잃어"

[서울=뉴스핌] 이윤애 기자 = 한국거래소가 발표한 '코리아 밸류업지수'에 편입한 100개 기업에 밸류업(기업 가치 제고)과 거리가 있는 기업들이 대거 포함되면서 논란이 지속되고 있다. 최근 지배구조 재편 과정에서 '밸류업 역행' 비판을 받은 두산밥캣 등이 대표적이다. 고PBR(주가순자산비율) 기업인 한미반도체 포스코DX, 2년 합산 손익이 적자인 SK하이닉스가 편입되기도 했다.

반면 대표적 고배당 업종인 통신주와 주주환원에 적극적인 KB금융지주와 하나금융지주, 삼성생명보험 등이 탈락되면서 의구심이 확산되고 있다.

[서울=뉴스핌] 한기진 기자 = 2024.09.26 hkj77@hanmail.net

26일 한국거래소에 따르면 이번 밸류업 지수 종목 선정방식은 ▲시장대표성 ▲수익성 ▲주주환원 ▲시장평가(PBR) ▲자본효율성 등 5단계 스크리닝을 적용했다. 선정기준 적용 시 특정 산업군에 편중되거나 소외되지 않고 고르게 편입될 수 있도록 '상대평가 방식'도 채택했다.

하지만 구체적인 편입 종목을 따져보면 정부가 밸류업 프로그램 도입을 발표하며 강조했던 주주환원 가치와 거리가 먼 기업들이 대거 편입됐다.

이번 밸류업 지수에 편입된 두산밥캣은 '밸류업 역행' 비판을 받은 기업이기도 하다. 최근 두산그룹이 지배구조 개편을 목적으로 두산밥캣과 두산로보틱스를 합병한다는 계획을 발표했다가 시장과 금융당국으로부터 거센 비판을 받고 철회했다.

두 회사의 합병비율이 문제였다. 두산밥캣은 지난해 매출 9조7000억원, 영업이익 1조4000억원을 거둔 '현금 창출원(캐시 카우)'인 반면 로보틱스는 지난해 매출 530억원에 192억원의 적자를 기록했다. 하지만 두 회사의 합병비율을 밥캣 1주당 로보틱스 0.63주로 책정하며 논란이 됐다.

기준 미달 기업도 포함됐다. SK하이닉스는 2년 합산 손익이 9209억원으로 적자를 시현하고, 밸류업 예고 공시도 없었지만 밸류업 100개 종목에 포함됐다. 거래소는 "정성적 평가를 반영했다"고 설명하지만 시장은 납득하기 어렵다는 반응이다.

이미 고평가를 받고 있는 기업들이 포함된 점도 논란이다. 전문가들은 공개된 밸류업 지수를 살펴보니 당초 정부가 발표한 저PBR이 아닌 고PBR 중심으로 편입됐다고 입을 모았다.

한미반도체는 PBR 18배, 포스코DX 9.8배에 달한다. 뿐만 아니라 PBR 4배 이상인 기업이 17개에 달한다.

이웅찬 iM증권 연구원은 "밸류업 정책은 초기에는 저PBR 종목이 수혜를 받을 것처럼 판단됐지만 밸류업 지수는 PBR 하위 종목을 편입 배제하는 방향으로 설계됐다"며 "저PBR 종목을 제거한 결과 고평가 종목에 대한 투자로 연결되는 한계점이 나타난다"고 진단했다. 스위스 투자은행(IB)인 UBS는 "100개의 편입 종목을 보고 할 말을 잃었다"고 강하게 비판했다.

배당과 자사주 소각 여부만 따져 배당 수익률, 배당성향 등 질적인 부분이 고려되지 못했다는 지적도 나온다.

iM증권에 따르면 지수 편입 종목 100개 중 배당 수익률이 2%보다 낮은 종목은 53개를 차지한다. 배당성향 20%를 밑도는 종목은 54개, 10% 미만도 8개나 된다. 하나증권은 밸류업 지수의 배당수익률 2.2%은 코스피200의 2.3%보다 낮다고 분석했다.

