[뉴스핌=이연춘기자] 우리투자증권은 16일 동양생명에 대해 동양그룹(동양파이낸셜, 동양캐피탈, 동양종합금융증권) 주식매각은 동양생명 주가에 Overhang 이슈 해소로 긍정적이라고 전망했다.
한승희 연구원은 "동양생명의 대주주는 변경되지만 경영진에는 큰 변화가 없을 것으로 예상되며, 현재와 같이 동양그룹과 보고펀드가 공동 경영체제를 유지해 나갈 것으로 관측된다"면서 "한편, 동양그룹은 보고펀드에 매각한 동양생명 주식을 3년 뒤 매각가격에 연복리 11.5%를 가산한 금액으로 되살 수 있는 콜옵션을 부여받았다"고 말했다.
다음은 리포트 요약문이다.
News: 동양그룹, 동양생명 지분 46.5%를 보고펀드로 매각 발표
- 15일 동양그룹이 보유한 동양생명 지분 49.5% 중 46.5%를 보고펀드에 매각하는 계약을 체결하였다는 공시가 있었음. 이로써 동양그룹은 9천억원을 조달하게 되며, 자금은 재무구조 개선될 활용할 예정. 매각 가격은 주당 18,000원이며, FY10 기준 P/EV 1배(현 주가 대비 41% 프리미엄)에 해당함
- 동양파이낸셜대부(28.7%), 동양캐피탈대부(7.5%), 동양종합금융증권(10.3%) 지분 매각 후 동양생명에 대한 동양그룹의 지분은 3.0%(동양종금증권)만이 남게 됨. 현 2대 주주인 보고펀드의 지분율은 기존 13.5%에서 60%로 증가하며 1대 주주로 등극(감독당국 대주주 변경 승인 전제). 동양생명의 대주주는 변경되지만 경영진에는 큰 변화가 없을 것으로 예상되며, 현재와 같이 동양그룹과 보고펀드가 공동 경영체제를 유지해 나갈 것으로 전망
- 한편, 동양그룹은 보고펀드에 매각한 동양생명 주식을 3년 뒤 매각가격에 연복리 11.5%를 가산한 금액으로 되살 수 있는 콜옵션을 부여받음. 이 계약은 1년 연장될 수 있으며 연장 기간 동안은 12.5%가 가산됨
Implications: 동양그룹의 주식매각은 동양생명 주가에 긍정적
- Overhang 이슈 해소: 동양그룹(동양파이낸셜, 동양캐피탈, 동양종합금융증권) Overhang 이슈 해소로 긍정적
- 배당 성향 높아질 수 있어: FY2009 배당성향은 상장된 생보사 중 최고였음. 이러한 기조는 지분 매각 후 더욱 강화될 수 있는 것으로 판단되며 소액주주에게도 긍정적
- 최근 실적에서 확인하였듯이 동양생명은 손보사에 준하는 ROE를 기록 중이며, 이익체력의 핵심인 자산 적립효과도 빠르게 증가하고 있음. 규모가 상대적으로 작음에도 불구하고 유지비차 효율성이 높음. 긍정적인 이익 흐름이 예상되지만, 그룹 디스카운트 등으로 주가는 FY2010 P/EV 0.77배로 저평가. 기존의 리스크(overhang 이슈) 해소와 향후 기대되는 높은 배당성향 등을 감안하여 동양그룹의 지분 매각은 동양생명 주가에 긍정적. 투자의견 Buy와 목표주가 16,400원을 유지함
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[뉴스핌 Newspim]이연춘 기자 (lyc@newspim.com)
