염동연 교보증권 애널리스트는 21일 종근당과 관련, “지난해 4/4분기 양호한 실적이 예상된다“며 ”매출 증가세와 지난해 구조조종 마무리로 인한 외형증가세가 지속될 것“이라고 밝혔다.
다음은 보고서 주요내용.
◆ 종근당의 4/4분기 실적
4/4분기 실적은 매출액 790억원(+28.5%, YoY), 영업이익 96억원(+29.1%), 영업이익률 12.2%로 추정된다. 구조조정 진행으로 지난 2007년 4/4분기 실적이 미진한 데 따른 베이스 효과를 감안하더라도 양호한 수준으로, 동사의 구조조정이 확실하게 마무리가 되었음을 반증하고 있다. 기존의 당사 예상보다 매출액과 영업이익이 각각 5.4%, 9.6% 상회할 것으로 보이며, 영업이익률도 기존예상보다 0.5%p 개선된 수치이다
◆ 매출증가요인
매출액이 전년동기대비 28.5%증가한 것은 영업 구조조정 마무리에 따른 1)기존제품의 성장률 회복, 2)신제품의 약진 때문이다. 특히 지난 2008년 하반기에 발매된 제네릭 신제품의 뒷심의 역할이 큰데, 리피로우(고지혈증 치료제, 리피토 제네릭)과 살로탄(고혈압 치료제, 코자 제네릭)이 막판가세하여 기존 추정보다 매출액이 5.4% 증가한 것으로 보인다.
영업이익률은 12.2%로 전년 동기 12.2%와 동일하고, 전분기 13.3% 보다 1.1%p 하락한 것으로 보이는데, 이는 환율상승에 의한 원가율 상승 때문이다. 종근당은 상품 비율이 15.8%(2008년 3/4분기 누적 기준)이며, 제품 중에서도 주력제품인 딜라트렌(고혈압치료제), 뉴로패시드(당뇨병성 신경염), 데파스 정(신경증 우울증 치료제) 등이 원료를 수입하기 때문에 환율이 상승하면 원가율도 동반 상승하게 된다. 환율이 08년 3분기에 연초대비 50%가량 상승함에 따라 원료 재고분이 소멸되는 1분기 뒤인 4/4분기에 새로운 환율이 적용되어 원가율이 전년 동기비 2.6%p, 전분기 대비 0.4%p 상승하였다
◆ 환율에 의한 종근당 원가율 상승요인 계속 존재
외화에 대한 파생상품 거래가 전혀 없는 종근당은 향후에도 상품매출과 원료수입 제품주력제품의 매출이 늘어나면서 환율에 의한 원가율 상승요인은 계속 존재할 것으로 본다. 다만 올해년에는 본격적인 구조조정 수혜가 본격화되어 매출액 증가율이 살아나 판관비의 조절을 통한 영업이익률 유지가 가능할 것으로 예상한다.
◆ 올해에는 구조조정의 마무리 영향으로 외형성장세 지속, 영업이익률 유지
올해에는 지난해 구조조정 마무리에 따른 영향으로 외형성장세는 계속되고, 영업이익률도 유지되는 한 해로 전망한다. 올해에는 매출액 3425억원(+14.5% YoY), 영업이익 454억원(+10.7%)으로 양호한 성장세를 유지할 것으로 예상된다.
◆ 투자의견 매수, 목표주가 2만원 유지
현재 주가는 2009년 EPS 1,821원 대비 8.8배 수준에서 거래되고 있는데, 이는 전체 제약사 평균보다 13.7% 할인된 수준이다. 이 회사의 높은 성장률과 영업부서의 구조조정에 따른 매출채권회수일 관련 추가개선 추세를 고려할 때, 주가의 추가상승 여력이 큰 것으로 판단된다. 투자의견 매수, 목표주가 2만원을 유지한다
다음은 보고서 주요내용.
◆ 종근당의 4/4분기 실적
4/4분기 실적은 매출액 790억원(+28.5%, YoY), 영업이익 96억원(+29.1%), 영업이익률 12.2%로 추정된다. 구조조정 진행으로 지난 2007년 4/4분기 실적이 미진한 데 따른 베이스 효과를 감안하더라도 양호한 수준으로, 동사의 구조조정이 확실하게 마무리가 되었음을 반증하고 있다. 기존의 당사 예상보다 매출액과 영업이익이 각각 5.4%, 9.6% 상회할 것으로 보이며, 영업이익률도 기존예상보다 0.5%p 개선된 수치이다
◆ 매출증가요인
매출액이 전년동기대비 28.5%증가한 것은 영업 구조조정 마무리에 따른 1)기존제품의 성장률 회복, 2)신제품의 약진 때문이다. 특히 지난 2008년 하반기에 발매된 제네릭 신제품의 뒷심의 역할이 큰데, 리피로우(고지혈증 치료제, 리피토 제네릭)과 살로탄(고혈압 치료제, 코자 제네릭)이 막판가세하여 기존 추정보다 매출액이 5.4% 증가한 것으로 보인다.
영업이익률은 12.2%로 전년 동기 12.2%와 동일하고, 전분기 13.3% 보다 1.1%p 하락한 것으로 보이는데, 이는 환율상승에 의한 원가율 상승 때문이다. 종근당은 상품 비율이 15.8%(2008년 3/4분기 누적 기준)이며, 제품 중에서도 주력제품인 딜라트렌(고혈압치료제), 뉴로패시드(당뇨병성 신경염), 데파스 정(신경증 우울증 치료제) 등이 원료를 수입하기 때문에 환율이 상승하면 원가율도 동반 상승하게 된다. 환율이 08년 3분기에 연초대비 50%가량 상승함에 따라 원료 재고분이 소멸되는 1분기 뒤인 4/4분기에 새로운 환율이 적용되어 원가율이 전년 동기비 2.6%p, 전분기 대비 0.4%p 상승하였다
◆ 환율에 의한 종근당 원가율 상승요인 계속 존재
외화에 대한 파생상품 거래가 전혀 없는 종근당은 향후에도 상품매출과 원료수입 제품주력제품의 매출이 늘어나면서 환율에 의한 원가율 상승요인은 계속 존재할 것으로 본다. 다만 올해년에는 본격적인 구조조정 수혜가 본격화되어 매출액 증가율이 살아나 판관비의 조절을 통한 영업이익률 유지가 가능할 것으로 예상한다.
◆ 올해에는 구조조정의 마무리 영향으로 외형성장세 지속, 영업이익률 유지
올해에는 지난해 구조조정 마무리에 따른 영향으로 외형성장세는 계속되고, 영업이익률도 유지되는 한 해로 전망한다. 올해에는 매출액 3425억원(+14.5% YoY), 영업이익 454억원(+10.7%)으로 양호한 성장세를 유지할 것으로 예상된다.
◆ 투자의견 매수, 목표주가 2만원 유지
현재 주가는 2009년 EPS 1,821원 대비 8.8배 수준에서 거래되고 있는데, 이는 전체 제약사 평균보다 13.7% 할인된 수준이다. 이 회사의 높은 성장률과 영업부서의 구조조정에 따른 매출채권회수일 관련 추가개선 추세를 고려할 때, 주가의 추가상승 여력이 큰 것으로 판단된다. 투자의견 매수, 목표주가 2만원을 유지한다