[서울=뉴스핌] 이윤애 기자 = 종목 선정방식 [표=한국거래소] 2024.09.24 yunyun@newspim.com

이경수 하나증권 연구원은 "배당수익률이 높은 정도와 자사주 소각 규모가 중요한 것이 아니라 2년간 이벤트 유무로 처리한 결과"라고 꼬집었다. 신희철 iM증권 연구원은 "개별 기업들로 볼때 주주 환원 및 수익성과 거리가 먼 종목들 역시 다수 포진했다"고 진단했다.

그 결과 시장에서 당연히 포함될 것이라 예상했던 고배당주들은 대거 탈락했다. 금융업종의 KB금융과 하나금융지주, 통신업종의 SK텔레콤, KT 등이 밸류업 지수에 미포함 됐다.

특히 KB금융과 하나금융지주에 대해서는 금융업종의 시장상황을 제대로 반여하지 못한 결과라는 비판도 이어진다. 금융·부동산 부문에 속한 KB금융과 하나금지주는 PBR이 각각 0.51배, 0.4배로 최종 탈락했다. 하지만 은행주의 경우 지난해까지 주가가 매우 부진해 2022~2023년도 4대 금융지주의 평균 PBR이 0.37배 수준이었다.

반대로 소재부문에서는 TKG휴켐스가 PBR 0.86로 편입됐는데 화학 부문 내 '대표성'을 갖는가라는 논란이 나온다. LG화학, 금호석유화학, 롯데케미칼 등 대표적인 화학 기업들은 전부 이름을 올리지 못했기 때문이다. 산업부문 한 애널리스트는 "석유화학 종목들이 업종 다운사이클 영향으로 대부분 PBR 0.5 안팎"이라며 "상대적으로 높은 PBR 기업이 선택된 것으로 보이는데, 과연 대표성을 갖는다고 볼 수 있나"라고 반문했다.

특례 편입 관련해서는 헐거운 기준에 대해 말이 무성하다. 거래소는 밸류업 조기 공시 기업의 경우 최소 요건을 충족하면 최우선적으로 편입되는 등 특례를 적용했다.

밸류업 공시에 참여한 12개 기업 중 7개사가 지수에 포함됐는데, 거래소는 이중 현대차, 신한지주, 우리금융지주, 미래에셋증권 등 4개사의 경우 기준이 미달하지만 특례를 통해 편입됐다고 설명했다.

신희철 연구원은 "밸류업 조기 공시 기업의 경우, 시가총액 요건을 400위에서 700위로 완화하고, 주주환원, ROE, PBR 요건을 미충족해도 수익성(적자) 요건만 충족하면 특례편입 될 수 있다"면서 "향후 공시기업이 확대될 경우 주주환원 본연의 지수 신설 목적이 왜곡될 수 있는 소지가 존재한다"고 지적했다.

홍콩계 IB인 CLSA는 '밸류 다운'이라는 제목의 보고서를 통해 "투자자들의 피드백을 반영해 지수 종목 구성을 바꾸지 않으면 출시될 ETF에 흘러갈 자금은 제한적일 것"이라고 했다.

이경민 대신증권 연구원은 "발표된 밸류업 지수는 실망스럽다는 의견이 대다수"라며 "선정된 종목에 대한 의구심이 확산되면서 편입된 종목들은 지수 실효성에 대한 회의론, 편입되지 않은 종목은 실망감이 유입됐다"고 분석했다.

다만 이번 밸류업 지수 발표는 장기 정책 프로그램 초입 이벤트다. 현재 시점의 평가하기보다는 향후 시간이 흐르면서 개선되는 양상을 비교하는 것이 더 유의하다는 의견이 제시됐다.

노동길 신한투자증권 연구원은 "한국이 장기 저성장 국면을 타개하기 위해 자본효율성 제고는 필요조건이다"며 "밸류업 프로그램은 주주환원을 통한 주가 상승에 더해 민간 주도 구조조정 및 유휴자산 효율화로 발전해야 한다. 이번 밸류업 지수 발표는 장기 정책 프로그램의 초입 이벤트"라고 강조했다.

