서브와 리먼 파산으로 촉발된 금융위기는 글로벌 시장을 초토화로 만들었다. 그 후 미국을 필두로 글로벌 핵심 국가 정상들이 천문학적인 경기부양, 제로금리 수준과 양적완화에 합의하고 행동에 옮기게 된다. 특히 기축통화인 달러는 규모를 짐작하기 어려울 정도로 양적완화로 유동성이 공급된다. 할 수 있는 마지막 카드까지 다 사용한 것이다. 결국 글로벌 위험자산은 폭발적인 급등 출현의 기폭제가 되었다.
그 후 과다한 경기부양 지출 후유증으로 유럽 재정위기가 발생되었다. 당연 수입보다 지출 규모가 커지니 국가재정위기가 오는 것 아니겠는가. 유럽 재정위기가 확산조짐 가능성이 보이자 언론과 방송 그리고 많은 전문가들은 유럽발 2차 글로벌 금융위기 가능성을 경고하면서 공포감은 정점에 달하고 시장은 패닉상황에 직면하게 된다. 그 당시 필자는 겁낼 것 없고 저가에 매수할 기회고 장기적으로 큰 대세상승 파동이 남았다고 했다.
이유는 간단하다. 금융위기 발생 후 국가적 운명을 걸고 세계 경제 역사상 유례가 없었던 기축통화인 달러를 천문학적으로 찍어서 공급하고 정책적 제로금리를 단행하는 마지막 카드를 다 사용한 상황에서 수단과 방법을 가리지 않고 막을 것이라는 생각, 막지 못하면 지구촌이 공멸하는 것인데, 그리고 천문학적으로 유통된 유동성의 힘을 믿은 것이다. 제로금리와 천문학적인 양적완화를 단행한 기축통화의 파괴력은 상상을 초월할 정도의 폭발성이 있기 때문이다.
여기서 선진시장과 신흥시장을 짚고 넘어가야 한다. 선진시장에 비해서 신흥시장이 빠르게 경기가 회복되고 고성장할 수 있었던 배경과 그 결과 달러 유동성이 집중 유입되면서 자산버블과 물가 인플레션에 직면한 원인이다. 먼저 신흥시장이 빠른 경기회복과 고성장 배경은 금융위기가 발생되었을 때 핵심 당사자인 미국 영국 독일 프랑스 일본 국가와 다르게 핵심에서 벗어났기 때문이다. 그래서 상대적으로 회복이 빠르게 된 것이다.
특히 외환보유가 많은 중국의 수혜는 국제질서의 핵으로 편입되는 기회가 된다. 그리고 신흥시장은 규모가 그리 크지 않기 때문에 메이저 자본 집단들이 용이하게 작업이 가능했던 것이다. 빠른 경기회복과 고성장, 달러 자금 집중적 유입이 자산버블과 인플레션 속도를 가속화한 것이다. 신흥시장에 비해 경기회복이 느렸던 미국이 회복 사이클에 접어들자 메리트가 줄어든 신흥시장에서 선진시장으로 자금이 이동되면서 신흥국가들의 증시가 급락이 온 것이다.
미국은 작년 후반 2차 양적완화를 단행하게 되는데 핵심 결정권자인 버냉키 연준 의장은 2차 양적완화의 목적을 주가부양을 통해 소비증가라고 했다. 단기 메리트 감소로 신흥시장에서 선진시장으로 달러 자금이 이동되면서 신흥시장 주가 급락과 선진시장의 견조한 상승흐름이 유지되고 있다. 하지만 반드시 주목해야 할 중요한 두 가지가 있다. 첫째는 미국이 유동성 종료와 자금을 회수하는 출구전략이 결정되기까지는 글로벌 위험자산 랠리는 이어질 것이라는 점이다.둘은 신흥시장을 자산버블로 만든 당사자인 달러 메이저 집단의 액션 플레이다.
예를 들어 국내증시에 2년 넘는 동안 메이저 외국인 유입자금이 30조가 넘는다. 그 돈을 대규모로 회수하는 시점은 위에서 지적했듯이 출구전략이 나올 때다. 그 전에 국내 토종 집단과 투자자들에게 물량을 넘기고 철수해야 한다. 그러기 위해서는 어떤 현상이 출현되어야 가능할까. 무서울 정도로 마지막 버블을 만들면서 물량을 넘길 것이다. 마찬가지로 신흥시장에 큰 규모로 유입된 달러자금, 그 자금을 탈출시키기 위해서는 신흥시장 역시 마지막 한 두 번의 버블을 드라이브하면서 플레이할 것이다.
큰 작전은 한 번에 마무리가 힘들다. 천문학적인 달러 유동성을 가지고 메이저 집단이 경기회복과 글로벌 시장에서 자산버블을 만들어 이익을 챙기기 위한 거대한 작전이 진행되고 있는 것이다.
전략
대세상승장이라고 계속 오르는 것이 아니다. 오르고 내리고 또는 무서울 정도의 공포적인 급격한 조정도 발생되면서 상승한다. 아직 끝난 장이 아니다. 대세상승 장에서 조정은 겁내는 것 아니다. 문제는 가격조정과 기간조정 사이즈가 어느 정도냐가 관건이다. 간략히 정리한다. 이번 주 1900 초반은 매도 자리가 아닌 물린다는 마인드로 과감한 매수 자리다. 업종과 종목은 미 경기회복 최대 수혜주인 코스피 IT 종목이다.
올 해 최고의 해가 될 반도체주인 삼성전자 하이닉스, 재고정리 후 본격 회복 사이클에 진입한 LED 관련주 삼성전기 LG이노텍, 보급형 스마트폰으로 발판을 다지고 도약을 준비하는 LG전자, 아직 디스플레이 패널이 안정되지 못한 LG디스플레이는 다소 시간을 갖고 지켜볼 필요가 있다. 코스닥은 스마트 기기 대중화로 환경이 급격하게 바뀌고 있는데 그와 관련된 수혜주는 필히 포트에 편입하는 전략이 좋다. 시장이 어려운 시점에서 자문사랩 수수료 인하 불씨로 급락한 증권주 역시 포트에 편입할 매수 종목이다.
시장이 신흥시장은 단기급락으로 조정이 먼저 들어왔고, 선진시장은 상당히 견조한 상태로 추세가 살아있다. 만약 미 증시가 조정권에 진입한다고 하더라도 먼저 두들겨 맞은 신흥시장은 반등 흐름이 나올 수 있기 때문에 디커플링 가능성도 열어두고 볼 필요가 있다. 코스피가 급락하는 과정에서 코스닥 종목들이 상당히 견고하면서 선방했다. 시장이 급락을 멈추고 반등한다면 거꾸로 견고했던 코스닥 종목들은 쉬어가고 급락한 코스피 종목들 위주로 강한 반등이 먼저 나올 가능성도 열어둘 필요가 있다.
주가가 상승하는 이유는 하락하기 위함이고, 하락은 상승하기 위함이라고 하지만 이번 급락은 더 크게 상승하기 위한 일시적 고통이라고 본다. 2월이 지나 3월이 되어야 희망을 볼 수 있을 듯하다. 이번 조정의 끝자락은 1900을 기준으로 위 아래 플러스 마이너스 20-30 포인트가(1870-1930) 될 것으로 예상하며, 이번 조정은 상승 한 파동이 마무리되면서 기존 주도주가 저물고, 새로운 파동을 위한 과정으로 신 주도주의 재편과 탄생을 알리는 중요한 구간으로 보고 있다.
봉당구(bongdanggu@naver.com)
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