박수민 우리투자증권 애널리스트는 26일 CDI홀딩스에 관해 "현재 공모가 기준 올해 PER은 예상치인 26.2배의 절반수준인 13.7배에 불과해 공모가 이상으로 상승할 가능성이 크다"며 투자의견 매수와 목표주가 6만3000원을 제시했다.

그는 ▲온라인 매출 비중 확대 ▲영어 콜센터 일부를 필리핀 이전으로 인한 원가절감 기대 등으로 견조한 수익성을 유지할 것으로 전망했다.


다음은 리포트 내용이다.

■ 투자의견 Buy 및 목표주가 63,000원 신규 제시

CDI홀딩스에 대한 coverage를 시작하며, 투자의견 Buy 및 12개월 목표주가 63,000원을 제시한다. 이 회사는 학생 대상 국내 1위 프리미엄 영어 교육시장의 학원업체이며, 영어 사교육의 높은 성장성과 우호적인 신정부 정책을 고려할 때 높은 프리미엄 부여가 가능해 보인다. 특히 향후 3개년 연평균 EPS 성장률이 27.1%이고, 온라인매출 비중 확대로 수익성 향상 여지가 충분하다는 점을 감안하면 2008년 Target PER 26.2배 부여는 적절한 수준으로 판단된다. 현재 공모가 기준 2008년 PER이 13.7배에 불과해 공모가에서 상승 여력이 매우 높다는 점에서 투자 매력이 충분하다.

■ 국내 1위의 ‘프리미엄’ 영어학원 업체

현재 전국적으로 108개 학원과 48,500명의 수강생을 보유한 프리미엄 영어학원 시장 1위 업체이다. 후발업체 대비 두 배 이상의 수강생을 확보하며 독보적 위치를 점하고 있다. 이 회사는 차기 성장동력 확보를 위해 높은 브랜드 파워를 기반으로 다른 연령층을 타겟으로 하는 April 어학원과 Prep 어학원을 개원해 브랜드 다각화에 성공하며 1위 영어교육업체로서 입지를 굳히고 있다.

■ 브랜드 다각화와 온라인 매출 증가로 3년간 연평균 22.3% 외형성장 기대

2008년 매출은 874억원(+39.1% y-y)으로 전망한다. 이는 1) 영역을 확대하고 있는 온라인 사업부문에서 높은 매출 성장이 전망되며, 2) 학원 사업에서 브랜드 다각화를 통해 직영점 및 프랜차이즈수의 확대가 예상되기 때문이다. 이 회사는 향후 3년간 직영학원 7개, 그리고 프랜차이즈 123개를 추가로 늘릴 계획이며, 이로써 2008년과 2009년 학원부문의 매출은 각각 12.9%, 11.1% 성장할 전망이다. 또한, 온라인 부문의 매출은 금년 하반기부터 비재원생들에게 서비스를 제공 하면서, 2008년에 전년대비 약 73% 성장한 289억원을 기록할 것으로 전망된다.

■ 추가적인 수익성 향상 여력 충분

견조한 수익성 상승 흐름은 지속될 것으로 예상된다. 2009년 영업이익률은 21.3%로 크게 개선될 것으로 전망되는데, 이는 1) 온라인 매출 비중의 확대와 함께 2) 기존에 캐나다 및 한국에 있던 영어 콜센터의 일부가 필리핀으로 이전함에 따라 원가 절감이 기대되기 때문이다.