"KT, 낮은주가ㆍ합병가치...여전히 매력적"-굿모닝

기사입력 : 2009년05월25일 08:52

최종수정 : 2009년05월25일 08:52

굿모닝신한증권 진창환 애널리스트는 25일 KT에 대해 "배당 감소 및 환율 상승 등으로 인해 외국인 투자자들의 매도가 지속되며 주가가 낮은 수준에 머무르고 있다"면서도 "하지만 합병으로 인한 주주가치 증가는 부정적 요인을 상쇄하기에 충분하므로 현재 주가는 매력적인 수준"이라고 분석했다.

진 애널리스트는 이어 "특히 합병으로 인한 외형 증가 이외에도 기존 사업부문의 실적 개선도 중요한 투자 포인트"라며 "1/4분기에이어 인건비 통제가 유지된다면 실적개선도 가능해 주가에 긍정적 영향을 줄 것"이라고 전망했다.

다음은 리포트 내용이다.

◆ 투자의견 매수와 적정주가 4만8400원 유지

배당 감소 및 환율 상승 등으로 인해 외국인 투자자들의 매도가 지속되며 주가가 낮은 수준에 머무르고 있다. 하지만 합병으로 인한 주주가치 증가는 부정적 요인을 상쇄하기에 충분하므로 현재 주가는 매력적인 수준이라고 판단된다.

합병 전과 비교하면 2010년 KT의 EBITDA는 61.1% 증가할 것으로 예상된다. 적정주가인 4만8400원은 과거 EV/EBITDA의 평균을 적용해 산출했고, 적정주가에서의 EV/EBITDA는 3.6배 수준이다.

◆ PSTN 매출 감소의 부정적 영향보다 이동통신 합병의 긍정적 효과가 큼

KT의 PSTN 가입자는 2009년에 9.6% 감소하며 유선전화 (LM 포함) 매출도 8.8% 감소할 전망이다. 유선전화 부문은 여전히 KT 매출의 46%를 차지하고 있어 이 같이 빠른 매출 감소는 투자심리에 부정적 영향을 주는 주된 요인이다.

하지만, 이동통신 부문 합병으로 인한 매출 증가는 유선전화 매출 감소를 압도한다. 올해 이동통신 부문의 매출과 EBITDA는 각각 8.5조원과 1.9조원에 달할 전망이다.

◆ 합병 주식의 상장은 주가 상승의 계기

합병절차가 완료되면 양사의 합산 주식 수는 크게 감소할 예정이지만 아직 KTF의 상장이 유지되고 있어 투자자들에게 착시를 불러 일으키고 있다. 만약 합병 주식이 상장되는 6월 23일 이후에도 KT 주가가 현 수준에서 유지된다면 양사의 시가총액은 약 5조원 감소하며, 이는 EV/EBITDA가 3.0배 수준에 불과함을 의미한다. 따라서, 합병 주식이 상장되는 시점에 KT의 저평가 상태가 투자자들에게 부각
될 것으로 예상된다.

◆ 실적 개선과 원/달러 환율의 하락 안정은 또 다른 투자 포인트

합병으로 인한 외형 증가 이외에도 기존 사업부문의 실적 개선도 중요한 투자 포인트이다.

1/4분기 영업이익은 비용통제에 힘입어 15.4% YoY 증가했다. 이 같은 실적 개선, 특히 인건비의 통제가 유지된다면 주가에 긍정적 영향을 줄 전망이다.

또한, 원/달러 환율이 하락이나 주주환원의 증가도 주가에 긍정적이다. 외국인 주주들의 지속된 매도는 KT 주가 하락을 견인하고 있는데, 이는 지난해 4/4분기 이후의 환율 급등과 DPS 감소로 이들의 달러 표시 배당수익률이 크게 낮아졌기 때문이다.

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6월 경상수지 최대 흑자 [서울=뉴스핌] 박가연 기자 = 지난 6월 우리나라의 경상수지가 전월에 이어 역대 최대 흑자를 기록했다. 반도체를 중심으로 한 정보기술(IT) 품목 수출 호조로 월간 상품수출이 처음으로 1000억달러를 넘어선 영향이다. [자료=한국은행] 한국은행이 6일 발표한 '2026년 6월 국제수지(잠정)'에 따르면 지난 6월 경상수지는 497억3000만달러 흑자로 집계됐다. 전월(386억1000만달러)에 이어 두 달 연속 월간 기준 역대 최대 기록을 갈아치웠다. 이에 따라 올해 상반기 누적 경상수지 흑자는 1910억1000만달러를 기록했다. 경상수지 흑자를 견인한 것은 상품수지다. 6월 상품수지는 478억9000만달러 흑자를 기록하며 전월에 이어 역대 최대를 다시 썼다. 국제수지 기준 상품수출은 1123억7000만달러로 전년 동월 대비 84.5% 증가하며 월간 기준 처음으로 1000억달러를 넘어섰다. 상품수입은 644억8000만달러로 38.6% 늘었다. 통관 기준으로는 반도체 수출이 전년 동월 대비 196.9% 급증했고 컴퓨터·주변기기(SSD)는 282.7% 증가했다. IT 품목 수출은 160.4% 늘었으며 비IT 품목도 ▲석유제품(47.5%) ▲화공품(18.6%) ▲철강제품(17.9%) ▲승용차(6.1%) 등을 중심으로 18.6% 증가했다. 통관 기준 수입은 ▲원자재(30.5%) ▲자본재(35.3%) ▲소비재(16.4%)가 모두 늘었다. 서비스수지는 12억9000만달러 적자를 기록해 전월(-10억9000만달러)보다 적자 폭이 확대됐다. 여행수지는 외국인 입국자 증가와 유류할증료 인상 등에 따른 출국자 감소로 4억4000만달러 흑자를 기록했지만 지식재산권사용료수지는 전월 흑자에서 4억4000만달러 적자로 전환됐다. 본원소득수지는 배당소득을 중심으로 32억7000만달러 흑자를 기록해 전월(21억7000만달러)보다 흑자 폭이 확대됐다. 배당소득수지는 배당수입이 늘어난 데다 전월 분기배당에 따른 기저효과로 배당지급이 줄면서 25억6000만달러 흑자를 나타냈다. 금융계정 순자산은 6월 중 467억1000만달러 증가해 월간 기준 역대 최대 증가 폭을 기록했다. 종전 최대였던 올해 3월(369억9000만달러)을 넘어선 것이다. 직접투자에서는 내국인의 해외투자가 80억1000만달러, 외국인의 국내투자가 46억3000만달러 각각 증가했다. 증권투자에서는 외국인의 국내 주식 매도세가 이어졌다. 외국인의 국내 주식 투자는 차익실현 매도 등의 영향으로 316억1000만달러 감소하며 전월(-310억5000만달러)에 이어 역대 최대 순매도 기록을 다시 경신했다. 외국인의 국내 채권투자는 세계국채지수(WGBI) 자금 유입에도 분기 말 만기도래 영향으로 증가 폭이 줄어든 52억9000만달러를 기록했다. 내국인의 해외 증권투자는 주식을 중심으로 35억6000만달러 증가했다. eoyn2@newspim.com 2026-08-06 08:00