정윤진 교보증권 애널리스트는 26일 세원물산 관련 보고서에서 "2/4분기말 현재 부채비율 70.4%, 유보율 1,757%로 매우 우량한 재무구조를 유지하고 있다"며 " 꾸준한 성장과 우량한 재무구조 등 프리미엄 요인에도 불구하고 세원물산의 올해 예상 PER은 4.3배로 유사업체인 성우하이텍에 비해서도 20% 이상 저평가되고 있다"고 분석했다.

보고서는 또 "영업이익 증가율이 향후 3년간 두자리수를 유지하는 성장세를 감안할 경우 세원물산의 Valuation이 경쟁업체 수준까지 Level Up될 것으로 판단된다"고 덧붙였다.

다음은 보고서 주요 내용.


- 투자의견 “매수”, 목표주가 13,000원으로 기업분석 개시

세원물산에 대해 목표주가 13,000원으로 매수 추천하며 커버를 시작한다. 목표주가는 13,000원은 1년 선행 EPS 2,200원에다 시장평균을 40% 할인한 5.9배를 적용 산출했다. 목표주가는 8/25일 종가 7,450원 대비 74.5%의 상승여력을 갖고 있다. 40% 할인한 이유는 유통주식 부족이다.

- 기술력 우수, 생산성 뛰어난 차체부품 제조업체

세원물산은 성우하이텍과 함께 현대자동차로의 납품물량을 양분하고 있는 자동차용 차체부품 전문 생산업체이다. 자체 연구소를 통한 신기술 개발과 설비 자동화를 통한 생산원가 절감능력이 뛰어나 업계 최상의 마진을 유지하고 있으며, 철판을 현대차에서 유상 사급받는 구조로 원자재 가격등락에 따른 원가율 변동 폭이 비교적 적은 편이다.

- 향후 3년간 매출 및 영업이익 연평균 두 자리수 성장 예상

동사의 2분기 매출과 영업이익은 각각 전년동기대비 1.6%, 2.1% 증가한 378억원(유상사급 포함), 32억원을 기록했다. 높은 자동화율과 원재료 손실 감축 등으로 영업이익률이 11.8%에 달해 5~7% 대인 동종업체와 비교해 수익성이 월등히 높다. 울산공장에서 쏘나타, 투싼 등 중대형차 생산이 확대될 것으로 보여 08~10년 외형 및 영업이익은 각각 연평균 10.5%, 17.2% 고성장할 전망이다.

- 성장성 대비 과도하게 저평가된 Valuation

동사는 2분기말 현재 부채비율 70.4%, 유보율 1,757%로 매우 우량한 재무구조를 유지하고 있다. 꾸준한 성장과 우량한 재무구조 등 프리미엄 요인에도 불구하고 동사의 08년 예상 PER은 4.3배로 유사업체인 성우하이텍에 비해서도 20% 이상 저평가되고 있다. 영업이익 증가율이 향후 3년간 두자리수를 유지하는 성장세를 감안할 경우 동사의 Valuation이 경쟁업체 수준까지 Level Up될 것으로 판단된다.