조주형 하나대투증권 애널리스트는 26일 금호산업과 관련,"금호산업을 포함한 금호아시아나그룹의 금호생명 경영권을 포함한 지분 매각 가시화는 회사가 보유한 대우건설 풋옵션 부담을 현재의 1/2수준으로 현저히 감소시킬 것"이라며 "목표가 2만9000원을 유지한다"고 밝혔다.

다음은 리포트 내용이다.


□ 3Q, 매출액과 영업이익 각각 +67.3%(yoy), +43.7%(yoy)

금호산업의 3분기 매출액과 영업이익은 전년동기대비 각각 67.3%, 43.7% 증가한 7,823억원, 588억원에 달할 전망이다. 폭발적인 외형 성장을 예상하는 근거는 최근 2년 동안 회사가 보여준 연 평균 57.4%의 신규 수주 급증이다. 매출증가에 비해 영업이익 증가 폭이 낮은 것은 작년보다 원가율이 2.4%p. 상승할 것으로 예상하기 때문이다. 원가율 상승의 원인은 건설부문의 경우 원자재 가격 상승과 전년대비 진행 매출의 마 진 감소, 고속부문의 고유가 부담이다. 세전이익은 한국복합물류 보유 지분 매각 차익 752억원으로 인해 전년동기대비 244.3% 급등한 980억원이 예상된다.

□ 금호생명 지분 매각 등 유동성 보강 계획 가시화로 재무리스크 감소할 전망

금호산업을 포함한 금호아시아나그룹의 금호생명 경영권을 포함한 지분 매각 가시화는 회사가 보유한 대우건설 Put-option 부담을 현재의 1/2수준으로 현저히 감소시킬 것이다. 이는 금호생명 매각을 통해 그룹 이 확보할 수 있는 현금을 1조원으로, 그리고 금호산업의 대우건설 Put-option 부담 총액을 2가지 가정을 감안해 약 1.9조원으로 추정한 결과 때문이다. 회사는 금호생명 매각 이후 Put-option 부담잔 액 0.9조원에 대해선 추가 자산매각을 통해 해소한다는 방침을 세워두고 있다.

□ BUY 유지, 실적개선과 재무리스크 완화 기대

금호산업에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 29,000원을 유지한다. 투자포인트는 급격한 실적개선과 유동성 보강 계획의 현실화를 통한 재무리스크 완화이다. 특히 유동성 보강 계획의 가시화가 주가에는 대단히 큰 상승 촉매제 역할을 할 것이다. 그러나 시기와 규모가 불확실한 유동성 보강 계획의 가시화 기대만으로 매 수를 권고하는 것은 아니다. 회사의 주가가 아직 유동성 보강으로 인해 감소될 우발채무를 전혀 고려하지 않은 목표주가마저 하회하고 있기 때문에 현 시점에서 비중 확대하는 전략이 바람직하다고 판단하는 것이 다. 향후 목표주가는 동사와 금호아시아나그룹의 유동성 보강 작업이 구체화되면, 그 규모만큼 우발채무가 줄어들면서 상향 조정될 수 있다.