한국증권 유정현, 이현경 애널리스트는 28일 메가스터디와 관련, “유명강사에 부여됐던 스톡옵션이 취소됨에 따라 올해 2/4분기 실적의 일시적 급증과 올해와 내년 영업이익률 상승이 예상된다”며 “향후 브랜드 파워는 더욱 견고해질 것” 이라고 내다봤다.
■ 6개월 목표주가 225,000원으로 상향 조정하며 장기매수 의견 유지
6개월 목표주가를 기존의 210,000원에서 225,000원(07~08F 평균 EPS 7,487원 기준 P/E 30배)으로 4.8% 상향조정하며 장기매수의견을 유지한다. 목표주가 상향은 강사 스톡옵션 부여 취소로 실적을 상향 조정한데 따른 것이다. 유명 강사에 부여됐던 스톡옵션이 취소됨에 따라 올해 2Q 실적의 일시적인 급증과 07~08년 영업이익률 상승이 예상된다. 또한 강사와 회사간의 문제 해결 과정에서 동사의 막강한 브랜드파워가 긍정적인 영향을 미침에 따라 향후 브랜드파워는 더욱 견고해질 전망이다. 시장에 일부 제기된 강사 이탈 가능성도 이번 선례를 통해 결과적으로 리스크로서의 영향력은 미미하다는 점이 다시 한번 반증되었다고 판단된다.
■ 스톡옵션 부여 취소 ? 07.2Q 영업이익과 경상이익 각각 32억원, 28억원 추가될 전망
동사는 전일 공시를 통해 특정 강사에 부여된 주식선택매수권(75,000주, 행사가격 40,100원) 부여를 취소한다고 밝혔다. 또한 08년 12월 31일 만료되는 계약을 조기 갱신하여 07월 7월1일부터 5년간 신규로 장기 계약을 체결하였다고 공시하였다. 스톡옵션 부여 취소는 주식매수선택권 부여 계약서 및 강의계약서 상의 일부 계약위반사항(독자적 온라인 교육사이트 개설)에 따른 것이다. 이에 따라 지난 05.3Q부터 강사 앞으로 충당되었던 주식보상비용 약 66억원 중 올해 1~5월까지 적립된 37억원은 07.2Q에 판관비 항목으로 일시에 환입되게 되며 나머지 29억원은 영업외 수익으로 반영될 것으로 예상된다.
한편 강사의 일부 계약 위반에도 불구하고 외국어 영역에서 독보적인 강의 실력을 바탕으로 그동안 회사에 기여한 바가 큰 점을 고려, 동사는 강사와 5년간의 장기 계약을 신규로 체결하면서 계약금으로 27억원을 지급하기로 했는데 이는 5년간 분할 지급될 것으로 전해지고 있어 실제 07.2Q에 증가할 영업이익은 주식보상비용 환입액 37억원에서 올해 지급될 장기 계약금 5억원을 차감한 32억원으로 추정된다. 이에 따라 2Q 영업이익과 경상이익은 이론상 우리의 기존 추정치 99억원, 110억원에 비해 각각 32%, 55% 증가한 131억원(opm 40.1%)과 171억원(rpm 52.3%)이 될 것으로 전망된다. 이는 전년동기대비 각각 90%, 117% 증가한 수치이다.
■ 주식보상비용 환입 등을 고려, 07~08년 실적 상향 조정
한편 스톡옵션 행사기간 만료가 08년 6월까지였기 때문에 충당금 적립이 내년 상반기까지 계속될 예정이었으나 이번 일로 전체 스톡옵션 100,000주 중 강사에게 부여되었던 75,000주에 대해 더 이상 충당금 적립의 필요성이 사라지게 되었다. 이에 따라 07~08년 연간 영업이익률은 기존 추정치 보다 1% 이상 상승할 가능성이 높고 주가상승에 따른 비용 발생 여부의 불확실성이 상당부분 해소되었다. 또한 이번 일을 계기로 우수한 강사와 장기계약을 체결함과 동시에 온라인 입시 사교육 시장에서 컨텐츠 독점 사용권과 관련한 문제가 발생했을 경우 동사 조직과 브랜드파워가 강사와의 원만한 갈등 해소를 이끌어 냈다는 점은 매우 긍정적으로 평가된다.