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가덕신공항 공사기간 22개월 연장 [서울=뉴스핌] 정영희 기자 = 국토교통부와 가덕도신공항건설공단이 가덕도신공항 부지조성공사를 연내 재입찰하기로 했다. 앞선 사업자 선정이 네 차례나 유찰되고 수의계약 추진도 중단되면서 표류하던 사업에 대해, 정부와 공단이 정상화 로드맵을 마련해 다시 추진에 나선 것이다. 부산 강서구 가덕도신공항 예정지 부지가 내려다보이는 대항전망대에 위치한 비행기 모형 [사진=최지환 기자] 21일 국토교통부와 가덕도신공항건설공단은 가덕도신공항 부지조성공사를 설계·시공 일괄입찰(턴키) 방식으로 연내 입찰 공고할 계획이라고 밝혔다. 가덕도신공항 사업이 네 차례 유찰되고 현대건설 컨소시엄과의 수의계약 절차가 중단된 이후 사업 지연 우려가 커진 데 따른 조치다. 정부와 공단은 입찰방식과 공사기간, 사업관리 체계 전반에 대한 기술 검토를 거쳐 사업 재개 방안을 마련했다. 가덕도신공항 공사는 부산 강서구 가덕도 일대 666만9000㎡에 활주로와 방파제 등을 포함한 공항 시설 전반을 건설하는 사업이다. 본래 개항 목표는 2029년 말이었으나, 올 5월 기존 우선협상대상자로 지정된 현대건설 컨소시엄(이하 현대건설)이 해상과 육상을 아우르는 대규모 고난도 공사임을 고려할 때 108개월의 공사 기간이 필요하다는 입장을 고수하자 국토부가 지위를 박탈하면서 착공이 지연되고 있다. 입찰은 턴키 방식으로 추진된다. 해상 연약지반이 두껍게 분포한 가덕도 지역 특성을 고려해 토석 채취, 연약지반 처리, 방파제 설치, 해상 및 육상 매립, 활주로 설치 등 복합 공정을 유기적으로 연계할 수 있도록 시공사의 책임성과 전문성을 강화하기 위한 선택이다. 공사기간은 연약지반 안정화 확보에 중점을 두고 기존 84개월에서 106개월로 연장했다. 정부는 지반 계측을 통해 안정화가 앞당겨질 경우 후속 공정을 신속히 연계해 전체 공기를 탄력적으로 운영한다는 방침이다. 해상공사 장비 제작 기간과 공사용 도로 개설 등 사전 준비 기간도 반영됐다. 공사비는 당초 10조5000억원에서 건설투자 GDP디플레이터 상승률을 적용해 10조7000억원으로 상향 조정된다. 공단은 종합적 사업관리(PgM) 체계 도입을 통해 토목·건축·항행시설 등 복수 프로젝트를 통합 관리하고, 관계기관 협의체를 상시 운영해 안전과 품질을 관리할 계획이다. 정부는 연내 입찰 공고를 거쳐 사업자 선정과 기본설계를 진행하고, 2026년 하반기 우선 시공분 착공을 추진한다. 행정 절차와 공사가 계획대로 진행되면 2035년 개항이 목표다. 공항 접근성 강화를 위한 도로·철도 인프라도 병행 추진한다. 정부와 지방자치단체, 공공기관, 연구기관, 민간 등이 참여하는 거버넌스를 통해 지역 발전 및 북극항로 시대 대응 전략도 함께 마련할 방침이다. 김윤덕 국토부 장관은 "가덕도신공항은 여객·화물 수요를 충분히 처리할 수 있는 관문 공항으로 건설돼야 한다"며 "안전을 최우선 가치로 삼되, 관계기관과 협력해 사업이 최대한 신속히 추진되도록 하겠다"고 말했다. chulsoofriend@newspim.com 2025-11-21 16:00

