[뉴스핌=양창균 기자] 황성진 HMC투자증권 애널리스트는 28일 통신서비스 보고서를 내고 "최근 통신주들의 주가 강세 원인은 상반기의 부정적 요소들이 하반기 이후 긍정적으로 변화하는 움직임을 보이고 있기 때문"이라고 분석했다.
 
황 애널리스트는 "이미 2분기에 LTE 가입자 증가효과로 반등하기 시작한 ARPU(가입자당 매출)는 하반기에도 그 반등의 추세를 이어갈 것으로 판단된다"며 "LTE 경쟁수위는 지난 2분기가 정점이었으며, 하반기의 경쟁수위는 이 보다 낮아질 것으로 전망된다"고 설명했다. 다만 하반기 마케팅비 지출은 2분기보다는 낮아질 것이나 1분기보다는 높을 것으로 전망했다.

그는 또 "여전히 통신업종에 대한 긍정적 접근은 유효하며 추가적인 상승여력 또한 존재한다"고 덧붙였다.

다음은 보고서 내용입니다.

상반기 부정적 요소들(ARPU, 마케팅비, CAPEX)의 하반기 이후 긍정적인 변화 움직임

최근 통신주들의 주가가 강세를 보이고 있다. 주가 상승의 원인은 상반기 내내 통신업체들의 발목을 잡았던 요소들이 하반기 이후 긍정적으로 돌아섰거나 또는 호전될 가능성을 보이고 있기 때문이다. 이미 2분기에 LTE 가입자 증가효과로 반등하기 시작한 ARPU는 하반기에도 그 반등의 추세를 이어갈 것으로 판단된다. LTE 경쟁수위는 지난 2분기가 정점이었으며, 하반기의 경쟁수위는 이보다 낮아질 것으로 전망된다. 다만 경쟁수위 완화폭은 기대에 다소 못미칠 가능성이 상존하는데, 하반기 마케팅비 지출은 2분기보다는 낮아질 것이나 1분기보다는 높을 것으로 전망된다.

구조적인 ARPU 상승과 실적의 턴어라운드 가능성에 주목

통신업체들의 실적은 하반기에 정상화 과정을 거쳐, 2013년 이후 턴어라운드하는 모습을 보일 것으로 전망된다. 2012년 통신 3사의 합산 영업이익은 3조 8,132억원으로 전년 대비 약 13.2% 감소할 것으로 추정되나, 2013년에는 4조 5,629억원으로 전년 대비 19.7% 가량 성장할 것으로 추정된다. 분기 실적 기준으로는 12년 2분기가 공히 저점일 것으로 판단된다. SK텔레콤의 3분기 영업이익은 4,810억원(+25.1% QoQ), KT의 3분기 영업이익은 4,850억원(+30.5%), LG유플러스의 3분기 영업이익은 718억원(+2,205.9%) 수준을 기록할 것으로 추정된다. 실적 호전은 LTE 투자의 일단락 및 가입자 비중 증가 및 ARPU 상승에 따른 구조적인 변화인 것으로 판단되는 바, 요금인하 압력 등 외부적인 요인들이 크게 변화되지 않는다면 이러한 구조적인 이익증가 기조는 향후에도 꾸준히 유지될 전망이다.

통신주 주가 강세 당분간 지속될 것

여전히 통신업종에 대한 긍정적 접근은 유효하며, 추가적인 상승여력 또한 존재한다는 판단이다. 감익기조에서 벗어나 2013년 이후 실적 상승을 기대한다면, 현재 통신주들이 받고 있는 Valuation Multiple에 대한 적용 역시 최소한 과거 수준으로 회복되어야 한다고 판단된다. 특히 하반기 통신주 투자에 있어 중요한 지표로 평가 받고 있는 배당수익률은 5.6%~5.7%로(SK텔레콤, KT 기준) 여전히 높은 수준에 머무르고 있어, 연말까지 추가적인 Capital Gain 15%~20% 획득은 가능할 것으로 전망된다. 이러한 통신주의 주가상승은 본질적으로 LTE 효과에 따른 산업 전반적인 수익성 회복과 ARPU상승 가능성에 기인하는 것이다. 오랜 기간 동안의 소외현상에서 벗어나 업종 자체가 스포트라이트를 받는 형태의 주가상승이므로, 향후에도 주가의 방향성 자체는 3사가 동질적으로 형성될 수 밖에 없다. 본질적 가치와 통신주의 전통적인 Role에 관심을 갖는 투자자라면 펀더멘털 개선이 기대되는 SK텔레콤(BUY/TP 185,000원)과 LTE 시장에서의 경쟁력 회복 및 사업 분할에 따른 비통신 부문의 가치부각이 기대되는 KT(BUY/TP 42,000원)에 대한 투자가 유효할 것이다. 성장성에 초점을 맞추는 투자자라면 놀라울 만한 ARPU 상승세를 시현하고 있는 LG유플러스(BUY/TP 8,500원)에 대한 긍정적 접근 역시 유효할 것이다.

▶글로벌 투자시대의 프리미엄 마켓정보 “뉴스핌 골드 클럽”

[뉴스핌] 양창균 기자 (yangck@newspim.com)