HMC투자증권의 박종렬 애널리스트는 15일 한섬에 대해 "최근의 주가 상승에도 불구하고 여전히 저평가 돼 있다"며 "아직도 오를 여지는 많다"고 말했다.

박 애널리스트는 이에 대해 "3/4분기 영업실적이 고가패션 소비지출 개선으로 당초 예상을 상회하는 등 올해 나아가 내년에도 고성장 추세가 유지될 전망"이라며 "목표 주가수익비율 9.4배는 시장평균 대비 20% 할인한 것으로서, 향후 3년간 한섬의 성장성과 수익성을 고려할 때 적정하다"고 밝혔다.

다음은 리포트 내용.

▲ 3분기 영업실적, 고가패션 소비지출 개선으로 당초 예상을 상회

고소득층과 부유층을 중심으로 한 정(正)의 자산효과는 8월 이후 백화점뿐만 아니라 고가 패션브랜드 매출증대로 연결돼 한섬의 영업이익이 당초 예상치(96억원)를 크게 상회한 113억원으로 전망된다. 외형성장률 보다 수익성이 더 크게 증가할 전망인데, 이는 정상가판매율과 실판매율 등 효율성 지표가 크게 호전되었기 때문이다.

▲ 잃어버렸던 성장성과 수익성을 되찾다

자체 브랜드(6개)의 양호한 성장(11.5%, yoy)과 상품(명품)부문의 고성장(60.1%, yoy)으로 올해 17.2%의 외형성장률이 예상되고, 내년 성장률도 10.4%로 고성장 추세가 유지될 전망이다. 또한 영업수익성도 견고한 흐름이 지속됨으로써 2010년 EPS성장률은 17.9%로 예상된다. 올해 4분기는 지난해 낮은 기저효과라는 기술적 측면 이외에도 고급소비재 영업환경이 빠르게 개선되는 점과 2010년에는 민간소비 플러스로 전환된다는 점이 영업실적에 긍정적인 요인이다.

▲ Valuation, 시장평균을 받아도 문제없다

동사의 주가는 2009~2010년 예상 P/E(7.6배, 6.4배), 예상P/B(0.8배, 0.7배) 수준에서 거래되고 있어, 최근 주가 상승에도 불구하고 여전히 저평가되어 있다. Target P/E 9.4배는 시장평균(11.7배)대비 20% 할인한 것으로서, 향후 3년간 한섬의 성장성(매출액성장률 12.7%, 영업이익증가율 14.3%)과 수익성(영업이익률 16.7%, ROE 11.1%)을 고려할 때 적정하다.