이철호 한국투자증권 애널리스트는 1일 현대해상과 관련 "지난 5월 수정순이익이 지난해 같은기간에 비해 54.8% 증가한 291억원을 기록했다"며 "보험영업부분의 개선추세가 지속되고 있어 동부화재와 함께 가장 높은 자기자본이익률을 시현할 것"이라고 말했다.

이 애널리스트는 "다만 높은 재무 레버리지가 업황에 따른 주가 변동성을 높일 수 있다"고 덧붙였다.


다음은 리포트 내용이다.

■ 5월 수정순이익291억 원, 전년동기대비 54.8% 증가

1)보험영업이익: 60억원으로 104억원(YoY) 개선되며 흑자전환
2)투자영업이익: 300억원으로 32억원(YoY) 증가
3)합산비율은 97.6%로 2.8%p(YoY) 개선 (손해율 5.1%p 개선, 사업비율 2.4%p 상승)

■ 5월 보험영업

1)손해율은 75.2%로 5.1%p(YoY) 개선
-자동차보험 손해율은 65.6%로 8.0%p(YoY) 개선, 사고 심도 및 빈도 모두 감소하면서 손해율 크게 하락
-일반보험 손해율은 37.7%로 20.3%p(YoY) 개선
-장기보험 손해율은 83.4%로 2.7%p(YoY) 개선
2)사업비율은 22.4%로 2.4%p(YoY) 상승
-회계연도 말에 반영하던 연차보상금을 일정 부분 선 반영(30억 원) 하면서 사업비율 상승

■ 5월 투자영업

1)투자영업이익은 300억 원으로 전년동기대비 32억 원 증가, 당월 투자이익률은 5.15%
2)5월 중 해외금리 대비(리보 1년:0.9bp 상승) 국내 금리 급등(국고채 3년: 58bp 상승)으로 당월 파생상품관련 평가손이 45억 원 발생했지만,
3)운용자산 증가로 이자수익이 38.8%(YoY) 증가했고, 주식처분이익이 114억 원 발생해 타사대비 양호한 투자이익률 기록

■ 5월 매출

1)경과보험료는 장기와 자동차 보험의 양호한 성장으로 15.6%(YoY)의 증가
2)장기보험은 18.2%(YoY)의 높은 성장세 유지(당월 장기신계약보험료는 81억 원으로 전년대비 16.5% 증가).
3)자동차 보험은 전년동기대비 13.1% 증가했지만, 일반보험은 3.1% 성장해 상대적으로 저조

■ 투자의견 “매수”와 목표주가 27,700원 유지

1)현재 주가는 당사 FY08 예상실적 대비 adj.PBR은 1.8배, adj.PER은 8.3배 수준
2)보험영업부분의 개선추세가 지속되고 있고, FY07에 이어 FY08에도 동부화재와 함께 가장 높은 ROE를 시현할 수 있을 전망이고,
3)보험영업 환경 개선 추세가 고유가로 인한 자동차 운행율 감소 효과가 더해져 당분간은 이어질 것으로 전망
4)이는 높은 영업 레버리지를 보유한 동사에 단기적으로 긍정적일 것으로 판단하며, 투자의견 “매수”와 목표주가 27,700원을 유지
5)다만 높은 재무 레버리지는 업황에 따른 주가 변동성을 높일 수 있고, 인플레이션 우려가 점증하는 시점에서는 단점으로 작용할 가능성이 높음