현대증권은 중장기적인 시각에서 현시점이 연내 가장 국채금리가 낮은 시점이라는 의견을 제시했다. 즉, 금리가 중장기적으로 상승추세를 지속할 것이란 의미다.

현대증권의 신동준 연구원은 7일 "기본적인 고금리 채권수요들로 인해 상반기까지는 국고3년 금리가 3.5~4.0%의 넓은 박스권을 유지할 것이지만 시간이 지날수록 펀더멘털 개선과 통화정책 완화 강도의 축소가 확인되면서 금리가 상승추세를 지속할 것"이라고 주장했다.

신 연구원은 "외국인의 선물매도는 20일 이동평균선 붕괴 후 6영업일간 집중적으로 출회됐다"며 "15영업일간 총 4만2000계약까지 순매도했던 과거 패턴을 고려할 때 채권금리는 단기적으로 상승해 일시적으로는 박스권의 상단인 국고3년 4.0%를 깨고 올라갈 가능성도 있다"고 내다봤다.

또 "일부 보험사의 수요를 제외하면, 국민연금과 보험권의 남아있는 장기채 매수 누증압력은 상당부분 해소돼 월초 이후 시장의 안전판 역할은 약화될 것"이라며 단기적인 듀레이션 축소를 권고했다.

다만, 신 연구원은 신규수요가 금리의 상승속도를 제어해 줄 것이라고 예상했다.

현재 은행의 정기예금이 3% 수준이지만, 은행채 1.5년 금리는 3.56%로 은행의 정기예금 대비 높은 채권금리의 매력도 증가로 인해 전통적인 기관투자자들만이 아닌 폭넓은 채권 신규수요가 창출되고 있다는 설명이다.

다음은 보고서 요약본이다.

■외국인의 선물매수는 기술적매매가 유력: 외국인은 국채선물을 매수하면서 지수 편입비중이 높은 장기채를 순매도하고 있다. 외국인의 아시아 국채투자는 지수편입과 관계없이 2006년부터 공통적으로 시작됐다. WGBI 편입에 따른 선취보다는 제한적인 캐리트레이드 재개와 기술적매매를 추종하는 자금의 유입 가능성이 유력하다.

■외국인의 국채선물 매도 집중 우려: 기술적으로 20일선 붕괴 이후 외국인들의 국채선물 매도는 평균적으로 첫 6영업일에 집중됐으며 이후 15영업일까지 지속됐다. 6영업일까지는 29,000계약을, 이후 15영업일까지는 추가로 13,000계약을 순매도했다. 채권금리는 단기적으로 상승할 것이며 듀레이션 축소를 권고한다.

■시장의 안전판, 국민연금과 보험사의 역할은 점차 약화: 3월말 이후 장기투자기관들의 집중적인 장기채 매수는 미뤄졌던 채권매수 압력이 누증된 결과다. 일부 보험사의 수요를 제외하면, 국민연금과 보험권의 장기채 매수 누증압력은 상당부분 해소됐다. 장기영역의 curve flattening도 마무리되고 있다.

■정기예금 대비 높은 채권투자의 매력도: 은행 정기예금 대비 높은 채권금리의 매력도 증가로 전통적인 기관투자자들만이 아닌 폭넓은 채권 신규수요가 창출되고 있다. 신규수요는 금리상승 속도를 제어해 줄 것이다. 상반기까지 국고3년 금리는 3.5~4.0%의 박스권을 유지할 것이다.

■최우량 신용스프레드 축소 일단락: 경기회복 기대에 따라 전반적인 신용스프레드의 축소추세는 지속될 것이다. 다만 은행채와 공사채, AAA등급 회사채 등 최우량 크레딧물의 신용스프레드 축소는 일단락될 것이다.