CJ투자증권은 11일 비유와상징에 대한 커버리지를 개시하며, 적정주가 3만2500원과 투자의견 매수를 제시했다.
박종대 애널리스트는 ▲높은 경쟁력과 시장점유율을 보유한 학원용 교재 부문 ▲초등부와 자율학습용 교재 부문의 매출신장 ▲컨텐츠 경쟁력을 갖춘 중등부 온라인부문 등을 높게 평가했다.
다음은 리포트 내용이다.
▶ 적정주가 32,500원, 투자의견 매수로 커버리지 개시
비유와상징 적정주가 32,500원과 투자의견 매수로 커버리지를 개시한다. 적정주가 32,500원은 12개월 Forward PER 19.3배로 연평균 EPS성장률(08~11년) 27.6%와 온오프라인 주요 교육주 평균 PEG 0.77을 적용하였다. 중고등부 참고서 시장의 선두 업체로 1) 높은 경쟁력과 MS를 보유한 학원용 교재 부문 을 캐시카우로 2) 초등부와 자율학습용 교재 부문의 지속적인 매출 신장과 3) 양질의 교재 컨텐츠를 기반으로 한 중등부 온라인 부문의 높은 성장이 기대된다.
▶ 중고등부 참고서 시장에서 우월적 지위
중고등부 교재 시장은 지속적인 저성장 국면이 예상되나 동사의 경우 우수한 교재 컨텐츠와 높은 네임벨류로 MS상승을 통한 실적개선이 기대된다. 이미 독보적인 경쟁력을 보유한 학원용 교재 부문을 캐시카우로 자율학습 교재인 ‘완자’시리즈가 높은 성장세를 구가하고 있는데, 시장에서의 우월적 지위로 지류(紙類) 등과 같은 원가상승을 ASP상승으로 전가시킬 수 있다는 점도 고무적이다.
▶ 차기 성장부문은 ‘완자’시리즈와 초등부
2007년 신규 진출한 초등부 교재 시장에서 양호한 실적을 시현하고 있고, 자율학습 교재인 ‘완자’시리즈의 경우, 출시 3년만인 지난해 중고등부 과목별 평균 침투율이 3.2%에서 14.9%까지 급증하였다. 1) 중등부를 중심으로 여전히 빠른 침투율 증가세에 있고, 2) 중등부 입시시장의 확대로 주요 과목 참고서의 복수구매가 증가할 것으로 예상되며, 3) 기존 브랜드의 침투율 상한(32.5%)을 감안해볼 때 ‘완자’시리즈의 성장 여력은 충분하다고 판단된다.
▶ 강력한 컨텐츠 경쟁력의 중등부 온라인
중등부 온라인 부문은 지난 1월 ‘수박씨닷컴’을 그랜드오픈한 후 높은 성장세를 시현하고 있는데, 1) 중등부 온라인이 고등부에 비해 강사 의존도가 낮고, 2) 컨텐츠나 1:1관리 시스템 비중이 상대적으로 중요시되고 있다는 특성과 3) 동사의 우수한 교재 컨텐츠를 주교재로 한 강의 컨셉이 유효했기 때문으로 판단된다. 다만, 중등부 온라인 시장이 최근 대형 교육업체들의 진입이 이어지면서 공급과잉 현상을 보이고 있는 점은 위험 요소다.
박종대 애널리스트는 ▲높은 경쟁력과 시장점유율을 보유한 학원용 교재 부문 ▲초등부와 자율학습용 교재 부문의 매출신장 ▲컨텐츠 경쟁력을 갖춘 중등부 온라인부문 등을 높게 평가했다.
다음은 리포트 내용이다.
▶ 적정주가 32,500원, 투자의견 매수로 커버리지 개시
비유와상징 적정주가 32,500원과 투자의견 매수로 커버리지를 개시한다. 적정주가 32,500원은 12개월 Forward PER 19.3배로 연평균 EPS성장률(08~11년) 27.6%와 온오프라인 주요 교육주 평균 PEG 0.77을 적용하였다. 중고등부 참고서 시장의 선두 업체로 1) 높은 경쟁력과 MS를 보유한 학원용 교재 부문 을 캐시카우로 2) 초등부와 자율학습용 교재 부문의 지속적인 매출 신장과 3) 양질의 교재 컨텐츠를 기반으로 한 중등부 온라인 부문의 높은 성장이 기대된다.
▶ 중고등부 참고서 시장에서 우월적 지위
중고등부 교재 시장은 지속적인 저성장 국면이 예상되나 동사의 경우 우수한 교재 컨텐츠와 높은 네임벨류로 MS상승을 통한 실적개선이 기대된다. 이미 독보적인 경쟁력을 보유한 학원용 교재 부문을 캐시카우로 자율학습 교재인 ‘완자’시리즈가 높은 성장세를 구가하고 있는데, 시장에서의 우월적 지위로 지류(紙類) 등과 같은 원가상승을 ASP상승으로 전가시킬 수 있다는 점도 고무적이다.
▶ 차기 성장부문은 ‘완자’시리즈와 초등부
2007년 신규 진출한 초등부 교재 시장에서 양호한 실적을 시현하고 있고, 자율학습 교재인 ‘완자’시리즈의 경우, 출시 3년만인 지난해 중고등부 과목별 평균 침투율이 3.2%에서 14.9%까지 급증하였다. 1) 중등부를 중심으로 여전히 빠른 침투율 증가세에 있고, 2) 중등부 입시시장의 확대로 주요 과목 참고서의 복수구매가 증가할 것으로 예상되며, 3) 기존 브랜드의 침투율 상한(32.5%)을 감안해볼 때 ‘완자’시리즈의 성장 여력은 충분하다고 판단된다.
▶ 강력한 컨텐츠 경쟁력의 중등부 온라인
중등부 온라인 부문은 지난 1월 ‘수박씨닷컴’을 그랜드오픈한 후 높은 성장세를 시현하고 있는데, 1) 중등부 온라인이 고등부에 비해 강사 의존도가 낮고, 2) 컨텐츠나 1:1관리 시스템 비중이 상대적으로 중요시되고 있다는 특성과 3) 동사의 우수한 교재 컨텐츠를 주교재로 한 강의 컨셉이 유효했기 때문으로 판단된다. 다만, 중등부 온라인 시장이 최근 대형 교육업체들의 진입이 이어지면서 공급과잉 현상을 보이고 있는 점은 위험 요소다.
