[서울=뉴스핌] 김성수 기자 = 주택경기가 위축되자 건설사들의 신용등급이 엇갈린 모습을 보이고 있다.

사업 영역이 다양한 대형 건설사는 상대적으로 양호한 반면 중견 건설사는 약세다. 쌍용건설은 부진한 수익성과 높은 부채비율로 재무구조가 악화된 상태다. 운전자금 부담도 커져 단기간 건정성 회복이 불투명하다. 상대적으로 사업 영역이 넓은 대림산업, 롯데건설, 태영건설은 전반적으로 우수한 영업이익 창출력과 재무안정성 개선으로 신용등급이 높아졌다.

3일 건설업계 및 금융업계에 따르면 나이스(NICE)신용평가는 지난달 21일 쌍용건설 장기신용등급을 BBB/안정적(Stable)에서 BBB/부정적(Negative)로 하향했다. 등급전망을 '안정적'에서 '부정적'으로 낮춘 것.

이는 쌍용건설이 진행하는 프로젝트의 높은 원가율(총매출 가운데 제품 매입원가 혹은 제조원가가 차지하는 비중)을 고려할 때 향후 수익성이 부진할 것이라는 전망 때문이다.

나이스신용평가에 따르면 쌍용건설은 두바이투자청에 인수된 이후 평균 영업이익률(기업의 매출액 대비 영업이익의 비율)이 0.1%로 부진한 수준이다. 반면 주요 진행 프로젝트의 예정원가율은 95% 내외로 높게 형성돼 있다.

작년에는 일부 프로젝트의 원가율 조정으로 (-)287억원의 영업손실과 (-)181억원의 당기순손실을 기록했다. 지난 1분기 말에는 부채비율(부채총계를 자본총계로 나눈 값)이 314.1%로 높아지면서 재무구조도 악화됐다.

김가영 나이스신용평가 수석연구원은 "쌍용건설은 높은 원가율과 판매관리비 부담으로 영업수익성이 부진하게 나타나고 있다"며 "진행 프로젝트 확대로 운전자금 부담이 높아질 것이란 점을 고려하면 회사 재무안정성이 중장기적으로 현 수준을 유지할지 불확실하다"고 설명했다.

이어 "회사가 안정적으로 영업이익 흑자를 내고 부채비율이 230% 이하로 떨어진다면 등급전망을 '안정적(Stable)'으로 다시 높일지를 검토할 것"이라며 "반면 진행중인 공사에서 추가손실이 발생하거나 운전자금 부담으로 영업손실 또는 마이너스(-) 영업현금흐름이 지속된다면 등급 하향을 검토할 계획"이라고 덧붙였다.

반면 대림산업, 롯데건설, 태영건설은 최근 신용등급이 높아졌다. 우선 대림산업은 나이스신용평가 기준으로 지난 26일 장기신용등급이 A+/긍정적(Positive)에서 AA-/안정적(Stable)으로 상향됐다. 단기신용등급도 A2+에서 A1으로 높아졌다. 

대림산업 신용등급이 높아진 배경은 △우수한 영업이익 창출력이 중단기적으로 유지될 전망이고 △작년 큰 폭의 차입금 감축으로 회사의 재무안정성이 크게 개선됐다는 점이다.

대림산업은 작년 건설부문 영업이익률이 8.9%로 크게 상승했다. 올해 1분기 영업이익률은 12.1% 수준이다. 순차입금은 지난 1분기 말 기준 (-)117억원으로 2017년 말 대비 크게 축소됐다. 

작년 용인 한숲시티를 비롯한 준공 프로젝트에서 분양대금이 유입되고 석유화학 자회사에서 대규모 배당금이 유입된 결과다. 부채비율 및 순차입금 비율(순차입금이 총자본에서 차지하는 비율)도 각각 114.0%, -0.1%로 개선됐다.

김가영 수석연구원은 "대림산업은 풍부한 자본완충력(지난 1분기 말 자본총계 6조2000억원), 관계사 지분(지난 1분기 말 관계기업·공동기업주식 장부가액 1조1000억원), 유형자산 및 투자부동산(3조2000억원)을 보유하고 있다"며 "이를 감안하면 국내 주택사업 및 토목·플랜트 관련 잠재 위험에도 대림산업 재무구조가 중기적으로 안정적으로 유지될 것"이라고 내다봤다.

또한 나이스신용평가는 지난달 28일 롯데건설 장기신용등급을 A/긍정적(Positive)에서 A+/안정적(Stable)으로 상향했다. 단기신용등급도 A2에서 A2+로 높였다.

롯데건설 신용등급이 높아진 요인으로는 △주택부문 매출을 바탕으로 수익성이 우수하게 나타남 △전반적인 재무안정성이 과거 대비 개선된 점이 꼽혔다.

롯데건설은 영업이익률(영업이익을 매출액으로 나눈 비율)이 지난 2017년 7.1%, 작년 8.3%로 집계됐다. 또한 차입금 순상환으로 작년 말 기준 부채비율이 140.9%로 재무구조가 양호하다는 분석이다.

김웅 나이스신용평가 선임연구원은 "롯데건설의 주택사업 수주잔고가 수익성이 우수하다는 점을 고려할 때 중단기적으로 영업수익성이 높게 유지될 것"이라며 "자기자본규모 대비 프로젝트 파이낸싱(PF) 우발채무 규모는 다소 높지만 진행 프로젝트의 분양성과와 지속적인 PF원리금 상환기조로 인해 PF우발채무가 현실화될 위험은 높지 않다"고 말했다.

한국신용평가는 태영건설 무보증사채 신용등급을 'A-/긍정적'에서 'A/안정적'으로, 기업어음 신용등급을 'A2-'에서 ‘A2'로 상향했다.

태영건설 신용등급이 상향된 것은 △양호한 영업실적이 지속되는 가운데 운전자본 회수가 본격화되는 내년부터 순차입금이 축소될 전망이고 △진행 중인 주택사업의 분양성과를 감안할 때 프로젝트파이낸싱(PF) 지급보증 위험이 통제 가능한 수준으로 판단된다는 점 때문이다.

태영건설은 창원유니시티, 전주에코시티, 광명역세권복합단지를 비롯한 개발사업의 매출이 확대되면서 영업수익성이 큰 폭 개선됐다. 별도 기준 영업이익률은 지난 2015년 0.3%에서 지난 2017년 14.3%, 작년 13.8%, 올해 1분기 14.7%로 상승했다.

창원 유니시티(3566가구) 및 전주 에코시티(1081가구)의 입주가 완료되는 내년부터는 분양잔금 회수를 바탕으로 순차입금이 축소될 것으로 전망된다.

회사가 진행 중인 주택사업의 분양률도 높은 것으로 분석된다. 지난 1분기 말 가구수 기준 평균 분양률은 98.9%다. 지난 1분기 말 별도재무제표 기준 착공 수주잔고는 3조 3123억원으로 3년 평균 매출액의 약 2.3배 규모다.

류종하 한국신용평가 수석애널리스트는 "태영건설은 주택사업 현장의 수익성이 양호한 수준"이라며 "수원 고등지구, 과천지식정보타운을 비롯해 사업성이 양호한 물량을 다수 보유했다는 점을 감안할 때 현 수준의 영업실적 유지가 가능할 것"이라고 분석했다.

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