[뉴스핌=이연호 기자] 하이투자증권의 박종대 애널리스트는 10일 웅진코웨이에 대해 "올해 캐시카우인 정수기·공기청정기 등 환경가전 사업부문의 양호한 성장세를 바탕으로 수처리·수출부문의 높은 성장세가 기대된다"며 "매출과 영업이익은 전년대비 각각 8.2%, 12.6% 성장한 1조 5283억원과 2299억원이 가능할 것"이라고 밝혔다.

박 애널리스트는 이어 "하반기 국내 화장품 시장의 성공적인 런칭과 중국 소비지표 또는 실적 개선시 재평가 가능성도 높다"며 "화장품 사업의 경우 신규투자 비용이 100억원 내외로 투자위험 또한 제한적"이라고 말했다.

다음은 리포트 내용.

- 투자의견‘매수’, 목표주가 4.1만원으로 커버리지 개시

목표주가 4.1만원은 12MF Per 16.5배로 국내 사업부문과 중국법인의 올해와 내년 당기순익에 적정 Per 15배와 25배를 적용한 후 연도별 시간 가중치로 환산하였다. 현재 주가 34,700원은 12MF 14배 수준으로 동사의 환경가전부문 압도적 선두 기업으로서의 가치와 중국법인의 화장품 사업부문 빠른 실적개선을 감안하면 밸류에이션 및 주가상승 여력이 크다고 판단된다.

- 신규 사업부문의 높은 밸류에이션으로 Re-rating 가능성

동사는 국내 환경가전 MS 1위 업체로서 정수기, 공기청정기, 비대에서 50% 내외의 독보적인 시장점유율을 확보하면서 밸류에이션 프리미엄을 받고 있다. 1) 2004년 웅진코웨이개발과 합병 시너지로 이익과 밸류에이션이 크게 상승했으며, 2) 중국법인이 2009년 이후 두드러진 실적개선으로 신규 성장동력으로 자리매김하면서 15배 내외의 밸류에이션이 유지되고 있다. 특히, 웅진코웨이는 중장기적으로 밸류에이션 상승여력이 가장 높아보이는데, 화장품을 중심으로 국내외 신규 사업부문의 밸류에이션(20배 이상)이 현재 밸류에이션(14배)보다 크게 높기 때문이다. 따라서,하반기 국내 화장품 시장의 성공적인 런칭과 중국 소비지표 또는 실적개선시 Re-rating가능성이 높다.

- 2010년 신규 사업부문 성장세 주목 필요

2010년 동사의 매출과 영업이익은 전년대비 각각 8.2%, 12.6% 성장한 1조 5,283억원과 2,299억원이 가능할 것으로 추정된다. 캐시카우인 정수기, 공기청정기 등 환경가전 사업부문의 양호한 성장세를 기반으로 수처리 사업부문, 수출부문의 높은 성장세가 기대된다. 국내 화장품 사업부문은 중국진출의 성공과 동사의 강력한 방문판매 조직을 바탕으로 추가 성장동력으로 기대되는 반면 신규투자 비용은 100억원 내외로 투자위험은 제한적이다.