[뉴스핌=안보람 기자] PF 폭탄돌리기가 건설사, 은행, 저축은행에 이어 증권으로 옮겨지고 있다는 우려가 증폭되고 있다.

건설사 자금난에 대한 우려가 지속되는 가운데 대규모의 ABCP 만기가 도래하면서 차환에 대한 우려가 부각되고 있기 때문이다.

17일 SK증권의 이수정 애널리스트는 우리투자증권를 인용해 리테일 수요를 기반으로 하는 A급 건설사들이 지급 보증한 ABCP는 총 12조 7000억원으로 이중 52%인 6조 6000억원의 만기가 2/4분기 이내에 도래한다고 지적했다.

문제는 건설업계에 대한 우려가 지속되면서 리테일 수요가 위축된 가운데 ABCP 차환이 대규모 집중됐다는 것.

더욱이 지난 1일 정부가 내놓은 건설업 유동성 지원 대책이 은행 중심으로 이뤄지면서 ABCP에 대한 방안은 빠져있다 보니 증권사의 매입약정에 대한 우려가 더욱 부각되는 실정이다.

이런 현상은 PF대출의 문제가 건설사에서 은행, 저축은행으로 연계되던 현상과 닮아 있다.

실제 은행이 PF 대출을 줄이며 건설사들의 저축은행 의존도가 높아졌고 자본력이 약한 저축은행은 리스크를 극복하지 못한 채 결국 구조조정에 이르렀다.

또 은행은 ABCP 매입약정을 줄이는 동안 증권사는 수익다변화 목적으로 매입약정을 늘려갔다.

건설사 자금난이 해소되지 못하는 상황에서 은행이 회피한 부동산 PF 대출은 여타 금융권에서 재차 우려로 부각되는 실정이다.

이수정 애널리스트는 "정부 주도의 은행 건전성 강화 유도 과정에서 PF 대출 잔액 자체는 축소하고 있다"면서도 "문제는 PF 대출이라는 풍선의 바람이 빠지는 게 아니라 점점 커지면서 금융권을 돌고 있다는 것"이라고 꼬집었다.

주택경기 회복 지연으로 자체 현금창출력이 최악에 이른 건설사들은 연명을 위해 타 금융권으로 이동할 수밖에 없었고, 이자부담까지 더해 풍선은 점점 커지고 있다는 설명이다.

다만 이 애널리스트는 증권사의 부담은 제한적일 것으로 내다봤다.

이 애널리스트가 우리투자증권의 자료를 분석한 결과에 따르면 주요 ABCP 매입약정 증권사 중 자기자본 대비 ABCP 매입약정 규모가 자기자본을 평균수준인 40%를 상회하는 곳은 KB·LIG·NH·부국·SK·IBK·하이·HMC 등 8개사이며 이중 A급 매입약정 비중이 60%를 상회하는 곳은 부국·LIG·HMC 등의 4개사다.

물론, 리테일 소화가 어려울 경우 일시적으로 증권사에 유동성 부담이 발생할 수 있다.

이 애널리스트는 그러나 "증권사의 NCR(영업용순자본비율)은 안정적 수준"이라고 평가했다.

또 "ABCP 매입약정은 기초자산 및 채무인수기관의 일정한 신용등급유지 등을 조건으로 기한의 이익 상실(차주의 채무불이행, 차주나 시공사의 CreditEvent 발행, 인출후행조건 위반 등 채무불이행사유 발생)시 즉시 변제에 도달하게 돼 있다"며 "약정에 따른 매입 발생 시에도 증권사의 건전성 저하로 이어질 가능성은 제한적"이라고 판단했다.

이 애널리스트는 이어 "지난해 3 월 금감원은 '부동산 PF 대출 및 PF ABCP 건전성 제고 방안'을 통해 건설사의 지급보증 보다는 사업의 실현가능성이나 현금흐름 등 고유 위험요소 위주로 평가하도록 지도하고 있다"며 "대손충당금 적립 시에는 신용환산율을 지급보증과 동일하게 100%로 적용하고 있다"고 강조했다.

한편, 이 애널리스트는 ABCP 차환 리스크는 증권사보다 건설사에 더 큰 부담이라고 지적했다.

그는 "건설사에 대한 우려가 지속되면서 비교적 우량한 건설사들도 자금조달에 어려움을 겪고 있다"며 "증권사마저 건설사 자금지원에 대한 태도를 강화하게 되면 건설업계는 더욱 힘들어질 수밖에 없다"고 설명했다.

건설사 부실화는 우량여신 부실로 이어져 결국 또 다시 금융권으로 돌아올 것이라는 게 그의 우려기도 하다.

그는 또한 "건설업계 회복 없이는 BBB 급 회복도 어렵다"며 "이런 상황이 지속된다면 개인 투자자들은 회사채 투자에 아예 등을 돌릴 수밖에 없다"고 강조했다.

이어 "몇 년째 반복 진행되는 다양한 회사채 활성화 방안들보다 빠른 건설업계 구조조정이 더욱 시급한 과제"라고 강조하기도 했다.


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[뉴스핌 Newspim]안보람 기자 (ggarggar@newspim.com)