[뉴스핌=김신정기자] NH투자증권 안지현 애널리스트는 11일 삼성중공업과 관련, "지난해 4/4분기 실적이 시장 기대치에 대체로 부합했다"며 "영업이익률은 전분기와 동일한 수준을 기록, 일회성 비용의 영향을 제거한다면 원자재 가격 상승에도 불구하고 수익성 개선이 이어진 것"이라고 평가했다.

안 애널리스트는 이어 "올해에도 수익성 개선폭은 꾸준히 확대될 것으로 전망된다"며 "건조선가와 고부가가치 선종의 건조비중 상승, 생산성 향상 등을 통해 높은 실적 성장률을 기록할 것"이라고 전망했다.

다음은 리포트 요약이다.

- 대체로 양호한 4분기 실적, 매수 투자의견 및 목표주가 4만9000원 유지

삼성중공업이 양호한 수준의 2007년 4분기 실적을 발표. 4분기 및 연간 매출액은 전년동기 대비 각각 39.4%, 34.1% 증가한 2조 3,780억원과 8조 5,191억원을 기록해 시장 기대치에 대체로 부합. 반면 4분기 영업이익은 당사 예상치를 9.0% 하회했고, 시장 컨센서스에 비해서는 17.7% 낮은 수준을 기록했는데, 이는 4분기에 TV광고 집행 등 일회성 비용이 반영되었기 때문으로 추정. 이를 고려하여, 2008년 이후 실적의 기존 전망치를 유지하고 매수 투자의견과 목표주가 4만9000원 역시 유지.

- 원자재 가격 상승에도 불구, 수익성 개선 추세는 유효할 전망

4분기 영업이익률은 5.9%로 전분기와 동일한 수준을 기록했으나, 일회성 비용의 영향을 제거한다면 원자재 가격 상승에도 불구하고 수익성 개선 추세는 지속되었던 것으로 추정. 2008년에도 동사의 수익성 개선폭은 꾸준히 확대될 것으로 전망. 이는 1) 2008년 예상 건조물량의 수주시점 평균 선가 상승 효과와 2) 타사 대비 고가, 고부가가치 선종의 건조물량 구성비중이 높은 동사의 특징에 기인.

지난 2002년 3분기 이후 지속적인 상승세에 있었던 전 선종 선가가 2005년 2분기 말부터 조정국면에 진입했던 것은 사실이나, 그럼에도 불구하고 단순 평균 기준으로 산정한 2005년 연평균 선가는 GT당 1,515.1달러로 2004년 대비 28.3% 높아진 수준. 또 삼성중공업의 2008년 건조 예정 물량의 약 71%는 대형 컨테이너선, LNG선 및 해양플랜트로 채워져 있어, 고부가가치 선종의 건조비중이 높음. 따라서 원자재 가격의 상승에도 불구하고 1) 건조선가와 고부가가치 선종의 건조비중 상승 및 2) 생산성 향상 등을 통해 동사는 2008년에 높은 실적 성장률을 기록할 전망.