신한금융투자의 강희승, 임성환 애널리스트는 10일 LG패션에 대해 "3/4분기 실적은 투자 비용 상승으로 마진 압박이 계속되고 있어 수익성 둔화가 예상된다"고 밝혔다.
다만 그들은 "4/4분기 이후 실적은 완만한 개선이 기대돼 중장기 관점에서 접근할 필요가 있다"며 "목표주가 2만7000원을 유지한다"고 밝혔다.
- 3분기 매출은 양호하나, 수익성은 여전히 부진할 전망
동사의 3분기 실적은 부진한 모습을 이어갈 전망이다. 매출액은 1,653억원으로 전년동기대비 11.2% 증가할 전망이나, 영업이익은 57억원으로 전년동기대비 38.8% 감소할 것으로 추정된다. 매출 호전에도 수익성 둔화가 예상되는 이유는 투자 비용 상승으로 마진 압박이 계속되고 있기 때문이다.
- 7~8월 매출 양호, 전 브랜드 회복세
7~8월 동사의 매출은 의류 소비 경기 회복과 기저 효과로 두자리 수 성장을 나타낸 것으로 추정된다. 또한 9월 현재까지의 매출도 크게 둔화되고 있지 않은 점을 감안할 때, 3분기 예상 매출 성장률 11.2%를 무난하게 달성할 수 있을 것으로 보인다. 특히 남성복 매출은 마이너스 성장을 멈추고, 최근 플러스 성장으로 전환함에 따라 의미있는 변화 조짐을 나타내고 있다. 경기에 민감한 남성복의 매출이 회복세를 보임에 따라 향후 소비 개선에 대한 가능성을 높이고 있고, 그 동안 구매를 자제하였던 대기 수요자들이 구매 싸이클 상 남성복을 구입하기 시작하는게 아니냐는 추측을 낳게 해준다. 향후 남성복 매출은 급격한 개선을 기대하기는 어렵겠지만, 그 동안의 오랜 하락세를 마무리하고 진정 국면에 접어든 것으로 보여 긍정적으로 판단된다. 이 밖에 캐주얼(헤지스)은 경쟁 심화에 따른 할인행사 확대로 구매력이 증가한 것으로 보여지고, 라푸마(스포츠) 또한 아웃도어 시장 성장이 지속되고 있어 40~50% 성장세를 유지하고 있는 것으로 추정된다. 마지막으로 여성복은 브랜드 수가 확대됨으로써 고성장을 이어가고 있는 모습이다.
- 비용 투입은 지속, 3분기에도 수익성 악화 불가피
동사는 3분기에도 수익성 악화 추세가 지속될 전망이다. 영업이익률은 3.4%로 전년동기대비 2.9%p 하락할 것으로 예상되고, 순이익률도 2.6%로 1.0%p 감소할 전망이다. 수익성 둔화 요인은 첫째, 시즌 오프 행사가 확대됨으로써 정상가판매율이 하락할 전망이고, (일례로 헤지스는 3분기 폴로와 빈폴 등 캐주얼 브랜드의 할인 경쟁에 대응하기 위해 할인 행사를 확대하였다) 둘째, 하반기에도 마케팅 비용이 상승할 것으로 예상되며, 셋째, 매장 증가에 따른 관련 비용(임차료, 판매수수료 등)의 증가가 불가피해 보이기 때문이다.
- 4분기 수익성 개선 기대, 기울기는 완만하나 방향은 우상향 예상
동사의 4분기 실적은 회복세를 나타낼 전망이다. 예상 매출액은 2,742억원으로 전년동기대비 10.4% 성장할 전망이고, 매출 볼륨이 증가하면서 수익성도 동반 개선될 것으로 예상된다. 동사는 2008년 12월부터 본격적인 경기 침체의 영향을 받아 매출이 급감하는 모습을 보였었다. 이에 따라 2009년 4분기에는 기저효과가 발
생할 전망이고, 여성복 브랜드 수도 확대됨에 따라 매출은 두자리 수 성장을 이
어갈 것으로 보인다. 또한 영업이익과 순이익은 각각 전년동기대비 14.3%와
30.7% 개선될 것으로 추정되는데, 질스튜어트와 이자벨마랑 등 인수한 여성복
브랜드가 안정세를 찾아가면서 이익률이 개선되고 있고, 매장 수의 급격한 확장
이 일단락되면서 4분기에는 초기 매장 투자 비용이 감소할 것으로 예상되기 때
문이다.
- 투자의견 매수, 목표주가 27,000원 유지
동사에 대한 목표주가를 27,000원으로 유지하고, 투자의견도 매수를 유지한다. 투자포인트는 1) 2009년 3분기까지 실적 부진이 예상되나, 2009년 4분기와 2010년 점진적인 실적 개선이 기대된다. 2) 경기 침체로 타 의류업체들은 투자 비용을 줄이고, 인원 구조조정과 브랜드를 철수하는 반면, 동사는 불경기를 기회 삼아 브랜드와 인원을 확대함으로써 향후 소비 개선시 시장 점유율 확대 및 실적 개선 효과를 기대할 수 있을 전망이다. 3) 3분기 실적 부진과 내수 소비 개선에 대한 불확실성이 남아 있어 주가 상승에 한계를 보이고 있는 것이 사실이나, 가격 부담감이 적어졌고, 장기 투자 관점에서 투자를 고려할만한 시기가 가까워지고 있다고 판단됨에 따라 매수 의견을 유지한다. 동사의 현재주가는 2010년 예상 PER 7.6배 수준이다.
