최종원 동양종금증권 애널리스트는 18일 동부화재에 대한 목표주가를 5만8000원으로 하향조정하며 "휴가철 차량운행 증가와 부품재료비 및 공임인상 등 지급액 증가 등으로 2/4분기 이후 전분기 수익성을 유지하기 힘들 것"이라고 설명했다.

최 애널리스트는 "다만 손보사 가운데 브랜드 가치가 높아 향후 생손보 교차판매의 수혜가 예상된다"고 덧붙였다.


다음은 리포트 내용이다.

-1분기 영업이익 당기순이익은 각각 50.9%, 44.6% 증가될 것으로 예상

동부화재의 FY08 1분기 영업이익은 1,219억원으로 전년 동기 대비 50.9%증가할 것으로 예상한다. 자동차보험 손해율 안정추세 속에 유가상승으로 자동차 운행량이 감소돼 자동차보험 손해율이 67.1%로 하락할 것으로 예상하기 때문이다. 투자영업이익은 주식시장의 불황에도 불구하고 운용자산의 증가로 운용이익률이 전년 1분기(5.63%)와 비슷한 수준(5.6%E)임에도 불구하고 19.7% 증가한 941.0억원일 것으로 예상한다.

-향후, 자동차보험 손해율은 소폭 상승되나 71.4%에 수렴할 것으로 예상

자동차보험의 6월 손해율은 62.5%를 기록해 1분기 평균 67.1%를 유지할 것으로 예상한다. 하지만 2분기 이후에는 1분기와 같은 높은 수익성을 유지하기 힘들 것으로 판단되는데, 1)고유가에도 불구하고 휴가철을 맞아 차량 운행이 증가될 것으로 기대하고, 2)물가상승으로 부품재료비 및 공임인상으로 보험금 지급액이 증가될 것으로 예상하기 때문이다.

-생손보 교차판매의 수혜주가 될 것

우리는 손보사가 생손보 교차판매의 수혜를 입을 것으로 예상한다. 1)생명보험 설계사를 통해 가입한 고객의 손해보험 상품의 수요가 그 반대의 경우보다 많을 것으로 예상하고, 2)그 수요를 충족시킴에 있어 생명보험사가 판매하는 실손보상형 상품의 보상은 제한적(실손액의 80%~90%,)인 반면, 손해보험 상품은 실손액의 100% 보상하므로 생명보험 설계사의 손해보험 상품 판매가 증가될 것으로 예상하기 때문이다. 동부화재의 경우 삼성화재에 이어 손보사 가운데 브랜드 가치가 높아 생명보험 설계사들이 회사의 상품을 판매할 가능성이 높아 교차판매의 수혜주가 될 것으로 예상한다.

-투자의견은 ‘BUY’를 유지하나 목표주가는 58,000원으로 하향

하반기 이후 예상되는 자동차보험 손해율 상승이 FY09에도 이어지고, 장기보험 성장과 함께 손해율도 높아져 향후 예상ROE수준을 25.5%에서 20.1%로 하향 조정했기 때문이다.