윤효진 우리투자증권 애널리스트는 1일 대교와 관련, "지난 2/4분기 여업이익 190억원을 기록하며 전년대비 28.2% 감소했다"며 "회원수 감소로 실망스러운 영업 실적이 지속됐다"고 진단했다.

윤 애널리스트는 "회원수 전망치 하향조정으로 연간 실적 전망을 하향조정한다"고 덧붙였다.

다음은 리포트 내용이다.


- 목표주가 73,000원으로 하향 조정, 투자의견 Hold 유지

대교의 12개월 목표주가를 기존 85,000원에서 73,000원으로 하향 조정한다. 투자 의견은 Hold를 그대로 유지한다. (1) 현 주가에서 목표주가까지 상승여력이 15%에 불과하며, (2) 금년 들어 회원수 하락으로 이익 모멘텀을 상실해 현 시점에서 투자매력이 크지 않기 때문이다. 최근 선보인 주주가치 제고 정책과 높은 자산가치는 동사 주가에 하방 경직성은 제공할 수 있으나, 실적 모멘텀이 선행되지 않으면 주가 상승 catalyst가 부족할 수 밖에 없다고 판단한다.


- 2분기 실적: 회원수 감소로 실망스러운 영업 실적 지속

대교의 2분기 실적은 매출액 2,118억원(-1.5% y-y), 영업이익 190억원(-28.2% y-y)으로 영업이익 면에서 당사 추정치와 시장 컨센서스를 크게 하회하였다. 부문별로는 눈높이 학습지 사업부와 차이홍 중국어가 매출 면에서 기대치에 못 미쳤다. 눈높이 학습지의 2분기 평균과목수는 192만명으로 전분기대비 25,800명 감소해 당사 기대치에 못 미쳤다. 한편, 동사의 2분기 영업이익이 당사 기대치를 하회한 이유는 솔루니, 지캠프, 공부와락 등의 적자 지속과 눈높이 학습지 사업부의 이익률 하락 때문으로 분석된다.


- 회원수 전망치 하향 조정으로 2008년 연간 실적 전망 하향 조정

대교의 2008년 실적 전망치를 매출액 8,739억원(+3.2% y-y), 영업이익 699억원(-11.0% y-y)으로 기존 전망치 대비 각각 2.0%, 9.5% 하향 조정한다. 실적 하향 조정의 이유는 눈높이, 차이홍, 솔루니의 회원수 전망치를 하향 조정했으며, 기타 사업부의 적자가 지속될 것으로 예상했기 때문이다. 동사의 실적 호전을 위해서는 학습지 회원수의 턴어라운드와 적자사업부의 적자폭 축소 등이 선행되어야 한다.