1분기 양호한 실적을 올린 한솔제지가 원가율 하락과 출하량 회복등에 힘입어 실적 개선세를 지속할 수 있을 전망이다.
하이투자증권의 박종대 애널리스트는 4일 보고서를 통해 "국내상위업체들의 가격 결정력 상승으로 내수 가격은 안정세를 유지하고 있고, 2분기 펄프 투입 가격은 톤당 500달러 이하까지 크게 하락할 전망"이라며 이같이 밝혔다.
그는 하지만 "한솔건설을 비롯한 자회사 부실과 실적저하로 인한 추가 출자 가능성 및 지분법 손실 등은 동사의 주가 상승을 제한하는 요소"라고 말했다.
다음은 리포트 내용.
◆1분기영업이익개선돋보임
동사의 1분기 매출과 영업이익은 전년동기대비 각각 10.1%, 65.9% 증가한 3,342억원과 307억원을 기록하여, 동사와 시장 기대치를 상회하였다. 특히 1) 매출 증가로 인한 레버리지와 2) 제품-원료가격 스프레드 확대 및 3) 수출물량감소에 따른 수출비용 절감으로 영업이익률은 지난 04년 3분기 이후 가장 높은 9.2%(YoY 3.1%p)를 기록하였다. 경기침체로 출하량이 YoY –5.2% 감소하였으나, 내수가격 안정화와 환율 상승에 따른 판가 인상효과로 매출은 오히려 증가하였다. 반면, 회사채 차환 발행에 따른 순이자비용 증가(111억원)와 환율상승에 따른 외환수지 악화(79억원), 지분법 손실(62억원) 등으로 영업외순손실이 252억원 발생하면서 당기순익은 26억원에 그쳤다.
◆원가율하락과출하량회복으로실적개선세지속전망
환율하락에따른원화표시수출가격하락세전환에도불구하고, 제품-원료가격스프레드확대로원가율개선은지속될전망이다. 1) 국내상위업체들의가격결정력상승으로내수가격은안정세를유지하고있고, 2) 2분기펄프투입가격은톤당 500달러이하까지크게하락할전망이기때문이다.
한편, 국내제지업계의내수·수출출하량은 1월을최저점으로 2분기에도회복국면이예상된다. 1) 국내제지산업의선행지표인민간소비와출판인쇄BSI가지난 4분기저점확인후반등하고있고, 2) 4월미국 ISM신규주문지수와소비자심리지수가각각 17개월, 20개월만에전년동월대비플러스(각각 YoY 1.7%, 4%)로돌아서는등경기회복이점차가시화되고있기때문이다. 실제로국내제지업계의재고/출하비율은빠른하락세에있고, 재고구축효과로제지생산은 1월을저점으로반등하는추세다.
◆ 리스크 팩터들 주시 필요: 펄프가격, 환율, 자회사
펄프가격 상승은 원가율 상승의 주요인인데, 아직까지 전년대비 현저히 낮은 수준이나 점진적인 상승세가 예상된다. 1) 중국의 가파른 펄프 수입량 증가와 2) 세계 지류 생산이 저점을 확인하면서 3) 전세계 펄프 재고량도 서서히 감소하고 있기 때문이다,
완만한 환율하락은 부정적으로 보이진 않는다. 수출비중이 높은(08년 38%) 동사의 영업측면에서 환율하락은 부정적이나, 현재 수출은 환율보다는 경기회복 여부에 더 의존하고 있기 때문에, 환율하락으로 인한 수출 실적 감소보다는 외화환산손실 감소폭이 더 클 것으로 예상(1.3억달러 외화부채로 환율 10원 하락시 13억원 경상이익 증가)된다.
한편, 한솔건설을 비롯한 자회사 부실과 실적저하로 인한 추가 출자 가능성 및 지분법 손실 등은 동사의 주가 상승을 제한하는 요소다.
하이투자증권의 박종대 애널리스트는 4일 보고서를 통해 "국내상위업체들의 가격 결정력 상승으로 내수 가격은 안정세를 유지하고 있고, 2분기 펄프 투입 가격은 톤당 500달러 이하까지 크게 하락할 전망"이라며 이같이 밝혔다.
그는 하지만 "한솔건설을 비롯한 자회사 부실과 실적저하로 인한 추가 출자 가능성 및 지분법 손실 등은 동사의 주가 상승을 제한하는 요소"라고 말했다.
다음은 리포트 내용.
◆1분기영업이익개선돋보임
동사의 1분기 매출과 영업이익은 전년동기대비 각각 10.1%, 65.9% 증가한 3,342억원과 307억원을 기록하여, 동사와 시장 기대치를 상회하였다. 특히 1) 매출 증가로 인한 레버리지와 2) 제품-원료가격 스프레드 확대 및 3) 수출물량감소에 따른 수출비용 절감으로 영업이익률은 지난 04년 3분기 이후 가장 높은 9.2%(YoY 3.1%p)를 기록하였다. 경기침체로 출하량이 YoY –5.2% 감소하였으나, 내수가격 안정화와 환율 상승에 따른 판가 인상효과로 매출은 오히려 증가하였다. 반면, 회사채 차환 발행에 따른 순이자비용 증가(111억원)와 환율상승에 따른 외환수지 악화(79억원), 지분법 손실(62억원) 등으로 영업외순손실이 252억원 발생하면서 당기순익은 26억원에 그쳤다.
◆원가율하락과출하량회복으로실적개선세지속전망
환율하락에따른원화표시수출가격하락세전환에도불구하고, 제품-원료가격스프레드확대로원가율개선은지속될전망이다. 1) 국내상위업체들의가격결정력상승으로내수가격은안정세를유지하고있고, 2) 2분기펄프투입가격은톤당 500달러이하까지크게하락할전망이기때문이다.
한편, 국내제지업계의내수·수출출하량은 1월을최저점으로 2분기에도회복국면이예상된다. 1) 국내제지산업의선행지표인민간소비와출판인쇄BSI가지난 4분기저점확인후반등하고있고, 2) 4월미국 ISM신규주문지수와소비자심리지수가각각 17개월, 20개월만에전년동월대비플러스(각각 YoY 1.7%, 4%)로돌아서는등경기회복이점차가시화되고있기때문이다. 실제로국내제지업계의재고/출하비율은빠른하락세에있고, 재고구축효과로제지생산은 1월을저점으로반등하는추세다.
◆ 리스크 팩터들 주시 필요: 펄프가격, 환율, 자회사
펄프가격 상승은 원가율 상승의 주요인인데, 아직까지 전년대비 현저히 낮은 수준이나 점진적인 상승세가 예상된다. 1) 중국의 가파른 펄프 수입량 증가와 2) 세계 지류 생산이 저점을 확인하면서 3) 전세계 펄프 재고량도 서서히 감소하고 있기 때문이다,
완만한 환율하락은 부정적으로 보이진 않는다. 수출비중이 높은(08년 38%) 동사의 영업측면에서 환율하락은 부정적이나, 현재 수출은 환율보다는 경기회복 여부에 더 의존하고 있기 때문에, 환율하락으로 인한 수출 실적 감소보다는 외화환산손실 감소폭이 더 클 것으로 예상(1.3억달러 외화부채로 환율 10원 하락시 13억원 경상이익 증가)된다.
한편, 한솔건설을 비롯한 자회사 부실과 실적저하로 인한 추가 출자 가능성 및 지분법 손실 등은 동사의 주가 상승을 제한하는 요소다.