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박철우 서울중앙지검장 취임 [서울=뉴스핌] 김현구 기자 박민경 인턴기자 = '대장동 개발 비리 특혜 사건' 항소포기 논란이 채 가시기도 전 박철우(53·사법연수원 30기) 신임 서울중앙지검장이 21일 취임했다. 항소포기의 지휘 라인에 있던 박 지검장이 중앙지검장으로 오면서, 검찰 안팎에선 불만이 커지는 모습이다. 박 지검장은 이날 오전 9시께 중앙지검으로 첫 출근했다. 그는 출근길에 취재진과 만나 '대장동 수사팀에서는 지검장이 (대검찰청 반부패부장 시절) 항소포기 의견을 전달했다고 주장하는데 이에 대해 어떤 입장인가'라는 질문에 "저에 대해 정확하지 않은 내용이 많이 퍼져있는 것 같다"고 답했다. 단 그는 어떤 내용이 정확하지 않은지에 대해선 "말씀드리기 적절하지 않다"며 답을 피했다. 박철우 서울중앙지검장이 21일 중앙지검 청사 앞에서 취재진 질문에 답하고 있다. [서울=뉴스핌] 박민경 인턴기자 = 2025.11.21 pmk1459@newspim.com 또 '항소포기 사태 당사자의 지검장 부임에 대해 직원들의 반발 목소리가 있다'는 지적에 박 지검장은 "검찰 구성원들이 반발하는 것은 충분히 이해한다"고 말했다. 그러면서도 '충분히 이해하고 공감하면 (항소포기)에 대한 입장을 말해줘야 하는 것 아닌가'라는 질문엔 "아니 이해하고 공감하다고 했지 않은가"라며 다소 신경질적인 반응을 보였다. 그는 이외에 항소포기에 반발한 검사를 징계하는 것에 대한 입장 관련 질문도 "언급하는 것은 적절하지 않은 것 같다"며 답을 피했다. 박 지검장은 취임사를 통해 "요 근래만큼 그동안 쏟아부은 열정이 송두리째 부정당하는 것 같은 박탈감과 자괴감이 드는 시기는 없을 것"이라며 "저 또한 억울한 감정을 부정할 수 없는 게 솔직한 심정"이라고 말하기도 했다. 최근 본인을 둘러싼 논란에 대해 간접적으로 억울함을 호소한 것으로 해석된다. 박 지검장은 대장동 항소포기 논란의 중심에 있는 인물이다. 대장동 항소 기한이 만료된 후 수사·공판팀은 입장문을 통해 "모든 내부 결재 절차가 마무리된 이후인 지난 7일 오후 무렵 갑자기 대검과 중앙지검 지휘부에서 알 수 없는 이유로 수사·공판팀에 항소장 제출을 보류하도록 지시했다"고 밝혔다. 이후 대장동 수사·공판팀을 이끈 강백신 대구고검 검사는 당일 오후 8시45분께 당시 대검 반부패부장이던 박 지검장이 재검토 지휘를 내렸다고 주장했다. 이에 당시 대검 반부패부장이던 박 지검장은 항소포기 관련 지휘에 깊이 관여한 인물로 지목됐다. 애초 항소포기 사태는 당시 검찰총장 직무대행을 맡고 있던 노만석 전 대검 차장이 사의를 표하면서 일단락되고, 항소포기에 반발한 검사장들의 평검사 전보 징계 국면으로 넘어가고 있었다. 하지만 이후 박 지검장이 새롭게 임명되면서 내부 반발은 더욱 커지고 있다. 수도권의 한 고검 검사는 "항소포기 일련의 과정을 봤을 때 구체적인 설명이나 어떠한 언급도 하지 못할 것이라 생각했고 실제로 그랬다"며 "수사팀은 물론 중앙지검 내부 반감이 큰데, 어떻게 조직을 안정화하겠다는 것인지 의문"이라고 지적했다. 재경지검의 한 부장검사도 "조직에 칼을 꽂은 공으로 좋은 자리를 차지한 사람이 어떻게 조직을 안정화하겠다는 것인가"라며 "내부 반발만 더욱 커질뿐이다. 제대로 리더십을 발휘할 수 있을 거라고 전혀 기대되지 않는다"고 강하게 비판했다. hyun9@newspim.com 2025-11-21 14:45