한국투자증권 유정현 애널리스트는 25일 메가스터디와 관련, "2분기 실적은 매출액이 전년동기 대비 66.4% 증가한 356억원으로 시장의 기대치를 크게 상회했다"며 "고등부 온라인강의와 오프라인 학원강의가 고성장을 지속했고 지난해 합병된 Mbest 매출액 약 53억원이 신규로 포함되면서 가파른 성장세를 이어갔다"고 평가했다.

유 애널리스트는 이어 "예상치를 뛰어넘는 2Q 실적을 고려, 07~08년 실적을 상향 조정한다"고 덧붙였다.


■ 6개월 목표주가 250,000원으로 상향 조정하며 장기매수 의견 유지

6개월 목표주가를 기존의 225,000원에서 250,000원(07~08F 12개월 Forward EPS 8,355원 기준 P/E 30배)으로 상향조정하며 장기매수의견을 유지한다. 목표주가 상향은 예상을 뛰어넘는 2Q 실적을 반영하여 07~08년 EPS 추정치를 각각 6.3%, 8.8% 상향 조정하였기 때문이다. 07.2Q 사상 최대의 실적과 외국인 매수가 지속되면서 동사의 주가는 강한 상승 흐름을 보이고 있다. 유료 온라인 수능 시장에서 동사가 확보한 MS 70% 이상의 독점적 시장 지위와 고성장-고수익의 최적의 비즈니스 모델에 대해 현재의 valuation premium은 적절하다고 판단되며 최근 강사 스톡옵션 취소 사례에서도 볼 수 있듯이 최고의 브랜드파워와 이에 따른 유능한 강사 수급의 선순환 구조는 동사의 기업가치 제고에 매우 긍정적이다.



■ 07.2Q 실적: 메가스터디다운 earnings surprise 시현

07.2Q 실적은 우리와 시장의 기대치를 크게 상회하였다. 매출액은 전년동기 대비 66.4% 증가한 356억원으로 잠정 집계되었다. 고등부 온라인강의와 오프라인 학원이 전년동기 대비 각각 34.7%, 42.0% 고성장을 지속함에 따라 기존 사업부에서 41.4%의 높은 성장을 기록하였고, 지난해 합병된 Mbest 매출액 약 53억원이 신규로 포함되면서 가파른 성장세를 이어갔다. 한편, 지난 6월 강사의 스톡옵션 취소로 05.3Q부터 충당되었던 주식보상비용 57억원 중 30억원이 판관비로 환입되었고, 27억원이 영업외 수익으로 반영됨에 따라 영업이익과 세전이익은 전년동기대비 각각 113.5%, 124.3% 급증한 147억원과 177억원을 기록하였다. 주식보상비용 환입을 제외하였을 경우 영업이익과 세전이익은 전년동기 대비 각각 69.7%, 90.1% 증가한 것으로 나타났으며 일회성 요인을 제외한 영업이익률은 32.8%로 지난해 2Q 32.2%보다 소폭 개선되는 모습을 보였다.


■ 예상치를 뛰어넘는 2Q 실적을 고려, 07~08년 실적 상향 조정

우수한 브랜드파워와 여기서 파생되는 독점적 시장 지위로 동사의 신규 유료 회원이 빠르게 증가하고 있다. 특히 고 1~2학년 회원 증가와 엠베스트 합병 이후 중학생 회원 증가는 product mix에 매우 긍정적인 영향을 미치고 있는 것으로 파악된다. 실제로 올해 2Q의 ASP 상승률은 명목 인상률 5%를 상회하는 15.3%로 나타났다. 시장의 높은 기대치를 뛰어넘는 2Q 실적을 고려하여 동사의 07~08년 실적을 아래와 같이 상향 조정한다.