[뉴스핌=이동훈 기자] 우리투자증권은 12일 대웅제약의 국내 영업 위축은 핵심역량 강화로 극복할 것으로 전망하며 투자의견 매수와 목표주가 6만 3000원을 제시했다.
우리투자증권 김나연 애널리스트는 "2분기 판매관리비를 최대한 개선했기 때문에 향후 개선 폭은 제한적일 것"이라며 "어려운 시기에 product line-up을 통한 외형 성장 전략도 단기전략으로는 매력적인 모델로 부각되고 있다"고 평가했다.
- 다음은 리포트 주요 내용.
투자의견 Buy 및 목표주가 63,000원 유지
- FY2Q 판매관리비율은 전분기대비 약 1~2%p 상승이 예상됨에 따라 영업이익률이 13.9%로 감소할 전망. 당사 추정치를 미세 조정하였으나 투자의견 Buy 및 목표주가 63,000원 유지
- 정부 정책 리스크로 인한 국내영업 위축이 예상됨에 따라 동사는 성장 사업모델이었던 제품도입(in-licensing)을 활발하게 추진
- 더불어 오리지날 의약품 distributor이미지에서 내부역량 강화를 통한 신약, 바이오의약품 회사로 변모하고 있으며 DWP05195(신경병증통증제제)는 임상 1상을 마치고 현재 2상 진입을 준비 중
- 현 주가 수준은 FY2010 기준 P/E 12.9배로 제약업종 P/E 16.7배 대비 저평가 수준임. 상대적인 실적 호전을 고려할 때 저평가 요인은 없다고 판단
FY2Q(7~9월) 실적 전망: 영업이익 당사 추정치 소폭 하회 예상
- 동사의 FY2Q 실적은 매출액 1,658억원(+10.2% y-y), 영업이익 231억원(+29.8% y-y)으로 매출액 및 영업이익 기존 당사 추정치 소폭 하회 예상
- 매출액 감소 원인은 베링거잉겔하임의 OTC제품과 화이자의 프리베나(폐구균백신) 매출 약 100억원 이상의 도입품목 효과에도 불구 기존 제품의 성장률이 미미하기 때문
- 영업이익 감소의 요인: 1)원/엔화 환율 상승으로 원가율 상승, 2)판매관리비율 지난 분기 26.9%에서 약 1~2%p 상승 예상
- 해외 도입 의약품의 매출 비중 70%이기 때문에 동사의 수익성은 엔화와 유로화 환율 변화에 매우 민감. 원료 lagging time은 보통 2개월임. 지난 6~7월 원/백엔 평균 환율은 1,357원으로 지난 1~3월 평균 1,261원 대비 약 7.6% 상승
어려운 시기 핵심역량 강화로 극복
- 국내 영업 위축으로 인해 매출성장에 대한 시장의 우려가 있으나 하반기 리베이트에 대한 정부의 정책이 실시되면 제약사들의 매출액 성장이 예상됨
- 동사는 지난 분기 판매관리비를 최대한 개선하였기 때문에 향후 개선 폭은 제한적(26%대 유지)일 수 밖에 없음. 높은 영업이익률을 유지하기 위해서는 외형성장이 중요한 변수로 등장
- 정부정책의 산업리스크가 계속 되고 있는 어려운 시기에 product line-up을 통한 외형 성장 전략도 단기전략으로는 매력적인 모델로 부각되고 있음
[뉴스핌 Newspim] 이동훈 기자 (leedh@newspim.com)
