강승민 NH투자 애널리스트는 30일 성신양회와 관련, "유연탄 가격 상승에 따른 생산비용 증가로 가격 인상이 불가피하다"며 "성신양회 시멘트 업황 개선이 기대된다"고 진단했다.

강 애널리스트는 "주택과 개발사업, 도로 착공 증가로 시멘트 수요의 견조한 증가세가 유지될 전망"이라고 덧붙였다.

다음은 리포트 요약이다.

- 유연탄 가격 상승에 따른 생산비용 증가로 가격 인상 불가피

2006년 하반기부터 시멘트 생산에 연료로 사용되는 유연탄 가격의 급격한 상승으로 인해 시멘트 생산비용이 크게 증가해 시멘트업체는 2008년 1월 기준으로 기존 ton당 53,000원인 bulk시멘트 가격을 평균 62,000원으로 17% 인상한다고 레미콘 업체에 통보함. 레미콘업체의 반발에도 불구하고 급등한 유연탄가격으로 인한 가격 인상은 불가피할 전망임.

- 주택과 개발사업, 도로 착공 증가로 시멘트 수요의 견조한 증가세 유지 전망

주택부문의 2007년 분양 물량 증가와 지역 개발사업의 본격적인 착공, 도로 예산 증가로 인한 공사 확대로 시멘트 수요는 5% 내외 견조한 성장이 2008년에도 이어질 것으로 전망됨. 특히 수도권의 주택 공급 물량이 크게 증가하여 수도권 주택 착공 증가가 예상되어 수도권 위주로 시멘트를 공급하고 있는 동사의 수혜가 예상됨. 장기적으로 대운하 건설 등 토목 사업이 활성화된다면 시멘트 수요 증가에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망됨.

- 투자의견 매수 유지하지만 목표가 20,000원으로 하향

2007년 4분기 영업이익 흑자 전환하였지만 2007년 전체 영업이익은 200억원이 넘는 적자가 예상됨. 하지만 2007년 실적 부진에도 불구하고 2008년부터 영업이익 흑자 전환과 함께 본격적인 실적 개선이 나타날 것으로 기대됨. 동사에 대한 투자의견 매수를 유지하는데 이는 1)2008년 EV/EBITDA가 8배 수준으로 영업활동을 통한 현금 흐름이 개선되고 있고, 2)수요 증가를 통한 업황 개선 초기로 판단하고 있기 때문임. 하지만 유연탄 가격 인상을 반영해 2009년 수익 추정을 하향 조정하여 이에 따라 목표가도 20,000원으로 하향조정함.