[뉴스핌=강필성 기자] KTB투자증권 신지윤 애널리스트는 25일 대한항공에 대해 “외국인 유동성은 예상과 달리 달러 캐리트레이드가 강화되며 3월에 오히려 순매수 기록했다”며 “외인유동성은 글로벌 경기가 안정적 궤도에 이르러 출구전략이 본격화되기 전까지 불리하게 작용하지 않을 것으로 판단한다”고 분석했다.

그는 이날 투자의견을 ‘보유’에서 ‘매수’로 상향하고 목표주가를 6만5000원에서 7만9000원으로 상향조정했다.

다음은 보고서 주요내용.

- 기존 걸림돌 세 가지에 대한 시각 변화
- 당사는 연장되는 이익모멘텀에도 불구하고 ① 외국인 수급, ② Valuation 부담, ③중장기적으로 항공기 공급과잉 이슈로 대한항공에 대해 HOLD 의견을 유지해왔음. ① 불리해질 것으로 봤던 외국인 유동성은 예상과 달리 달러 캐리트레이드가 강화되며 3월에 오히려 순매수 기록. 외인유동성은 글로벌 경기가 안정적 궤도에 이르러 출구전략이 본격화되기 전까지 불리하게 작용하지 않을 것으로 판단을 변경함. ② Valuation에 대한 부담은 이익 추정치가 예상보다 크게 호조여서 기존 목표주가 적용 PBR을 1.5배에서 1.7배로 소폭 상향해도 주가의 상승여력이 확보됨. ③ 항공기 공급 이슈는 중국 항공산업의 consolidation(저가 경쟁의 지양), JAL의 도태와 이로 인한 한일 시장에서 보호주의적 성격 강화(LCC 진입에 장벽) 등을 감안하면 예상보다 과잉공급으로 인한 출혈경쟁이 지양될 가능성이 높아졌다고 판단.

- 생각 변화의 출발점은 거듭 된 어닝 추정치 상향 조정
1Q10 영업이익 추정치를 기존 1,678억원에서 2,137억원으로, 2010년 연간 영업이익 추정치를 기존 6,850억원에서 8,619억원으로 상향조정함 이익상향의 주된 이유는 화물부문 호조. PC/디램/MLCC를 비롯한 주요 IT제품의 출하량 상향조정을 보며 화물 호조도 큰 cycle로 볼 필요가 있다는 판단을 하기 때문 1Q10와 2Q10 추정치의 상향조정 폭이 큰 이유는 1) 4~5월까지 여행사 예약률 호조(YoY +100% 내외) 반영과 2) 제트유가 전망치 하향조정(약 -5%) 때문.