우리투자증권 김동희 이왕상 애널리스트는 22일 모빌리언스 투자보고서를 내고 "고성장세가 전망되는 국내 휴대폰 결제 시장에서 최대 수혜주로 기대된다"고 밝혔다.
다만 사이버패스와 경쟁구도나 CB물량 등은 리스크 요인으로 판단된다고 덧붙였다.
다음은 모빌리언스 투자보고서 내용입니다.
-목표주가 9,300원, 투자의견 Buy 제시
모빌리언스에 대해 투자의견 Buy와 목표주가(12개월) 9,300원을 신규로 제시한다. 목표주가는 잔여이익모델 RIM (베타는 1.1, 자기자본비용은 11.4%로 가정)에 의해 산출되었다. 목표주가는 2008년 추정실적 기준 PER 20.5배, EV/EBITDA 15.0배, PBR 2.4배에 해당한다. 이는 동사의 주요 고객인 국내 게임업체들의 2008년 당사의 추정 평균 PER이 19배임을 고려할 때 과도한 수준은 아니라고 판단한다. 국내 휴대폰 결제 시장의 성장성, 실물 결제 시장의 매출 본격화, 그리고 해외 시장 모멘텀 등을 고려할 때 현 시점에서 매수 전략이 바람직하다고 판단된다.
-‘높은’ 성장성 기대 진입장벽도 ‘높아’
모빌리언스에 대한 투자포인트는 다음과 같다. 1) 국내 휴대폰 결제 시장은 향후 3년간 연평균38% 이상의 고성장이 전망된다. 모빌리언스는 시장 점유율 1위 업체로서 휴대폰 결제 시장 성장의 최대 수혜주가 될 것으로 예상한다. 특히, 실물 결제 시장의 성장이 가파를 것으로 전망된다. 실물 결제 거래액은 2006년 전체 휴대폰 거래액 대비 9%에서 2007년에는 20%로 그 비중이 대폭 증가할 것이다. 2) 휴대폰 결제 시장은 높은 성장성이 기대되지만 진입장벽이 매우 높은 시장이다. 휴대폰 결제 관련 특허를 보유해야 하며 이동통신사와 CP(컨텐츠 제공자)들과의 네트워크가 중요하다. 따라서 높은 진입장벽을 고려할 때 신규업체의 진입은 어려울 것으로 예상되며, 모빌리언스의 시장 지배력은 더욱 확고히 유지될 것으로 예상한다. 또한 3) 현재 진행 중인 미국 결제 시장 진출이 성공할 경우, 기업가치의 re-rating도 가능할 전망이다. 동사는 미국의 유무선 결제 서비스 시장 진출을 위해 노력해왔고, 최근 그 성과들이 가시화되고 있다. 현재 페이먼트원, 스프린트사 등과 함께 미국내 결제 서비스 제공 가능성을 타진하고 있는 상황이다.
-리스크 요인
모빌리언스의 리스크 요인은 다음과 같다. 1) 사이버패스의 인포허브 인수로 인한 경쟁 심화 가능성이 존재한다. 또한 2) 선급금 지급에 따른 대손리스크와 이자비용을 부담해야 한다. 이는 유동성이 부족한 중소형 사이트들에 2달 반의 정산 기간 동안 현금 흐름을 확보해 주고 default risk를 대신 부담하는 것이다. 3) CB물량 행사 땐 수급이 악화될 가능성이 있다. 현재 약 72만주의 CB 물량이 전환가능하며 행사 땐 주가에 부담으로 작용할 전망이다.
다만 사이버패스와 경쟁구도나 CB물량 등은 리스크 요인으로 판단된다고 덧붙였다.
다음은 모빌리언스 투자보고서 내용입니다.
-목표주가 9,300원, 투자의견 Buy 제시
모빌리언스에 대해 투자의견 Buy와 목표주가(12개월) 9,300원을 신규로 제시한다. 목표주가는 잔여이익모델 RIM (베타는 1.1, 자기자본비용은 11.4%로 가정)에 의해 산출되었다. 목표주가는 2008년 추정실적 기준 PER 20.5배, EV/EBITDA 15.0배, PBR 2.4배에 해당한다. 이는 동사의 주요 고객인 국내 게임업체들의 2008년 당사의 추정 평균 PER이 19배임을 고려할 때 과도한 수준은 아니라고 판단한다. 국내 휴대폰 결제 시장의 성장성, 실물 결제 시장의 매출 본격화, 그리고 해외 시장 모멘텀 등을 고려할 때 현 시점에서 매수 전략이 바람직하다고 판단된다.
-‘높은’ 성장성 기대 진입장벽도 ‘높아’
모빌리언스에 대한 투자포인트는 다음과 같다. 1) 국내 휴대폰 결제 시장은 향후 3년간 연평균38% 이상의 고성장이 전망된다. 모빌리언스는 시장 점유율 1위 업체로서 휴대폰 결제 시장 성장의 최대 수혜주가 될 것으로 예상한다. 특히, 실물 결제 시장의 성장이 가파를 것으로 전망된다. 실물 결제 거래액은 2006년 전체 휴대폰 거래액 대비 9%에서 2007년에는 20%로 그 비중이 대폭 증가할 것이다. 2) 휴대폰 결제 시장은 높은 성장성이 기대되지만 진입장벽이 매우 높은 시장이다. 휴대폰 결제 관련 특허를 보유해야 하며 이동통신사와 CP(컨텐츠 제공자)들과의 네트워크가 중요하다. 따라서 높은 진입장벽을 고려할 때 신규업체의 진입은 어려울 것으로 예상되며, 모빌리언스의 시장 지배력은 더욱 확고히 유지될 것으로 예상한다. 또한 3) 현재 진행 중인 미국 결제 시장 진출이 성공할 경우, 기업가치의 re-rating도 가능할 전망이다. 동사는 미국의 유무선 결제 서비스 시장 진출을 위해 노력해왔고, 최근 그 성과들이 가시화되고 있다. 현재 페이먼트원, 스프린트사 등과 함께 미국내 결제 서비스 제공 가능성을 타진하고 있는 상황이다.
-리스크 요인
모빌리언스의 리스크 요인은 다음과 같다. 1) 사이버패스의 인포허브 인수로 인한 경쟁 심화 가능성이 존재한다. 또한 2) 선급금 지급에 따른 대손리스크와 이자비용을 부담해야 한다. 이는 유동성이 부족한 중소형 사이트들에 2달 반의 정산 기간 동안 현금 흐름을 확보해 주고 default risk를 대신 부담하는 것이다. 3) CB물량 행사 땐 수급이 악화될 가능성이 있다. 현재 약 72만주의 CB 물량이 전환가능하며 행사 땐 주가에 부담으로 작용할 전망이다.
