대신증권 안상희 애널리스트는 17일 S-Oil과 관련, "1분기 영업이익이 3959억원으로 지난 4분기 영업이익이 1,240억원인 점을 감안하며 전분기 대비 약 219.3%의 대폭적인 실적개선 "이라고 평가했다.

다만 안 애널리스트는 "2분기 영업이익은 약 3067억원으로 전년동기 대비 7.9% 증가할 것으로 예상되나 전분기 대비 둔화될 전망"이라고 말했다.

다음은 리포트 요약입니다.

▶1분기 영업이익 3,959억원으로 대폭 개선

동사의 1분기 영업실적이 대폭 개선되었다. 매출액 및 영업이익은 각각 3조 3,430억원(YoY –3.1%), 3,959억원(+79%)으로 크게 개선되었다. 특히 지난 4분기 영업이익이 1,240억원인 점을 감안하며 전분기 대비 약 219.3%의 대폭적인 실적개선을 보인 것이다.
이 같은 실적개선은 납사 크랙마진 개선에 따른 정제마진이 크게 개선되었기 때문이다. 1분기 크랙마진은 배럴당 26.5달러로 전년동기 21.4달러에 비해 개선되었다. 또한 지난 4분기 실적악화의 주 요인이었던 단순정제마진은 전년 동기 배럴당 –1.2달러에서 –0.8달러로 개선된 점이 실적호전의 주 요인으로 작용한 것으로 판단된다.

그러나 2분기 영업이익은 약 3,067억원으로 전년동기 대비 7.9% 증가할 것으로 예상되나 전분기 대비해서는 둔화될 전망이다. 이는 단순정제마진 개선의 주 요인으로 작용했던 2분기 납사 크랙마진(납사-원유)이 납사 공급 정상화로 인해 지난 1분기 대비 소폭 약세를 보일 것으로 전망되기 때문이다.

▶기존 고배당 정책은 유지할 것으로 회사측 밝혀

동사 기업설명회(IR)에서 향후 배당정책은 기존의 고배당 정책이 유지될 수 있을 것으로 발표하였다. 즉, 자사주 매각 및 자사주매각에 따른 회계적으로 배당금여력 증가(약 9,000억원)하는 점을 감안하면 배당의 급격한 변화는 없을 것으로 전망하였다.

▶투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가 81,000원 상향

향후 배당투자 메리트 상존하고, 서산 BCC(b/c유 크랙킹 센터) #2 공장의 향후 성장 및 수익성 등을 감안하여 동사에 대한 투자의견은 매수(Buy)를 유지한다. 목표주가는 영업이익 개선 분을 감안하여 81,000원(3.8%)으로 상향 조정한다. 2007년 영업이익은 1조 1,864억원(+32.9%) 상향 조정하였다. 영업실적 개선 폭에 비해 목표주가 상향 폭이 낮은 것은 향후 서산공장(#2)의 대규모 투자(4조원 이상)를 앞둔 상황에서 과거와 같은 고배당 정책을 유지하기 위한 적절한 배당여력을 확보할 수 있는냐 하는 문제는 주가에 할인 요인이다.