삼성전자, 반도체 회복에 올인할 수밖에 없다 - KB투자증권

기사입력 : 2009년01월28일 10:12

최종수정 : 2009년01월28일 10:12

KB투자증권 리서치센터(센터장 조병문)의 삼성전자 종목분석입니다.

▶ 삼성전자 투자의견: BUY
목표주가: 550,000원
현재주가: 442,000원

▶ 4Q08 review: 최악의 Demand 상황을 그대로 반영한 어닝 쇼크

§ 삼성전자의 4Q08 실적은 매출액 18.45조원(-4.5%QoQ), 영업적자는 9,370억원에 달하여 최악의 수요상황을 그대로 반영한 어닝 쇼크

§ 특히 정보통신부문 영업마진율이 2%에 불과하여 불황기 삼성전자 실적의 바텀라인이 크게 훼손. 향후 삼성전자 사업전략이 수익성 방어에 맞춰지는 계기가 될 전망

▶ 1Q09 전망: Supply 감소에 기초한 반도체 모멘텀이 삼성전자를 살린다

§ 1Q09 영업적자는 6,170억원으로 감소하여 4Q08을 실적저점으로 판단

§ 부문별로는 LCD 영업적자 확대를 반도체 영업적자 축소가 상쇄하고, 1Q09 판관비 감소에 기초한 정보통신/디지털미디어 수익성이 소폭 개선되는 흐름 예상
§ 당사는 금번 실적 update를 통해 2009년 삼성전자가 반도체 가격회복에 올인하는 사업전략을 구사할 수 밖에 없다는 기존 전망을 재확인

§ 즉, 당사는 2009년 삼성전자 영업이익을 4,420억원에 그칠 것으로 추정하는데, 이는 반도체 턴어라운드 전망을 기초로 함. 반도체 회복지연시 연간 영업적자도 가능
§ 향후 삼성전자는 DRAM 5위업체 Qimonda가 파산하고 대만업체의 구조재편이 예상되는 현 상황을 반도체 수익성 회복의 기회로 활용하는 사업전략을 구사할 전망

▶ 투자의견: BUY, 목표주가 550,000원 유지

§ 2009년 IT업종은 수요변수 영향이 큰 LCD/핸드폰/가전 섹터보다는 Supply 감소를 통해 수급개선을 기대할 수 있는 ‘반도체’ 섹터가 가장 투자유망

§ Qimonda 파산소식은 반도체 섹터의 투자매력도를 높이는 직접적인 계기가 될 것임
§ 이에 메모리 1위 업체 삼성전자에 대한 BUY 투자의견과 목표주가 55만원 유지
목표주가 55만원은 09~10년 BPS 평균값에 불황기 01년의 PBR mid-low 1.5X 적용

[KB투자증권 안성호 박세진 애널리스트]

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