[뉴스핌=이연춘 기자] 한국투자증권은 14일 KT&G에 대해 하반기 실적은 상반기의 부진에서 벗어날 것이라고 전망했다.

이경주 연구원 "국내 담배 판매는 상반기에 전년동기대비 7.1% 감소했으나, 7~8월에는 2%로 감소폭이 축소되는 등 담배시장이 회복되고 있다"며 "2분기에 BAT의 공격적 영업으로 58.8%까지 하락했던 점유율이 7~8월에는 59% 이상을 기록한 것으로 시장점유율의 하락 속도 또한 느려지고 있다"고 말했다.

이어 그는 "2004년 말 이후 조정이 없었던 담배세금이 인상될 경우 실적이 개선될 것이다"며 "순매출액이 갑당 50원 상승하면 2011년 영업이익은 현재 전망보다 14.3% 상향된다"고 덧붙였다.

다음은 리포트 전문,

이제는 주식을 사야할 때

첫째, 담배시장이 회복되고 있기 때문이다. 국내 담배 판매는 상반기에 전년동기대비 7.1% 감소했으나, 7~8월에는 2%로 감소폭이 축소됐다. 둘째, 시장점유율의 하락 속도가 느려지고 있다. 2분기에 BAT의 공격적 영업으로 58.8%까지 하락했던 점유율이 7~8월에는 59% 이상을 기록한 것으로 파악된다. 신제품과 다비도프의 커버리지율 확대 효과를 감안할 때, 향후에도 점유율이 급락할 가능성은 낮다는 판단이다. 셋째, 10%의 인력 조정의 효과가 나타날 것이다. 4분기 인건비는 3분기의 임금 인상을 감안하더라도 627억원에 그쳐 2분기대비 18.9% 감소하고, 2011년 노무비와 인건비는 6.5% 정도의 추가 임금 인상을 가정해도 2010년대비 8.7% 감소할 전망이다.

배당수익률 5% 기대

2010년 주당 배당금은 3,000원으로 2008년과 2009년의 2,800원대비 증가할 것으로 예상된다. 2010년 영업이익은 2009년대비 16.2% 감소하지만, 셀트리온 주식의 매각 등에 힘입어 순이익은 전년대비 20.9% 증가할 것이기 때문이다. 2011년에는 중국에서 홍삼사업, 국내에서는 한방화장품 사업이 새로 시작될 전망이나, OEM 방식을 이용하고 수출에서 매출채권을 회수하면 충분히 고배당을 유지할 수 있다. 현 주가 기준 2010년 배당수익률은 4.8%이다.

세금 인상은 주가 상승 촉매

2004년 말 이후 조정이 없었던 담배세금이 인상될 경우 실적이 개선될 것이다. 담배 소비는 가격에 매우 비탄력적인 데 반해, 제품 포트폴리오를 조정해 ASP을 인상하면 수익성이 개선될 수 있기 때문이다. 순매출액이 갑당 50원 상승하면 2011년 영업이익은 현재 전망보다 14.3% 상향되는 것으로 분석된다.