메리츠증권 남경문 애널리스트는 17일 코다코와 관련,"코다코는 알루미늄 성형 기법중 하나인 다이캐스팅 업체로 타 자동차 부품회사와는 달리 직수출 비중이 약 50%를 상회하고 있다"며 "FTA 발효시 수혜를 받을 가능성이 큰 것으로 판단된다"고 진단했다.

다음은 리포트 요약이다.


■ 투자의견 BUY, 6개월 목표주가 9,050원

목표주가 9,050원은 현주가 5,800원 대비 +56.0%의 상승여력이 존재. Valuation은 08년 EV/EBITDA와 DCF의 단순 평균값으로 산정하였음. 목표주가는 인천 남동공단 매각이익반영시 08년 PER 6.3배, PBR은 1.6배 수준임. 현주가 5,800원은 08년말 PER 4.0배,PBR 1.0배 수준으로 저평가 상태인 것으로 판단됨.

■ 다이캐스팅 전문업체로 직수출 비중이 높음

코다코는 알루미늄 성형 기법중 하나인 다이캐스팅 업체로 완성차 2차 벤더임.
타 자동차 부품회사와는 달리 직수출 비중이 약 50%를 상회하고 있음. FTA 발효시 수혜를 받을 가능성이 큰 것으로 판단됨.

■ 인천 남동공단 매각 이익 08년 반영 예상

2008년 공장이전에 따른 토지 매각 금액은 약 150억원으로 추정됨. 이에 따른 평가차익은 약 125억원이며, 공장이전에 따른 제비용을 제외할 경우 순현금 유입액은 약 50억원 수준으로 예상됨. 토지매각에 따른 평가차익으로 08년 EPS는 940원 증가할 것으로 예상됨. 토지매각에 따른 현금유입으로 free cash flow 개선의 시발점이 될 것으로 판단됨.

■ Economy of scale 달성으로 FCF의 개선 시작
08년부터 신규 수주확대를 통한 매출액 증가와 Capex 감소에 의한 감가상각비 감소로 규모의 경제를 달성할 것으로 예상됨. 이에 따라 총고정비 비율은 06년 30.1%에서 08년 26.1%로 감소할 것으로 예상되며, 영업이익률은 08년 8%대에 진입할 것으로 추정됨.
또한, 투자 일단락에 따른 Capex 감소와 영업개선에 따른 EBITDA 증가로 08년부터 free cash flow는 (+)로 반전됨과 동시에 재무건전성이 확대될 것으로 예상됨.