[뉴스핌=이영기 기자] 최근 만기 5년이상 장기물 회사채에 대한 수요에 변화가 감지되고 있다. 

지난 10월말 이후 3년만기와 5년만기 회사채에 대해 한꺼번에 실시한 수요예측에서 이러한 조짐이 드러났다.

5년만기와 3년만기 회사채의 발행금리 차이 즉 기간 스프레드가 다시 확대되는 모습이기 때문이다.

5일 회사채 시장에 따르면, 회사채 등급이 'A'인 한솔제지가 지난 1일 실시한 수요예측에서 3년만기 회사채 500억원에 대한 수요는 600억원이, 5년만기 회사채 500억원에 대해서는 300억원이 참여했다.

3년물은 1.2배로 수요가 넘친 반면 5년물은 수요미달이 발생했다. 이에 발행금리를 각각 동일등급 동일만기 회사채 수익률 평균에 0.12%p 가산한 금리로 정했다. 

지난 2일 기준 잠정 발행금리는 3년물과 5년물이 각각 3.60%와 4.07%가 된다. 

5년물과 3년물의 기간 스프레드(4.07%-3.60%)는 0.47%p이다. 이는 지난 10월 25일 동국제강의 스프레드 0.36%p에 비해 0.11%p 높은 수준으로 스프레드가 확대된 것이다.

동국제강은 3년물과 5년물 회사채를 각각 3.36%와 3.72%에 발행했다. 비록 회사채 등급이 'A+'로 단순 비교해서 스프레드가 확대됐다고 보기에는 무리가 있어 보인다.

하지만 지난해와 올 6월말 기준 이자보상비율을 보면 한솔제지는 각각 1.41과 4.39인 반면 동국제강은 1.41과 -0.46이다.

이자보상비율은 기업의 이자부담 능력을 판단하는 지표로 이자보상비율이 1이 넘으면 회사가 이자비용을 부담하고도 수익이 난다는 의미이고, 이 비율이 1 미만일 경우에는 영업활동을 통해 창출한 이익으로 금융비용조차 지불할 수 없는 것을 의미한다.

한솔제지의 상환능력을 고려하면 등급차이를 상당히 극복할 수 있는 입장이므로 기간 스프레드의 축소 추세를 왜곡할 정도는 아닌 것으로 평가된다.

H증권사의 한 크레딧 애널리스트는 "유동성 장세로 인해 5년 이상 장기물에 대한 수요증가로 5년물과 3년물간의 금리차이 즉 기간 스프레드가 좁아지는 경향이 있었다"면서 "하지만 최근 장기물에 대한 수요에 변화가 기간스프레드로 반영되고 있는 것 같다"고 설명했다.

처음에는 유동성이 3년만기 회사채로 몰려 3년만기 회사채 금리가 한계수준까지 낮아졌다. 

이후 수요는 더이상 금리메리트가 없는 3년물에서 5년물로 이동했다. 5년만기 회사채 발행금리도 낮아져, 5년만기와 3년만기 회사채 금리간의 차이 즉 기간스프레드도 축소됐다.

하지만 이같이 축소되던 기간 스프레드가 최근에는 다시 주춤하면 확대되는 기미를 보이고 있다.

이는 동국제강보다 하루 먼저 발행된 동부팜한농의 경우를 보면 보다 뚜렷해진다.

동부팜한농은 3년만기 회사채와 5년만기 회사채를 같은날 (10월 24일) 각각 4.44%와 4.75%에 발행했다. 5년물과 3년물의 발행금리차 즉 기간스프레드는 0.31%p.

10월말부터 11월 초에 걸쳐 3년만기 회사채와 5년만기 회사채의 발행금리 스프레드는 0.31%p에서 0.36%p, 0.47%p로 점차 확대되는 추세인 것이다.

다른 증권사의 한 크레딧 애널리스트는 "등급 'A' 회사채는 최근 1~2주간에 만기별 발행금리 차이 즉 기간 스프레드에 변화가 생기는 것은 시장의 기간 선호를 반영한다고 볼 수 있다"고 말했다.

즉 'A'등급에 대한 장기물 수요는 어느정도 충족된 상태에서 웅진사태 이후 'A'등급에 대한 높아진 경계감이 아직도 상존하기 때문에 5년 이상 장기물에 대한 수요는 다소 위축될 것으로 본 것이다.

이 크레딧 애널리스트는 "비록 연기금이나 보험사 등에서는 아직 편입 여유가 있겠지만 'A'등급 수요는 어느정도 충족됐다"면서 "최근 회사채 시장 흐름으로 보아 3년만기물과 5년만기물간의 만기 스프레드가 다시 확대되는 조짐을 보인다"라고 관측했다.



[뉴스핌 Newspim] 이영기 기자 (007@newspim.com)