푸르덴셜투자증권의 김강오 애널리스트는 23일 LS에 대해 "전기동등 상품가격 강세와 발전설비, 스마트그리드 등 전력관련 투자 확대가 보유 자회사의 영업호조로 연결될 가능성이 높다"며 "LS전선의 경우 해저케이블 공장 준공으로 난도 높은 전력선을 생산함으로써 기술경쟁력이 상승했다"고 밝혔다.

김 애널리스트는 이어 "내년에도 주요 자회사의 실적 개선이 지속될 전망"이라며 "이에따라 투자의견 '매수'를 유지하고, 목표주가를 12만6000원으로 14.5% 상향조정한다"고 말했다.

다음은 리포트 내용.

- 투자의견 매수, 목표주가 126,000원으로 14.5% 상향조정

LS에 대한 투자의견은 매수를 유지하고, 목표주가는 126,000원으로 14.5% 상향조정한다. 투자의견을 매수로 유지하는 이유는 1) 전기동 등 상품가격 강세와 발전설비, 스마트 그리드 등 전력관련 투자 확대가 보유 자회사의 영업호조로 연결될 가능성이 높고, 2) 주요 자회사의 실적이 2010년에도 양호한 수익성을 유지할 것으로 예상되기 때문이다. 목표주가는 주요 자회사들의 2010년 예상실적을 반영하여 적정 가치를 합산하여 산출하였다. 각 자회사들의 추정 기업가치와 보유 지분율을 적용하였고, LS산전과 LS니꼬동제련은 20% 할인하여 적정가치를 산출하였다.

- 해저케이블 준공으로 난이도 높은 전력선 생산하여 LS전선 기술경쟁력 상승

LS의 자회사인 LS전선은 2009년 11월 19일 해저케이블 공장 준공식을 갖고 시험생산에 들어갔으며 2010년부터 본격적인 양산이 가능할 전망이다. 지난 2월에 수주한 진도-제주도간 3,268억원 규모의 해저케이블 공급은 2010년 1분기부터 매출에 반영될 전망이고, 분기 평균 400억원의 매출기여가 예상된다. 해저케이블은 전력선에서 가장 기술적 난이도가 높은 제품군으로 판단되고 감가상각비 반영비율에 따라서 수익성은 차이가 있겠지만 10%를 상회하는 높은 수익성 기여가 예상된다. LS전선은 풍력케이블, 해저 케이블 등 높은 기술력을 요구하는 제품군 생산이 가능해 졌으며 해저케이블 생산으로 2010년 매출액 1,640억원, 영업이익 245억원 증가가 예상된다.

- 2010년에도 주요 자회사 양호한 실적 지속될 전망

LS의 자회사는 전기동과 발전, 전력부문과 관련이 높은 사업을 영위하고 있다. 동정광을 제련하여 전기동과 부산물을 생산하는 LS니꼬동제련은 전기동 가격 강세로 프리미엄 상승과 전기동 수요 증가에 따른 제련수수료 상승으로 2010년에도 이익증가가 예상된다.
LS전선은 원재료인 전기동 가격 상승과 해저케이블 공급시작으로 매출과 영업이익이 모두 증가할 전망이고 기술적 난이도가 높은 풍력케이블 등을 생산하면서 기술수준의 레벨업이 가능할 전망이다. 또한 자회사인 슈페리어 에섹스의 영업상황이 안정화되고, 전기동 가격이 상승하면서 지분법 이익도 안정적으로 유입될 것으로 예상되어 실적변동폭이 축소될 것으로 예상된다.
LS산전은 스마트 그리드 등 전력선 부문 투자가 활발해 지면서 매출증가 요인으로 작용할 전망이고, 부산공장 완공으로 후육관 등에서 신규매출이 가능해지면서 매출증가와 수익성 개선이 예상된다.
LS엠트론은 차세대 사업군으로 R&D를 집중했던 FCCL과 전지막 등에서 매출증가가
예상되고, 전자부품 공급이 증가하면서 2009년 상반기에 영업이익은 적자를 기록했지만 신규 사업군의 매출증가로 안정적인 흑자기조가 유지될 전망이다.
결국 주요자회사들의 2010년 영업실적은 2009년 대비 개선된 모습이 예상되어 지분법 이익을 포함한 LS의 2010년 영업수익은 3,071억원으로 2009년 대비 14.1% 증가할 전망이다.