다만 그들은 "4/4분기 이후 실적은 완만한 개선이 기대돼 중장기 관점에서 접근할 필요가 있다"며 "목표주가 2만7000원을 유지한다"고 밝혔다.
- 3분기 매출은 양호하나, 수익성은 여전히 부진할 전망
동사의 3분기 실적은 부진한 모습을 이어갈 전망이다. 매출액은 1,653억원으로 전년동기대비 11.2% 증가할 전망이나, 영업이익은 57억원으로 전년동기대비 38.8% 감소할 것으로 추정된다. 매출 호전에도 수익성 둔화가 예상되는 이유는 투자 비용 상승으로 마진 압박이 계속되고 있기 때문이다.
- 7~8월 매출 양호, 전 브랜드 회복세
7~8월 동사의 매출은 의류 소비 경기 회복과 기저 효과로 두자리 수 성장을 나타낸 것으로 추정된다. 또한 9월 현재까지의 매출도 크게 둔화되고 있지 않은 점을 감안할 때, 3분기 예상 매출 성장률 11.2%를 무난하게 달성할 수 있을 것으로 보인다. 특히 남성복 매출은 마이너스 성장을 멈추고, 최근 플러스 성장으로 전환함에 따라 의미있는 변화 조짐을 나타내고 있다. 경기에 민감한 남성복의 매출이 회복세를 보임에 따라 향후 소비 개선에 대한 가능성을 높이고 있고, 그 동안 구매를 자제하였던 대기 수요자들이 구매 싸이클 상 남성복을 구입하기 시작하는게 아니냐는 추측을 낳게 해준다. 향후 남성복 매출은 급격한 개선을 기대하기는 어렵겠지만, 그 동안의 오랜 하락세를 마무리하고 진정 국면에 접어든 것으로 보여 긍정적으로 판단된다. 이 밖에 캐주얼(헤지스)은 경쟁 심화에 따른 할인행사 확대로 구매력이 증가한 것으로 보여지고, 라푸마(스포츠) 또한 아웃도어 시장 성장이 지속되고 있어 40~50% 성장세를 유지하고 있는 것으로 추정된다. 마지막으로 여성복은 브랜드 수가 확대됨으로써 고성장을 이어가고 있는 모습이다.
- 비용 투입은 지속, 3분기에도 수익성 악화 불가피
동사는 3분기에도 수익성 악화 추세가 지속될 전망이다. 영업이익률은 3.4%로 전년동기대비 2.9%p 하락할 것으로 예상되고, 순이익률도 2.6%로 1.0%p 감소할 전망이다. 수익성 둔화 요인은 첫째, 시즌 오프 행사가 확대됨으로써 정상가판매율이 하락할 전망이고, (일례로 헤지스는 3분기 폴로와 빈폴 등 캐주얼 브랜드의 할인 경쟁에 대응하기 위해 할인 행사를 확대하였다) 둘째, 하반기에도 마케팅 비용이 상승할 것으로 예상되며, 셋째, 매장 증가에 따른 관련 비용(임차료, 판매수수료 등)의 증가가 불가피해 보이기 때문이다.
- 4분기 수익성 개선 기대, 기울기는 완만하나 방향은 우상향 예상
동사의 4분기 실적은 회복세를 나타낼 전망이다. 예상 매출액은 2,742억원으로 전년동기대비 10.4% 성장할 전망이고, 매출 볼륨이 증가하면서 수익성도 동반 개선될 것으로 예상된다. 동사는 2008년 12월부터 본격적인 경기 침체의 영향을 받아 매출이 급감하는 모습을 보였었다. 이에 따라 2009년 4분기에는 기저효과가 발
생할 전망이고, 여성복 브랜드 수도 확대됨에 따라 매출은 두자리 수 성장을 이
어갈 것으로 보인다. 또한 영업이익과 순이익은 각각 전년동기대비 14.3%와
30.7% 개선될 것으로 추정되는데, 질스튜어트와 이자벨마랑 등 인수한 여성복
브랜드가 안정세를 찾아가면서 이익률이 개선되고 있고, 매장 수의 급격한 확장
이 일단락되면서 4분기에는 초기 매장 투자 비용이 감소할 것으로 예상되기 때
문이다.
- 투자의견 매수, 목표주가 27,000원 유지
동사에 대한 목표주가를 27,000원으로 유지하고, 투자의견도 매수를 유지한다. 투자포인트는 1) 2009년 3분기까지 실적 부진이 예상되나, 2009년 4분기와 2010년 점진적인 실적 개선이 기대된다. 2) 경기 침체로 타 의류업체들은 투자 비용을 줄이고, 인원 구조조정과 브랜드를 철수하는 반면, 동사는 불경기를 기회 삼아 브랜드와 인원을 확대함으로써 향후 소비 개선시 시장 점유율 확대 및 실적 개선 효과를 기대할 수 있을 전망이다. 3) 3분기 실적 부진과 내수 소비 개선에 대한 불확실성이 남아 있어 주가 상승에 한계를 보이고 있는 것이 사실이나, 가격 부담감이 적어졌고, 장기 투자 관점에서 투자를 고려할만한 시기가 가까워지고 있다고 판단됨에 따라 매수 의견을 유지한다. 동사의 현재주가는 2010년 예상 PER 7.6배 수준이다.
