지헌석 NH투자증권 애널리스트는 11일 STX팬오션과 관련, "건화물선 운임이 하락하였으나 14분기 영업이익은 전분기 대비 81%, 전년 동기대비 384%증가한 2900억원으로 전망한다"고 분석했다.

다음은 지 애널리스트의 이날 보고서 주요 내용.


- 건화물선 운임 하락하였으나 1분기 영업이익 전분기 대비 81% 증가 전망

STX팬오션의 1분기 영업이익은 전년동기대비 384%, 전분기대비 81% 증가한 2,900억원으로 전망. 건화물선 운임을 대표하는 BDI (Baltic Dry Index)는 2008년 1분기 7,398로 전년동기 4,650 대비 59.1% 상승하였으며 전분기 10,234 대비 27.7% 하락. 건화물선 운임이 전분기 대비 하락하였으나 영업이익이 큰 폭으로 증가한 요인은 1) 사선과 장기 용선한 선박은 BDI가 2007년 연초부터 11월까지 지속적으로 상승하여 전분기대비 이익률이 개선되었고 2) 2007년 4분기 BDI가 10,000선을 상회하였을 때 향후 운임 하락을 예상하여 1년 이하 단기 용선한 선박 (전체 운용 선대의 60%)은 대선을 하거나 높은 운임에 화물을 확보하였기 때문


- 운임 하락시 이익이 급감하는 것을 방어하기 위해 다양한 전략을 구사

2009년 건화물선 선박량이 13% 증가하여 물동량 증가율을 7%p 이상 상회할 전망. 운송 거리가 길어지고 중국 조선소의 선박 인도가 지연되는 상황을 고려해도 2009년에는 선박량 증가율이 물동량 증가율을 상회하는 선박의 초과 공급 상태가 예상되어 건화물선 운임의 하락 압력이 커질 전망. 2009년 건화물선 운임이 추세적으로 하락할 전망이므로 STX팬오션은 영업이익을 방어하기 위해 다양한 전략을 구사할 전망. 화물을 고정가격에 장기로 계약하고 선박은 단기용선을 이용하면 현물운임이 하락하는 시기에도 이익률을 높일 수 있음. 2008년 1분기에는 건화물선 운임 하락에도 불구하고 영업이익률이 높아졌으나 운임이 추세적으로 하락하는 시기에 영업이익률이 높아질 지는 지켜봐야 함. 과거 STX팬오션의 영업이익은 1분기 전 BDI 와 상관관계가 가장 높았음


- 주가는 단기적으로 대한해운 대비 초과 상승할 전망

1분기 대한해운의 영업이익이 전분기 수준인데 비해 STX팬오션의 영업이익은 전분기대비 81% 증가할 전망이므로 단기적으로 양사의 주가 흐름이 차별화되고 있음. 최근 1개월간 양호한 1분기 실적 전망에 힘입어 STX팬오션의 주가는 비교 대상인 대한해운 대비 8.1%p 초과 상승. 1분기 실적 차별화로 STX팬오션의 주가는 단기적으로 KOSPI와 대한해운 대비 초과 상승할 전망