[뉴스핌=이유범 기자] 미래에셋증권 변성진 애널리스트는 6일 대림산업에 대해 자회사 삼호에 대한 불확실성이 줄어들 것이라며 투자의견 '매수'와 목표주가 7만5000원을 유지한다고 밝혔다.

변 애널리스트는 "삼호의 ABCP중 금융권 매입약정 없는 부문이 2100억원 수준이라는 점과 대림산업의 삼호에 대한 보수적인 접근론 감안시 향후 삼호지원 규모는 2100억원 수준에서 마무리 될 것"이라며 "이 경우 당초 예상보다 자회사 리스크 부담액이 축소될 수 있어 주가가 상대적으로 underperform 한 현시점을 접근기회로 활용해야 할 것"이라고 조언했다.

다음은 리포트 내용.

◆삼호 지원규모 1450억원으로 증가 예상

대림산업의 삼호에 대한 지원금이 당초 800억원에서 1450억원 수준으로 증가할 것으로 알려짐. 계열사 지원금액이 당초 대림산업 제시액보다 증가한 것은 계열사 지원에 대한 대림산업 부담규모의 현실화 과정이라는 판단. 하지만 계열사 지원규모에 대한 윤곽이 드러나고 있다는 점에서 불확실성이 줄어든다는 판단하에 단기적으로 긍정적인 접근 유효.

◆삼호PF 보증규모 및 대림산업 지분을 감안시 충분히 예상된 수준

삼호의 PF지급보증 1.5조원 감안시 지분의 50%를 가지고 있는 대림산업의 당초 부담 제안액 800억원은 상식적으로 지나치게 적다는 판단. 이에 따라 그동안 삼호에 대한 추가지원 리스크가 발생할 것이라는 우려가 대림산업의 주가를 억누르는 요인이 되어 왔음

◆최대 부담액 2100억원 수준에서 리스크 제한 가능성

삼호의 ABCP 5530억원 중 금융권의 신용보강이 없는 금액이 2100억원 수준이라는 점을 감안할 때 대림산업의 삼호에 대한 부담액은 향후 2100억원 수준까지 증가할 수 있음. 이 경우 현재 알려진 금액 1450억원 대비 650억원 가량 부담이 증가할 수 있으나, 대림산업의 삼호 문제에 대한 보수적인 접근론을 감안할 때 동 수준에서 금융기관과 대림산업간의 자회사 관련 리스크에 대한 분담협상이 사실상 마무리될 가능성이 높다는 판단임

◆당초 추정치 대비 리스크 규모 적어 valuation 매력도 증가 기대

대여금의 담보자산이 매탄동 분양대금이라는 점을 감안할 대 삼호관련 리스크 부담액은 2100억원 기준시 70% 수준인 1400억원을 초과하지는 않을 것으로 판단. 이는 우리가 당초 추정한 삼호관련 리스크 3250억원 대비 55% 적은 금액일 뿐만 아니라 현시가총액의 8%에 해당하는 수주임. 최근 자회사 리스크 부담 가능성으로 주가가 상대적으로 underperform 하였으나 실질적인 부담 축소 가능성 감안시 현 시점은 Valuation approach 기회로 활용함이 바람직하다는 판단임.