■ 6개월 목표주가 225,000원으로 상향 조정하며 장기매수 의견 유지
6개월 목표주가를 기존의 210,000원에서 225,000원(07~08F 평균 EPS 7,487원 기준 P/E 30배)으로 4.8% 상향조정하며 장기매수의견을 유지한다. 목표주가 상향은 강사 스톡옵션 부여 취소로 실적을 상향 조정한데 따른 것이다. 유명 강사에 부여됐던 스톡옵션이 취소됨에 따라 올해 2Q 실적의 일시적인 급증과 07~08년 영업이익률 상승이 예상된다. 또한 강사와 회사간의 문제 해결 과정에서 동사의 막강한 브랜드파워가 긍정적인 영향을 미침에 따라 향후 브랜드파워는 더욱 견고해질 전망이다. 시장에 일부 제기된 강사 이탈 가능성도 이번 선례를 통해 결과적으로 리스크로서의 영향력은 미미하다는 점이 다시 한번 반증되었다고 판단된다.
■ 스톡옵션 부여 취소 ? 07.2Q 영업이익과 경상이익 각각 32억원, 28억원 추가될 전망
동사는 전일 공시를 통해 특정 강사에 부여된 주식선택매수권(75,000주, 행사가격 40,100원) 부여를 취소한다고 밝혔다. 또한 08년 12월 31일 만료되는 계약을 조기 갱신하여 07월 7월1일부터 5년간 신규로 장기 계약을 체결하였다고 공시하였다. 스톡옵션 부여 취소는 주식매수선택권 부여 계약서 및 강의계약서 상의 일부 계약위반사항(독자적 온라인 교육사이트 개설)에 따른 것이다. 이에 따라 지난 05.3Q부터 강사 앞으로 충당되었던 주식보상비용 약 66억원 중 올해 1~5월까지 적립된 37억원은 07.2Q에 판관비 항목으로 일시에 환입되게 되며 나머지 29억원은 영업외 수익으로 반영될 것으로 예상된다.
한편 강사의 일부 계약 위반에도 불구하고 외국어 영역에서 독보적인 강의 실력을 바탕으로 그동안 회사에 기여한 바가 큰 점을 고려, 동사는 강사와 5년간의 장기 계약을 신규로 체결하면서 계약금으로 27억원을 지급하기로 했는데 이는 5년간 분할 지급될 것으로 전해지고 있어 실제 07.2Q에 증가할 영업이익은 주식보상비용 환입액 37억원에서 올해 지급될 장기 계약금 5억원을 차감한 32억원으로 추정된다. 이에 따라 2Q 영업이익과 경상이익은 이론상 우리의 기존 추정치 99억원, 110억원에 비해 각각 32%, 55% 증가한 131억원(opm 40.1%)과 171억원(rpm 52.3%)이 될 것으로 전망된다. 이는 전년동기대비 각각 90%, 117% 증가한 수치이다.
■ 주식보상비용 환입 등을 고려, 07~08년 실적 상향 조정
한편 스톡옵션 행사기간 만료가 08년 6월까지였기 때문에 충당금 적립이 내년 상반기까지 계속될 예정이었으나 이번 일로 전체 스톡옵션 100,000주 중 강사에게 부여되었던 75,000주에 대해 더 이상 충당금 적립의 필요성이 사라지게 되었다. 이에 따라 07~08년 연간 영업이익률은 기존 추정치 보다 1% 이상 상승할 가능성이 높고 주가상승에 따른 비용 발생 여부의 불확실성이 상당부분 해소되었다. 또한 이번 일을 계기로 우수한 강사와 장기계약을 체결함과 동시에 온라인 입시 사교육 시장에서 컨텐츠 독점 사용권과 관련한 문제가 발생했을 경우 동사 조직과 브랜드파워가 강사와의 원만한 갈등 해소를 이끌어 냈다는 점은 매우 긍정적으로 평가된다.
