한국증권 양종인 애널리스트는 15일 이동통신업종 투자보고서를 내고 "SK텔레콤을 비롯한 KTF LG텔레콤등 이통3사의 2007년 4분기 영업이익은 컨센서스를 하회할 전망"이라고 밝혔다.

양 애널리스트는 "이동통신 3사의 4분기 매출액은 전분기대비 3.5% 증가했으나 영업이익은 마케팅비용과 감가상각비가 증가해 12.7% 줄어든 것으로 추정된다"며 "단말기보조금이 많은 3G 가입자의 유치 비중이 높아져 마케팅비용은 8% 늘어난 것으로 보인다"고 분석했다.

그는 또 2007년 4분기에 성장성은 회복됐으나 수익성이 부진했다고 덧붙였다.

다만 KTF의 영업이익이 소폭 증가한 점은 눈에 띈다.

양 애널리스트는 "SK텔레콤과 LG텔레콤의 4분기 영업이익은 전분기대비 각각 11.1%, 38.5% 감소한 반면 KTF는 인건비 감소로 4.9% 증가한 것으로 보인다"며 "3사 모두 마케팅비용과 감가상각비가 크게 증가해 영업이익이 시장 예상치를 하회할 것으로 보인다"고 설명했다.

그러나 2008년에는 수익성 개선이 기대될 것으로 내다봤다.

양 애널리스트는 "2008년에는 매출이 증가하고 마케팅비용 부담과 설비투자가 감소해 수익성은 호전될 전망"이라며 "3사의 2007년 합산 영업이익은 전년대비 15.2% 감소하겠지만 2008년에는 17.2% 증가할 전망"이라고 말했다.

한편 양 애널리스트는 최근 이통사의 주가하락은 지나치다는 견해와 함께 세 가지 이유로 비중확대 의견을 유지했다.

1) 최근 요금인하 우려로 주가는 지나치게 하락했다. 이러한 우려는 이미 주가에 반영된 것으로 보인다. 신정부는 시장경쟁을 통해 요금인하를 유도할 계획이며 만약 요금인하가 있더라도 미미한 수준에 그칠 것으로 보인다. 요금인하에 대한 우려는 지나쳤으며 요금 인하에 대한 구체안이 정해지면 주가는 다시 상승할 것으로 보인다.

2) 2008년부터 수익이 호전되고 Valuation과 주주이익 환원이 매력적이다. SK텔레콤, KTF, LG텔레콤의 2008년 PER는 각각 9.4배, 13.5배, 7.8배이며 EV/EBITDA는 각각 3.9배, 3.1배, 3.7배로 낮다. 이동통신 3사는 시장 및 해외 이동통신주 대비 할인 거래되고 있다.

3) 2008년부터 이익이 늘고 설비투자가 줄어들면서 Free cash flow가 늘어날 것이다. 설비투자가 더욱 감소하는 2009년 FCF는 대폭 증가할 전망이다. 이는 차입금 감소와 주주이익 환원 증가로 이어질 전망이다.